金融蓝皮书《中国金融发展报告2005》发布
本报记者 姜业庆
5月13日，由中国社会科学院与国家开发银行联合主办、中国社会科学院金融研究所与社会科学文献出版社共同承办的2005年金融蓝皮书《中国金融发展报告2005》发布。
目前并没有出现成本推动性通货膨胀
针对当前国内有些研究者提出的中国会出现成本推动型的通货膨胀的观点，报告认为，断言中国已经出现“工资—物价轮番上涨”的通货膨胀的理由还很不充分。该报告提醒，虽然成本因素对中国经济的影响依然很大，然而，在运用成本推动型的通货膨胀理论来分析中国当前的物价走势以及宏观经济走势时，有几个方面的特殊性值得注意。
首先，认为中国原材料价格的上涨还没有传导到最终产品价格上是与事实相矛盾的。中国的三种价格指数——原材料价格指数、消费品价格指数和工业品出厂价格指数走势的时间分布基本上是同步的。所谓原材料价格的上涨要经过20个月才能传导到最终消费品的说法，既没有统计上的依据，也与社会生产的周期不相吻合。
其二，认为原材料价格的上涨会导致成本推动型的通货膨胀的观点，其背后隐藏着“成本加成”的定价方法，即企业将根据自己的生产成本加上合意的利润率来确定自己产品的价格。这样，一旦成本上升，企业将把上升的成本转移到自己的产品价格中去。然而，“成本加成”的定价策略得以完美施行的经济环境是卖方市场，至少是卖方拥有一定垄断力量的市场，而在竞争性的市场体系中，这种定价方式基本上没有存在的土壤。在最终产品市场因竞争激烈且供给过剩，因而最终需求相对不旺的市场环境中，企业很难涨价。中国2004年原材料价格指数达到10％上，ＣＰＩ指数则达到2．8％，但是，扣除粮食价格影响之后的核心通货膨胀率只有0．6％，而家庭耐用消费品、通讯设备、服装等许多产品的价格指数依然在负位徘徊，就是明证。
其三，成本推动型的通货膨胀当然还可能来自工资成本的推动。有人根据2004年以来中国一些经济发达地区出现局部“民工短缺”，便断言中国已经出现工资—物价连动，通货膨胀将日趋恶化，甚至进而断言中国在国际竞争中的低工资成本优势已经丧失等。报告以为，做此判断为时尚早。首先要确认事实。究竟民工短缺在多大程度、多大范围以及多长时间内发生，迄今尚无准确且权威的统计说明以及系统的实证分析，显然不能形成关乎全局的大判断。其次，少数地区出现民工短缺，可能归因于工资水平过低，也可能归因于民工市场组织的缺陷。
补充资本金将成为银行业发展的重大难题
在关于银行业发展问题上，报告认为，补充资本金将成为中国银行业发展的重大难题。报告分析，根据银监会的要求，2007年以后，中国商业银行的资本充足率要达到8％以上。这意味着，中国银行业每年需要补充2000多亿的资本金。根据目前的发展趋势，四大国有商业银行有望通过国家财政或外汇储备注资等方式解决资本金的缺口问题。2003年底，中国银行和建设银行首先获得了450亿美元的外汇注资，使中行和建行基本解决了资本金的补充问题。预计工行和农行也会很快在2005年完成国家注资的工作。但除四大国有银行之外，其他银行的资本金补充问题不可能由国家解决。
从总体上来说，银行补充资本金的渠道主要有三：一是利润留成，依靠自身的积累；二是通过资本市场发行股票或债券融资来补充资本金；三是私募扩股，通过引进战略投资者或原有股东增加投资来达到增加资本金的目的。报告指出，对于中国银行业来说，上述三条途径都存在现实的障碍。
第一，由于盈利水平的限制，中国商业银行依靠自身积累补充资本金的能力有限。最近10年来，美国主要商业银行的资本利润率可以达到1％左右，而中国上市银行的资产收益率平均只有0．35％，相当于美国的1／3，无法通过自身积累的方式补充资本金。第二，资本市场的融资有限。每年银行要弥补的资本金缺口约2000亿元，对于中国资本市场来说，这是一个很大的数字。1991－2004年，股票市场包括Ａ股、Ｂ股、Ｈ股和可转换债券累计筹集资金11641．02亿元。可见，股票市场很难承担为银行补充资本金的重任。第三，从股东的增资动力看，他们是普遍缺乏积极性的。当前，中国银行业的资本回报率较低，但中国的民间资本对进入银行业有较大的兴趣，原因在于社会资金短缺，这些资本希望通过成为银行的股东而取得融资的方便，或出于其他关联交易的需要。随着银行公司治理结构以及监管制度的完善，这部分股东可能会退出。另外，随着股东投资意识的增强，当期资本回报率对银行的资本约束越来越明显，股东不仅需要银行为它们提供更多的当期利润回报，而且为了不让自己的股份稀释，在自身实力有限的情况下，老股东往往不愿意银行增资扩股。
保险业正进入一个迅速发展的上升通道
报告指出，中国保险业正在进入一个迅速发展的上升通道。报告分析认为，其一，中国拥有稳定的政治经济环境，这是保险业得以持续发展的前提。其二，中国有世界最多的人口背景以及财富增长速度最快、规模最大的城市阶层。目前，中国的城市人口已经达到5亿，相当于整个欧洲的人口规模，人均ＧＤＰ达到1．76亿元。如果庞大的市场发展空间以及几乎源源不断的后续发展潜力有力地保证了中国保险业未来长期的发展势头。其三，不断发展的城市化和人口进一步地老龄化为保险业发展提供了现实的需求空间。正是基于未来的巨大发展空间和现实持久的需求空间，各国保险公司纷纷涉足中国保险业，以图分享快速增长的中国保险业市场。
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