【今日商报报道】

　　民族证券　徐一钉

　　近一年，A股市场的两波中期行情，明显是受香港H股上涨的带动，且H股涨、跌都先于A股。2005年10月底至2006年2月底，H股指数最大涨幅45%。而在1074点至1308点行情中，沪指最大涨幅只有21.79%，涨幅明显落后于H股。H股走势已成为A股市场的风向标，沪深股市本周一、二出现反弹，再次印证了“香港H股下雨，A股市场打伞”。因此，A股市场最近将如何演绎，只要把H股走势研判清楚即可。

　　近期，H股大幅下跌的一个重要原因是，市盈率等估值指标升至历史高位。2005年上半年75家主板H股公司实现盈利1450.7亿元人民币，同比增长26.5%。在中国经济增速减缓的背景下，这种增长幅度已经非常难得。但和近年来H股公司自身状况相比，其盈利的增速已经出现明显的减缓。统计显示，2004年71家主板H股公司的纯利同比增幅为52.5%；2003年58家主板H股公司的纯利同比增幅达到56.7%，H股公司的整体盈利增幅减缓的趋势十分明显。

　　一些外资投行的悲观言论，令H股市场压力明显增加。摩根士丹利日前对中资股的态度转为审慎，降低了其仿真组合内的金融及消费类股比重，并建议投资者将手中的中国股票即行套现，包括金融、电讯、消费及原材料类股份等。

　　H股业绩报告的集中披露期即将来临，除中石油等少数股份之外，多数H股低于市场预期的盈利状况，对H股走势有一定的拖累。从技术上看，H股指数上周三形成向下跳空缺口，随后五个交易日没有回补该缺口，给今后H股走势蒙上一层阴影，后市H股指数跌破6000点的概率加大。在H股指数结束调整前，A股难以走出独立的上攻行情。近两日的反弹中，A股市场股票成交只有110多亿，表明多数机构对反弹“不感兴趣”，决定了此次反弹空间并不大。

　　(编辑　暴雪)