新年到了，各大机构纷纷推出各自的研究报告。前不久，曾有一家投资机构，写出一部“一尺多厚”的书，内容全是有关中国股市的分析与讨论。我对这种报告简直躲之不及，因为在我看来，投资并无一定之规，我们本来无须把自己的无知通过各种成果昭告于天下。

　　首先，精确的市场不存在；其次，一成不变的市场也不存在。股市投资，更多的是依靠盘面的感觉，因此，真正有用的内容是进行政策分析。中国股市是一个政策市，其实各国股市皆是。

　　“政策分析”听起来很玄，但要点在于更重现行政策的“大环境”，而非“大道理”。通过对于政策趋势的概括与提炼，选择不同的投资策略，这个过程与企业无关，甚至与市场无关。

　　政策往大了说，那是非常接近“真理”的东西，但真理肯定人人皆知。政策往小处说，才有其意义，越小的政策，越有意义。政策分析的水平越高，其所表达的内容往往就会越平实、越细微，所谓“理有十八道，看你怎么说”。

　　2005年，管理层以前所未见的重视推进资本市场的改革，并将《国九条》纳入中国的《政府工作报告》。温家宝总理一再指出，资本市场的健康发展，是“中国经济能否持续健康发展的重要因素”，并以答记者问的方式发表了“六条意见”，对于中国股市前景做出了明朗的正面肯定。

　　与此同时，证监会在2005年4月29日，果断出台了股权分置改革政策，决心解决这一困扰中国股市多年的“先天”缺陷；在A股含权、类别表决、新老划断三大政策的框架之内，开始推进股权分置改革，亦既股改。

　　上证2004年12月31日收盘指数为1266.5点，沪深两个交易所共有上市公司1377家，市价总值约3万亿元，流通市值9800亿元，相对于上年，近千亿元的财富灰飞烟灭。这个结果，因为什么？

　　是因为缺乏资金吗？回答是否定的。资金有很多，但没在股市。

　　这一点，我们从权证市场与债券市场的活跃可以得到印证。从交易量看，权证的交易量远远超过股票；从收益率看，我国的企业债之火暴让全世界都看不懂，它从去年初的96点涨到了年末的119点。可见外围资金有多么的充沛！

　　首先看宏观方面。2005年，中国宏观经济持续保持高速增长，头三季增幅高达9.4%，预计全年GDP将在修正上年的数据以后，超过或者接近17万亿元，财政收入肯定可以超过3万亿元。

　　再看资本市场。中国现有证券投资基金的规模超过了5000亿元；加之社保、保险、券商、QFII、年金以及各类国企，中国银行里的私人存款额已经超过15万亿元人民币，私人基金以及境外风险投资达到9000亿元，但是这些资金大多在债券市场以及一级半市场，并没有直接进入股票二级市场进行投资，真正进入股市的大约只有20%—30%。

　　问题在于政策，在于政策始终没有解决，未来将以何种思路来推进并且主导股改。

　　因此，从管理者的角度，首先需要明确，进行股改最重要的在于“保护投资者、其中主要是中小投资者”，这是《国九条》的硬性要求。

　　在此基础上，中国股市应考虑尽快建立平准基金，考虑注资ETFs。只有政府率先入市，以买方的立场、而非卖方的立场考虑问题，方能进一步推进股改，避免投资者单方面地承受损失。

　　再次，股改应稳中求进，在于鼓励机构以及中小投资者自主投资，在于宁缺毋滥，“揠苗助长，欲速不达”。

　　其四，我们应从心里体会，投资者是宝，中小投资者更是宝中之宝，保护投资者利益，是一切工作中的重中之重、真正地“公平、合规、依法治市”。

　　2005年，中国股市已经有200多家上市公司完成股改，如果以正常速度推进，将有50%的市价总值进入全流通。但是如果没有股民进场接盘，全流通的结果有可能一无所获，岂不是“猫咬尿泡空欢喜”？

　　商品的稀缺性，是《经济学》中的一个基本假设，而这个假设又以消费欲望为前提。资本的稀缺性，是《金融学》的根基，是风险理论的着重点——众所周知，风险本来不是必需品，虽然它会贯穿一个人生命的始终。

　　因此，除非是白痴，人们对于某些风险的认识是很难改变的，比如股市就是如此，他们一旦离开，很难返回。

　　那么，再往前走一步，我们就可以知道：在资本市场，投资者也是有限的，是非常宝贵的资源，他们不是“江上清风，山中明月”，由着你“取之不尽，用之不竭”。但他们是市场的“米饭班主”，没有他们，市场即无法存在。

　　有人认为，反正我们中国的人多，任何资源都是乌泱乌泱的；“股民就像韭菜似的，割了一茬儿再割一茬儿”——这可能吗？绝不可能。

　　如果亏损的股民供过于求，股票肯定供过于求，而不是相反。