“2025年投资新局 - 新年特别直播” 消费与科技专场精彩观点回顾

上篇文章,总结了宏观与红利主题专场的重点内容,本篇文章将继续带来消费和科技专场的回顾。

以下内容基于直播嘉宾的分享整理而成。

01

2025消费行业如何布局?

本场要点:大力提振内需、消费新趋势、消费品以旧换新、基本面改善、春节消费季共振、冰雪经济、2025年消费行业前瞻

嘉宾 - 肖夏

2024年消费市场有三个重点关键词 - “谷子经济、以旧换新、阿勒泰现象”。谷子经济体现了年轻一代对情绪消费和圈子社交的追求,消费带有二次元 IP 属性的周边饰品等盛行,如咸鱼市场上二次元徽章拍出高价,甚至引发二次元拯救线下商圈的热潮。以旧换新政策是促进经济回稳的强心剂,2024 年作为消费促进年,该政策范围更广、数额更多、门槛更低,覆盖八类家电产品,对线下消费及资本市场均产生积极影响。阿勒泰现象则表明 2024 年是现象级文旅爆发的一年,一部电视剧带火阿勒泰地区旅游,其游客接待量和旅游收入大幅增长,同时甘肃天水麻辣烫、哈尔滨冰雪旅游等众多二三线城市及小城的文旅也相继走红,人们奔赴小城的动机多样,这些现象均映射到资本市场带来机会。

关于 2025 年消费投资,消费市场存在巨大潜力,呈现 “补上加补” 态势,补贴更多更全,汽车、消费电子、AI 眼镜是重点关注方向。汽车作为补贴核心行业,2025 年电车渗透率或将进一步提升,挖掘电车赛道机会要关注企业增量空间及第二增长曲线;消费电子是最具弹性的消费市场,如 2019 年苹果靠耳机、手表等零部件实现市场空间大幅增长,在消费补贴和政策刺激下,上游基础大厂获利空间丰厚;2025 年是 AI 眼镜的百镜大战之年,众多大厂下场将极大拓展市场空间,目前眼镜市场规模较小,增长潜力不容小觑。

特朗普上台将影响中国消费市场的 出口和进口两大层面。出口层面,若特朗普加征高额关税,消费类公司对美出口成本上升,市场份额和盈利可能下降,供应链调整成本增加; 进口层面,原材料成本上升,高端产品引进受限。但从国内角度看,出口受阻可能使消费需求转移至国内,企业为消化产能降价促销,刺激国内消费者购买欲望,同时促使企业更加重视品牌建设和产品创新,推动转型与升级,部分竞争力弱的企业可能被淘汰,有创新能力和品牌优势的企业通过兼并重组扩大规模,优化行业结构。

对于消费板块基金投资,过去三年消费板块表现不佳,原因包括前期涨幅过高透支估值、疫情冲击消费增速、房地产价格下行打击消费信心。但是, 当下消费值得配置,一是历史数据显示消费能跑出超额收益,二是当前消费板块估值处于相对低位,三是政策不断利好。在基金投资方式上,投资策略者可以考虑采用定投和分散投资。 定投可解决买入成本和节点问题,降低成本;分散投资可避免全仓或重仓消费板块错过其他主题投资机会,提升投资体验,把握更多机会。

嘉宾 - 胡昕炜

除“谷子经济、以旧换新、阿勒泰现象”等消费热门主题外, 2024 年中国消费行业可用 “平稳、国补、信息消费、出口” 四个关键词概括。在宏观经济增速放缓背景下,消费增速随之放缓,全国社会消费品零售总额增长在 3% - 3.5%,整体较为平稳。然而,国家补贴成为消费亮点,自去年下半年起,政府推出以旧换新的大规模补贴,涵盖家电、汽车等多个行业,有力拉动了相关行业增长。同时,2024 年消费行业涌现出信息消费趋势,如 IP 消费、情绪消费、宠物消费等。出口方面,尽管内需消费相对平稳,但消费品行业出口增长良好,像家电、汽车等行业出口增速高于整体出口增速。

对于政策对内需消费的影响,政策出台源于内需消费内生增长动能不足、消费者信心不强的现状。 当前消费对中国经济增长、就业增加及社会福祉提升愈发重要,是经济刺激政策的重点。虽然一系列政策已改善社会预期和消费基本面,但消费明显改善仍需时间,且期待政府出台更多有力措施。

从中长期看,消费行业政策积极信号明显,但因消费是经济后周期产业,基本面改善需时间。不过,自去年 9 月下旬政策出台后,社会预期和消费者消费倾向已有所改善,补贴行业如家电、汽车等改善立竿见影,而广泛消费行业的改善还需政策进一步传导。

在消费板块投资上,大机会需等待中国宏观经济企稳复苏。 可从四个方向挖掘投资机会:一是产品结构升级,即便当前消费结构升级速度变慢甚至出现消费降级现象,但只要经济增长、消费者对美好生活向往不变,仍可在消费结构升级行业寻找有好产品周期或品牌力、产品定价曾被低估的公司; 二是中国品牌崛起,中国制造产品质量好、性价比高,消费者对国产品牌信任度提升,众多行业中国品牌份额不断超越外资品牌,相关品牌成为可布局的投资脉络; 三是服务消费爆发,中国人均 GDP 迈过 1 万美金门槛后,服务消费有望如发达国家和地区一样迎来爆发,旅游、教育、医美等领域机会众多; 四是中国企业出海,尽管面临关税、地缘政治等不确定性,但中国市场竞争激烈,卷出来的优秀企业出海后优势明显,海外市场空间广阔,出口赛道有诸多投资机会。

02

科技行业投资机会展望

本场要点:如何应对科技股的高波动行情、半导体行业分析、人工智能应用落地带来的机会、半导体国产化进程解析、消费电子赛道解析

嘉宾 - 刘思奇

2024 年,半导体指数整体涨幅颇为亮眼,但细分来看稍有分化。2024年 11 月 11 日之前,半导体板块呈现出普涨趋势,但自 11 月 11 日起,局势发生变化,板块内部开始走向分化。其中,与 AI 紧密相关的半导体领域,如国产 GPU、CPU 等相关方向,延续涨势,持续攀升;而半导体设备、原材料等细分赛道则逐渐失去上升动力,出现回落态势 。 AI 紧密相关的半导体领域的上涨主要源于美股映射下的国产替代逻辑,同时国家第三期大基金对解决半导体卡脖子问题的投入也起到重要支撑作用。 随着业绩披露期到来,相关企业的业绩表现将成为影响股价的关键因素。

芯片行业包含设计、制造、封装测试三个关键环节。芯片设计领域,受下游应用影响,比如AI 相关芯片发展受美股带动,而消费类芯片则跟随产业周期波动。制造环节曾长期受国外技术限制,近年来国产企业在设备和原材料领域取得突破,全球市场份额显著提升,制成工艺也不断进步。整体来看,芯片设计和制造环节虽与国际水平仍有差距,但在国家财政大力支持下,未来成长空间广阔。封装测试领域国内企业较为领先,当前新技术如 CHIPLET 成为关注焦点,以应对制成发展瓶颈。

科技能创造需求,当前热门题材如字节豆包、AI 眼镜都与 AI 相关。过去 A 股炒作 AI 软件和算力基建,如今实体产品终于落地。AI眼镜功能丰富,集拍照录像、录音、同声传译、显示画面及AI交互等功能于一身,可替代部分现有设备,提升效率,有爆款潜质。从CES展来看,它已成为焦点。产业链上, 国内企业虽在芯片上有差距,但在结构件、声学光学元器件等方面优势明显,若大厂入局,供应链企业及合作眼镜企业将迎来机遇。相关产业链与消费电子板块重合度高,值得重点关注。尽管 AI 眼镜取代手机为时尚早,但可部分替代其他设备,相关产业机会较多。

科技板块若要成主线,需兼备故事与业绩。当下半导体行业周期回升,有业绩支撑,且 AI、半导体国产替代等故事性强。随着技术、人才和政策的持续推进,未来发展值得期待。同时,宏观经济下消费、地产等行业难快速崛起,而政策利好,资金流入科技领域可能性大。2025年,在宏观经济环境与政策导向的交织影响下,科技板块有望凭借其独特的发展潜力与创新活力,展现出亮眼的表现。

嘉宾 - 罗昊

2025 年开年以来,各行业板块普遍回调,主要有三方面原因。一是业绩避险,交易所新规要求业绩不佳企业在 1 - 2 月强制披露业绩,在宏观经济环境不稳定、前期企业业绩不理想的情况下,投资者抛售相关股票以规避风险。 二是宏观局势避险,国外换届及地缘政治不稳定,各类政策频繁变动,投资者出于对不确定性的担忧,引发市场回调。 三是资金因素,新年到春节前市场行情通常平淡,机构尚未完成投资配置,且前期市场表现良好,投资者存在止盈需求,资金相对紧张。但在此行情下,科技板块表现出较强韧性,以科创 50 指数为代表,回调和震荡幅度优于多数其他板块。

2024 年三季报显示芯片半导体企业业绩提前复苏,2025 年上半年订单饱和。 全球和国内半导体需求不断增长,国产替代率逐步上升,形成双周期叠加。同时,芯片行业具周期性,当前处于新一轮库存周期上升阶段,景气度将持续提升,未来一两年投资主线清晰。 从产业变迁看,美股科技行业权重不断增加,A股科创板市值占比也大幅提升。回顾 A 股历史,政策导向决定板块表现,当下科技是解决卡脖子问题关键,投资价值凸显。

指数的投资选择上,科创50指数选取科创板50家市值较大企业,虽数量占比不到 10%,却能很好地代表科创板整体情况。科创板投资门槛高,个股投资风险大,而科创 50 相关产品降低了投资门槛。同时,科创企业涉及前沿技术,研究难度大,财报利润难以反映真实价值,投资科创 50 指数可分散风险,获取整体收益。 业绩上,科创50盈利增速优于创业板;估值方面,以市净率衡量,与纳斯达克100相比,当前估值合理且中枢上移。资金面上,去年三、四季度反弹时,科创类指数产品份额增长显著,资金配置意愿强。政策上,科八条鼓励并购重组,科创 50 成分股有并购潜力,将提升整体估值,当下是配置的较好时机。

本次直播中,消费场嘉宾肖夏和胡昕炜深度剖析2024年消费市场,解读市场热点,探讨2025年消费投资潜力。科技场嘉宾刘思奇和罗昊回顾2024年科技股行情,解析芯片产业链,探讨AI应用落地机会, 为投资者布局科技领域提供指引

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END

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