对话

　　主持人：本报记者　武斌嘉宾：金鹰成份股优选基金基金经理　欧庆铃国盛证券投资管理部副总经理　郑宇广州瑞方投资管理公司董事长　叶鸿斌银河证券首席基金分析师　胡立峰10月以来，不少基金重仓股高位放量下跌，尤其是港口、高速公路等防御性行业个股大幅下跌。市场人士如何看待这种现象？

　　调整原因何在？

　　记者：基金重仓股的大面积调整是不是基金看淡后市而主动减持呢？欧庆铃：基金重仓股的调整更多的是受市场面因素的影响。一方面，市场热点围绕股改展开，由于政策方面的因素，市场对大盘蓝筹股的对价预期波动较大，导致了部分基金撤出；另一方面，基金近期的处境比较尴尬，进入市场的热钱不碰基金重仓股，使得基金在相当长一段时间内不赚钱，部分基金不得不改变操作策略。郑宇：基金重仓股多数是周期性行业的个股，而对经济增速放缓的担忧，使得基金进一步撤离。以高速公路板块为例，一是行业基本面发生了一些变化，二是其估值水平已经较高。这就使得该板块失去了其防御性，部分机构的减持也就不足为奇了。但是有的机构就仍然相当看好该板块，像赣粤高速，跌下来之后，低位就有大量买盘在承接。胡立峰：基金重仓股的调整可能与基金面临的大量赎回有着很大关系。统计显示，开放式基金的规模在今年3月份达到顶峰后，已经开始出现滞涨。今年上半年，货币基金“独大”，指数受捧，掩盖了开放式股票基金被大量赎回的真实局面，其实，从2001年9月到2005年6月30日，股票方向的开放式基金被净赎回641.77亿元，预计10月下旬的最新数据出来后，净赎回将进一步扩大。或许此轮抛售，就是为了应付又一轮赎回潮。交通运输、港口等板块尚处于高位区，出货容易，所以就成了基金抛售的“重灾区”。基金对于股改实际上是有分歧的，其中的一些不确定性使得基金不敢贸然投资，只要基金对股改的疑虑不打消，未来其重仓股也很难有好的表现。

　　谁是基金新宠？

　　记者：事实上，基金重仓股的走势也不是哀鸿遍野，像航天电器、星新材料、现代制药10月以来的涨幅都在20％以上，涨幅超过10％的个股也有15只。基金在减持一批个股的同时，是否也在大量买进新的个股呢？叶鸿斌：基金重仓股的调整，与这些行业已经达到周期性的高点有关，有的行业比如钢铁业甚至已经出现了明显的业绩滑坡。但是基金的资金从这些行业上流出后，必然还会回流股市。比如基金在三季度大幅增持了山西汾酒，而该股三季度以来至今已涨30％以上。类似的还有三爱富、巨化股份和洪都航空等。但这些个股行情的特点是没有明显的主线，更多的是上市公司个体价值的挖掘。进入第四季度，这种趋势可能会进一步强化。郑宇：基金在大市值板块上退出的同时，部分肯定还会进入别的股票。从近期盘口看，小市值成长股很可能有基金的资金大量流入，比如部分军工股、新能源股、医药股等。对于小市值个股而言，基金很少的资金流入就能将股价大幅推高。以前担心小市值的个股流动性较差，难以容纳基金较大的资金量。但是从近期的情况看，小市值个股由于比较能够吸引热钱流入，实际上流动性并不差。比较适合目前市场的操作策略是惯性操作策略———抛弃弱势股，买进强势股。现在看来这种操作策略已经是较多机构共同的策略，因为机构操作策略趋同的共振已经使得盘面出现了强者更强、弱者更弱的现象。欧庆铃：在宏观经济增速放缓的大背景下，已经很难从行业上去发现投资机会，即使防御性行业，其成长性也会不如宏观经济加速增长期。现在必须从上市公司的微观层面着手去选股。我们的思路是，关注国家的产业政策动向，发现哪些企业能够从中受益，从而选择投资对象。

　　一周数据

　　本周上证指数最高摸1150.59点,最低探1119.38点,以1141.32点收盘,比上周涨1.77点,涨幅为0.15%；本周成交436.90亿元,比上周的387.89亿元增加了12.64％本周深圳成份指数最高摸2830.26点,最低探2741.28点,以2775.82点收盘,比上周跌54.94点,跌幅为1.94%；本周成交263.87亿元,比上周的239.92亿元增加了9.98％(曙光)（夏天／编制）