雪佛龙忽然将收购价从167亿美元提高到174亿美元，雪佛龙凭什么提价？财务分析告诉了人们答案

　　【作者】本报特约撰稿　高山

　　雪佛龙公司将其对优尼科公司的收购价从167亿美元、合每股60.51美元的现金加股票上调至174亿美元，雪佛龙公司同时还将现金比例由原来的25％上调至40％，即雪佛龙公司将给予每股优尼科公司股票27.60美元现金，外加0.618股雪佛龙公司股票。估计该收购要约合每股63美元左右。因此，雪佛龙公司总计将支付约75亿美元现金。同时，雪佛龙公司还将发行约1.68亿股新股。

　　雪佛龙大幅提高现金收购比率的举措引人注目。雪佛龙真能承受如此高报价吗？这得从雪佛龙的财务状况说起。

　　大量热钱急于找寻出口

　　2004年是雪佛龙公司125年历史上发展的最好的一年：净收入达到133亿美元，同比增长84％，公司负债从2003年的126亿美元下降到113亿美元，同比下降11％。总体股东回报达25.5％。这样，在过去的5年中，雪佛龙公司股东年平均回报达到7.4％。

　　截至2004年3月底，该公司拥有现金近110亿美元，而且高昂的油价正使该公司的现金储备以每季度超过10亿美元的速度增长。

　　随着油价高涨，同别的美国各大石油公司一样，雪佛龙一直苦于找不到合适的投资途径来消化它们巨额的收入。它们通常选择削减债务，提高股票回购额度，增加现金头寸等方式，然而它们的现金还是与日俱增，寻找合适的投资途径的压力越来越大。所以，从目前看，在收购要约中提高现金比例不会使雪佛龙公司陷入财务窘境。

　　当然，只有在油价居高不下的情况下，雪佛龙公司对优尼科公司的收购才是值得的。雪佛龙公司4月份与优尼科公司达成协议时，投资者反应非常激烈，雪佛龙公司股价曾一度大幅走低。他们担心雪佛龙公司在高点买进，可能会为了产量增长而牺牲回报。但随着油价的持续创出新高，投资者对油价保持高水平越来越有信心了，雪佛龙也因此底气十足。

　　解决储备之需

　　作为以储备量计算的全球第四大上市石油公司，雪佛龙公司与其它石油公司一样，也苦于无法找到新储备替代日渐枯竭的原有储备。

　　从雪佛龙公司的财务报表可以看出：2004年雪佛龙公司的原油储备量比2003年下降了12％，天然气储备量下降了8％，储备量的下降直接导致了雪佛龙公司产量的下降：原油产量下降了5％，天然气下降了8％。因此，与优尼科公司的合并无疑将在短期内为雪佛龙公司的产量带来急需的提升，并有助于充实雪佛龙公司的开采和开发项目。