今天市场如预期调整，而我们昨天新关注上车的华为昇腾C10方向，逆势上涨，走得相当稳健！为什么他能够在弱市当中，一枝独秀走红？这背后结合近期AI产业事件驱动和华为昇腾加速量产，资金对华为昇腾方向充满了信心，盘面上表现的承接力非常强！而今天就再次给大家梳理这方面的逻辑为主！

事件驱动：

1.据产业反馈，英伟达H20断供在即，三个月缓冲，库存将倾斜至CSP。

2.昇腾产业链全部加班加点保交付，910c已交付至CSP，调试后批量出货。

3.据最新消息，华为昇腾910C将于2025年3月启动大规模出货。

一、英伟达H20断供愈演愈烈

传丑国将全面对华禁售 AI 芯片，3 月 1 日消息，据行业新闻及该证券于华盛顿小组的调研，美国特朗普政府或出台新的对华 AI 芯片出口管制措施。瑞穗证券美国政府事务负责人注意到美国商务部相关提名，认为这很大可能导致两方面结果：一是全面禁止所有 AI 芯片进入中国，包括英伟达 H20/B20 和一些 28nm+的传统芯片；二是有针对性地暂停出口许可证 。

英伟达 H20 是其为中国市场推出的较强 AI 加速芯片，H20 被禁后或有 B20 替代。此前分析师预计英伟达 2024 年向中国运送超 100 万颗 H20 芯片，带来超 12 亿美元收入。

假设真的断供，意味着什么？

据专业机构数据：2024 年中国 AI 训练算力需求达 2.4 万 PFlops，其中 H20 贡献 70%（约 1.68 万 PFlops）。而我们国内大巨头企业目前高度依赖H20：字节跳动、腾讯、百度等头部企业服务器集群中 H20 占比超 60%，一旦断供，H20至少涨价一倍！那么，部分中小 AI 公司因无法承受成本被迫暂停大模型研发，国内巨头公司也将举步维艰！

二、国产AI算力供需缺口测算

1.国内年度总需求（折合为H20算）：

2023年中国AI相关资本开支约3,500-4,000亿元（含硬件、云服务、大模型训练等），年增速约25%-30%。按保守复合增长率（CAGR 20%）推算，2025年规模将达5,000-6,500亿元。

据机构分项开支估算（2025年）：

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那我们就再保守一点，先将今年国内的AI资本开支，定在4500亿左右，假设其中有70%买卡，那就是3150亿元。如果全部折合英伟达的H20来算，那么至少就约需315万颗！

2.供需比测算：

英伟达h20供给T： 4万片24颗+U 1.6万片22颗=131万颗；

昇腾910B+C供给： 6万片22颗70%（等效h20）=92万颗；

其他供给大概： 合计约50万颗*60%（等效h20）=30万颗。

上面三个相加：h20约131万颗+昇腾等效h20约92万颗+其他等效约30万颗=253万颗。

那么，供需比就是253/315=80%

假设特朗普进一步限制h20出口或严管终端分配，供给将进一步缩小。如AI应用场景落地或AI多模态等进一步发展，需求将进一步扩大。供需比，可能会到60%左右，所以，在芯片禁令的限制下，国产替代空间想象力巨大！

三、国产：昇腾崛起！

昇腾AI处理器是产业的核心产品，具有高性能的AI计算能力，支持多种深度学习算法和模型，适用于各种场景。华为推出基于昇腾处理器的全栈全场景AI解决方案:

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在人工智能领域，AI芯片的优势明显，可以替代CPU、GPU 等传统芯片。国内AI芯片以华为昇腾系列等为代表，部分AI芯片产品性能已达到较高水平，已经可以实现国产替。

其中华为昇腾芯片是华为发布的两款人工智能处理器，包含异腾910用于训练业务和310用于推理。昇腾910和昇腾310这两款AI芯片都采用了华为的达芬奇架构，每个AI核心能够在单个周期内完成4096次MAC计算。

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运营商加大昇腾 AI 服务器采购力度。中国联通 2022 年进行AI 服务器集中采购招标，合计采购 AI 服务器 1,838 台，其中采购基于昇腾芯片的 AI 服务器612 台，占比33.30%。中国电信今年 8 月启动 AI 服务器（2023-2024 年）集采，合计采购AI 服务器4,175台，其中标包3-4为采用鲲鹏/昇腾处理器的国产AI服务器，采购1,977台，占比达到47.35%。

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四、重点受益公司

1.××××：ABF 载板龙头，华为长期一供，H+N 客户双增长

AI芯片对ABF载板的依赖：AI服务器的GPU模块和加速卡均需使用ABF载板进行封装，使得ABF载板在高端PCB应用中占据重要地位。AI芯片专门用于处理人工智能应用中的大量计算任务，其增长需求将直接拉动ABF材料的需求。

鲲鹏产能全面转大陆，公司预期能占 60% 份额。昇腾 在小批量生产，在打样，昇腾在产业链中上量非常快，公司预期在系列中能占 48% 份额。海外英伟达正在送样，之后用到 GB300 里。鲲鹏、昇腾良率随产能爬坡提升。

今年 abf 载板预计至少 12 亿营收（不包括海外客户），同时投入大幅减少，整体控制在 6 亿内，会在这基础上进一步压缩。bt 载板盈亏平衡。减值、费用摊销、递延所得税资产等风险基本没有。

pcb：50 亿产值，10% 净利率，20x 估值对应 100 亿市值。

bt 载板：18 亿产值，15% 净利率，20x 估值对应 54 亿市值。

ABF 载板产值 50 亿，20% 净利率，25x 估值对应 250 亿市值。

满载下，先看 400 亿市值。

2.××××：昇腾910C高速背板链接+70%份额卡位核心

公司长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，下游覆盖军工、通信、新能源汽车以及轨交领域，已成功打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱、中国中车等知名客户供应链。高速背板连接器应用于高端服务器，华为占公司通讯类业务比重超60%，公司已投建6条高速线模组产线，包括4条高速模组自动生产线和2条通用模组自动生产线，良率爬升至85%。

910系列中，公司在高速背板链接中份额占比70%（远超之前预期的50%），当前净利12%，单颗价值量2万。按保守预估昇腾系列80万颗估算，全年净利80212%*70%=13.44亿净利，至少翻倍空间。公司当前良率提升很快，从去年底的20%提升到将近50%，未来良率依然有较大提升空间。假如良率提升至80%，26年出货120万颗，则有四倍空间。

另外，公司组网连接华为昇腾一供，折合单GPU15W公司为HW等大型5G设备制造商长期配套，并成为其核心供应商，主要业务涉及高速类印制板类、电源类连接器产品。

整体思考就到这里，晚上直播20点直播会讲一个重磅利好消息！更多的关的思考，就点赞+转发+留言：我想了解华为昇腾C10方向最具潜力的个股！

以上只是个人交易复盘总结思考，投资有风险，交易需谨慎！计划永远没有变化快，一切要结合盘面而动，文章内容属于个人思考与记录，作为记录本人对市场的理解，仅作个人分享记录，不构成任何投资建议，仅供参考，据此买卖，盈亏自负!