广发基金不久前发布的2006年全年投资策略报告指出，2006年中国经济增速相比2005年将有所回落，但仍将延续本轮经济周期的高位运行特征。目前内地资本市场估值水平处于全球水平中的较低区域，在经济持续高增长背景下，下方风险不大。预期2006年市场吸引力和活跃度增加，市场投资行为将展现出更加多元化的风格特征，价值投资/成长投资、蓝筹股投资/中小板投资、重组投资/并购投资都将并行不悖。

　　广发基金分析指出，整体而言，2006年中国经济总量保持高位运行，但由于企业发展的不连续状态，及多数能源、原材料的价格都不会出现显著回落，而产品价格则可能由于产能过剩和供求平衡的关系出现下跌，预期企业盈利增速下降的趋势还将继续，企业盈利能力进一步下降。这是2006年微观经济运行中的不利方面。但如果企业税制改革有大的动作，则可能会形成企业盈利能力一次性改善的机会。

　　另外，2006年扩容将施展双刃剑的功效，在引发短期供求失衡矛盾的同时增加市场长期优质股票供给和增强市场的流动性。各类金融创新暗流涌动并将渐次浮出水面，所有的金融创新在活跃市场的同时也可能在初期造成资金的分流。扩容的双刃剑效果更加明显。一方面，扩容会导致市场优质股票增加和流动性增强，另一方面，市场资金的供给能否跟上扩容的步伐取决于投资者信心。

　　2006年市场的扩容压力主要来自如下几个方面：扩容压力一：非流通股转化的流通股逐渐上市流通。以股改前流通股占总股本的1/3折算，股改期满12个月后，原来非流通的股票通过交易所上市流通的股份将不超过股份总数的5％，但仍相当于原来流通股的1/6。扩容压力二：新老划断、新股全流通发行。市场需要新鲜血液。在询价发行的新机制下，新股无论从公司治理和素质上都比较优良而且没有历史包袱。扩容压力三：大型优质国企回归A股。大型国企的海外上市一直是国内市场的痛。A股市场并不缺资金，但缺少真正具投资价值的股票，市场企盼中石油等的回归。

　　好的一面是，扩容后市场可投资品增加。优质股票增加和市场流动性增强。不利的另一面是，市场资金的供给如果不能与股票扩容同步，则可能造成短期内股票供大于求。其实市场潜在着丰富的资金来源：QFII、社保、保险、年金、各种集合理财计划、共同基金、从其他实体经济中转移出来的资金等等。问题是，资金的入市意愿更多地受制于市场的财富效应和体现为投资者对A股的信心问题，且财富效应与投资者的信心问题互为因果循环。抛开过去四年市场的负财富效应的损害，投资者信心不足的重要根源还在于：市场缺乏良好的信用环境，包括中介机构、发行人、发行人的关联方和大股东、甚至监管层……要建立牢固的信用基础仍需要假以时日和付出必要的代价。也因此，广发基金公司认为，在股改过程中经得起流通股东考验的上市公司将在往后逐渐收获市场的信任。

　　（王容）