2025年开年市场接连调整，板块分化态势明显。伴随宏观经济企稳复苏、消费和科技行业逐步发力，市场上价值风格与成长风格谁更占优？后续大类资产如何配置？对于充满未知和挑战的2025年，中欧基金基金经理刘勇分享了他对宏观经济的展望，以及对权益、转债等板块的看法。
宏观经济展望：关注消费品以旧换新、
房地产止跌企稳、美国加征关税
在“9.24”政策转向之后，不少宏观数据出现明显改善，比如制造业PMI数据从10到11月连续两个月回暖。对此，刘勇指出，经济目前正处在结构性恢复中，有几个变化值得关注：
一是消费品的以旧换新。从9月份以旧换新政策实施以来，消费者对于汽车、家电等耐用品的投资增幅比较明显，同时政府把提振消费提到一个较高的优先级上，这从历年来看比较少见。
刘勇认为，政策在中短期内大概率还会持续。如果补贴到位，居民购买家居家纺、消费电子等消费品类的意愿仍较强，因此短期数据大概率会得到比较好的支撑；另外，偏社服零售板块虽然推进得比较慢，但今年会是重点发展的一大方向，比如越来越多的地方政府开始发放电影券、餐饮券以促进消费，起到一定的带动效果。
数据来源：中欧基金
二是9月底政策“组合拳”以来，房地产量价表现有所复苏，一线城市相对更具韧性。最近两次会议都提到了“稳楼市”，并把房地产的止跌企稳作为今年的重点目标工作之一，这对于整个地产链而言是利好，所以关键在于对节奏的把握。
数据来源：贝壳网，中欧基金整理
不过刘勇也提醒，虽然成交量短期内有所攀升，但挂牌量并没有降低，这意味着市场只消化了其中一部分库存，同时卖家数量还在逐渐变多，这也是近期地产股走势较弱的原因之一。一般来说，春节后的2-3月是楼市的小阳春，也是各地学区房需求相对旺盛的阶段，如果届时仍未出现明显好转，那么可以关注下包括限购、降息、政府收储等在内的政策是否会进一步放松。
三是美国加征关税或是风险点。刘勇强调，如果加征60%关税或者取消中国的最惠国待遇，将对中国整体出口造成拖累，但我们可以通过积极的广义财政扩张去对冲这一风险，所以至少在今年上半年，出口方面的风险是相对可控的。
拉长周期看，出口相关公司的估值可能会面临压力，整体偏压缩，但好在美国加征关税的整体流程较长，预计要较长时间才能完全落地。
权益展望：预计上半年大盘价值风格占优，
下半年成长风格占优
自2021年二季度以来，虽然诸多行业的净利润增速有所下降，但跌幅已有所缓和，加之相关政策在持续发力，因此刘勇推测今年一季度后，这些行业的规模净利润大概率会呈现出逐季提升的态势，市场风格也会逐渐从分母端的估值偏好，转为分子端的盈利提升。
自9月份政策转向以来，整个宏观政策面在不断改善，刘勇预计今年上半年市场，尤其是前几个月，大盘价值风格或将持续占优。而到下半年，因市场偏宽松的大背景比较确定，所以市场转为成长风格的概率又会更大一点。另外，虽然近两个月中小盘表现不错，但归根结底可能还是一波脉冲性行情。
从去年三季报情况来看，主动权益基金超配的方向主要集中在偏消费、医疗等制造赛道，低配较多的有金融、周期等板块，但随着宏观数据的改善，金融、周期等赔率较高板块的配置价值会有所提升。
此外，刘勇表示团队今年也比较看好央国企板块，特别是其中的低估值价值股。因为去年央国企相关政策整体推进较慢，很多细则直到 12月才落地，现金流也面临一定压力，所以很难去做股东回报或者分红回购。但今年随着细则逐步落地以及破净公司不能正式回购等相关限制取消，更多公司愿意去进行股东回报、分红回购、股权激励、收并购等动作，这对估值提升有比较大的带动。
转债：当前市场适合转债发挥
转债去年受估值拖累影响较大——年初中小市值股票遭遇一波快速下跌，年终又经历了严重的信用危机，这两波震荡使得转债一度非常便宜。但因为转债是可选资产而非必选资产，所以很多资金尤其是固收资金，在此情况下选择谨慎考虑转债资产。
“9.24”行情之后，转债市场跟随个股上涨实现了一定程度的估值修复，但好在没有出现超涨，所以在去年11-12月之后，转债的持有体验比股票要好一些。
刘勇强调，在每一轮上涨中，转债的弹性一般大于股票，但这一轮上涨中并没有表现出来，是因为转债资金主要来自于机构，而机构又习惯性偏右侧交易，这使得转债的表现滞后于股市，所以后来转债迎来补涨机会，加上市场流动性整体比较宽裕，比较适合转债发挥。综上，团队较为看好今年的转债行情。返回搜狐，查看更多
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