招商基金投资专家认为箱形震荡提供投资机会

　　在日前举行的招商基金2004年第四季度投资报告会上，招商基金投资专家表示，在政策面向好但基本面不太乐观的形势下，箱形震荡将是未来一段时期内主要的市场格局，在把握价值成长的前提下，这种市场格局为投资者提供了较好的投资机会。

　　投资专家认为，在大力推进《国务院关于证券市场九条意见》的背景下，股市政策未来趋势总体偏好。虽然多数政策的落实需要一段时间，有一些政策主要针对现有的制度性缺陷，短期的实质性影响也相对有限，但不可否认，中国经济长期增长的可预见前景，将为中国股市带来长期投资机会。

　　在宏观经济层面，今年GDP增速将有所回落，但不会出现硬着陆，04年预计在9-9.5％,05年预计在8-8.5%。但宏观调控形势还不明朗，主要经济指标包括固定资产投资增速和通胀率等，均高于历史平均水平，宏观调控会继续偏紧的基调，还不可能放松。但他同时也预计，在近期政府应不会出台更紧的行政性调控方式。目前宏观调控手段已由行政手段向市场手段转化，其中包括利率和汇率的调整。另一方面，国际经济环境也出现了一些不利变化：一是油价持续保持高位;二是世界经济增长放缓明显。

　　从上市公司基本面看，随着宏观调控的持续和滞后效果的逐步体现，上市公司盈利增长明年将明显放缓，市场对公司盈利预期也会持续向下调整，对市场估值带来压力。招商基金预测，05年上市公司盈利增长将回落到13%左右，而市场平均预期在18%左右。与此同时，上游和下游公司盈利都将面临挑战，其中上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰，而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料上涨的压力，盈利会继续恶化。许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降的趋势，这必将影响公司未来的盈利质量。此外，加息预期也会抑制市场上升，因为加息会增加企业债务融资成本，也使得资本的预期回报率上升，引起股票合理估值水平的下移，从而带来负面影响。

　　综合各类影响因素的分析，并运用市场量表进行综合评价，招商基金对四季度的股票市场持谨慎乐观的态度，预计四季度的上证指数运行区间为1300-1550点，但这种箱形震荡的市场格局为投资者提供了较好的投资机会。

　　在具体投资策略方面，招商基金投资专家建议，可继续看好盈利能够持续增长，而且有良好现金流和盈利质量的公司，同时重点关注防守型行业，主要包括基础行业如能源及运输等，科技、食品饮料、医药及零售等行业受宏观紧缩的影响也较小。此外，还可以自下而上的研究方式，在受调控影响行业中选择能从行业整合中获益的公司，如房地产、钢铁、有色等行业中的优质公司。

　　招商基金投资团队的其他成员也在此次投资报告上作了精彩发言，并就目前市场有关热点话题与来宾进行了深入探讨和交流。据了解，作为中国首家中外合资基金管理公司，招商基金引进并改造外方股东荷兰国际集团（ING）的先进投资技术，建立了一套完整、规范的投资运作体系，同时还形成了广阔而富有前瞻性的国际化投资视野。加上已经成型的优秀投资团队和完善的内控机制，两年的实践显示，招商基金旗下基金表现良好而稳定，其中招商安泰股票基金获得了中国证券报等机构评选的“中国基金金牛奖”，招商债券基金、招商现金增值基金在同类基金中的表现也非常突出。