今日商报报道编者上周，当许多投资者憧憬大盘会迅速冲破1700点大关时，股市却给数十万新股民开了个小小的玩笑，大盘表演了一番“高台跳水”，从上周至今，上证指数下跌幅度已经超过8%。在一片哀叹声中，中金、招商、东方等多家机构最近陆续推出2006年下半年投资策略报告，那么，下半年股市还有机会吗？近来最倒霉的莫过于入市的50多万新股民，在市场的一片鼓臊声中，他们勇敢地迈进股市，却一头栽在里面。许多人绝望：股市这玩意，真不能碰，行情好了，立马走人；许多人坚信：股市调整是暂时的，牛市必将来临。那么，下半年的股市将如何走向呢？《金融》周刊的记者采访了几大券商和专家，并对此进行了预测。

　　牛熊之辩： 下半年将是“温吞市”？

　　跌了，跌了，跌了，近期股市的“跌跌不休”让原本认为股市进入长牛的投资者产生了怀疑，是不是我们的判断错了？对此，有关机构在接受《金融》周刊采访时表示，下半年股市在面临诸多因素的“合力”下，既不会快速上升，也不会迅速下跌，很有可能是一个“温吞市”。东方证券认为，上周惨烈的下跌行情，最直接导火索是有关媒体报道，央行和银监会正对票据市场进行大检查，针对利用银行票据违规套取资金入市的问题，重点监控票据融资的流向。他们认为，中国A股市场对于管理层查处银行违规资金入市问题异常敏感，历史有着惊人的相似。1996年12月13日和2001年7月26日，管理层两次查处银行资金违规入市，分别导致市场大跌20％、12％。他们预计市场在三季度进入调整的概率很大。受投资扩张和信贷松动的影响，总需求曲线已经开始右移，预计在2006年底或2007年初总需求与总供给可以达到大致平衡，上市公司盈利水平在四季度将会结束下滑趋势，这可能会成为市场新的上升动力。北大光华管理学院教授周春生对今年的股市持审慎乐观的态度，他表示，目前中国绝大多数公司的市盈率已经超过了20倍。从这个角度来看，中国宏观经济整体增长的形势，以及公司已经在经营方面取得的绩效，已经在股价中得到充分的体现，虽然不排除少数的行业和个股还有空间。从价值投资的角度看，他认为股指不会大幅度上涨，也不会大跌。可能存在上涨的空间，但重演上半年全线飘红的景象不大可能。但招商证券认为，导致中国资产估值呈现制度性折价的因素已经逐渐消除，对中国经济长期高速稳定增长信心的确立、对中国企业公司治理和盈利能力预期的改善，正在使国内外的投资者持续提高中国资产的估值，成长性溢价正在日益体现。A股市场未来有望进入一轮长期的、全面的“估值驱动型牛市”。

　　指数之辩： 年内高点1750?

　　有关下半年股指的高点和低点分别是多少，许多分析师都不愿意预测，他们觉得这个风险比较大。招商证券认为，推动上半年行情的上升动力已经开始衰竭，随后的大规模扩容将改变短期资产供给短缺的局面，并将重新对市场形成一定的抑制作用；宏观调控带来的不确定性可能使市场产生较强的心理压力，因此发端于2005年11月的A股市场复苏行情已经告一段落，市场将进入中期振荡调整，但在资金推动下，股指应当是调整的局势。东方证券认为，目前市场情绪开始逐步冷静，市场开始考虑来自资金面和宏观调控的压力。他们认为在市场下跌期间，过渡的恐惧是没有必要的，毕竟本轮行情的最主要的动力来自于制度变革的力量，来自于人民币升值引起的资产重估，随着以上因素持续发挥作用，中国经济稳定快速的发展，他们依然看好市场的中长期趋势，依然维持年内上证综指的高点在1750点。对于市场短期调整位置，根据历史经验以及行情变化的内在规律，他们判断上证综指本次调整的低点在1475-1500点附近，中央财大证券期货研究所所长贺强则认为本轮行情可以走得更远，目前的关键是控制IPO的节奏和速度。觉得应该把它定量化、定期化，这样大家都会有预期。

　　行业之辩：消费品独领风骚？

　　光大证券认为，随着全球长期利率水平的回升，建议对完全依靠国际商品价格上涨来提升业绩的资源类公司保持警惕，转而关注国内资源价格改革带来的机遇；随着国内产能过剩的加剧和制造业边际利润率的持续下滑，建议对通过简单产能扩张来增加业绩的制造类公司保持警惕，关注拥有自主创新能力和产品定价能力的企业；随着国内居民收入的提高和对健康的重视，建议对提供低端消费品的消费类公司保持警惕，关注拥有品牌优势的中高档消费品生产企业。针对上、中、下游企业，分别采用价格改革、自主创新和品牌优势三个主题策略进行应对。因此，他们建议，应该考量行业配置策略与投资主题，建议重点配置能源、金融、水务、交通运输、百货(商业地产)、传媒旅游等行业上市公司。招商证券则建议投资者遵循资源、技术、消费、服务这四大主题进行配置，适当向持续成长前景更明朗的技术、消费和服务类行业倾斜。同时建议投资者把握两个下半年的辅助性投资机会，一是挖掘全流通背景下的并购重组浪潮中的投资机会，二是把握新股发行、再融资、非流通股上市等资产扩容带来的投资机会。中金公司则看好产业结构升级带来投资机会，看好与居民消费相关的消费、地产、金融和医疗等行业与中国产业技术升级密切相关的机械行业、环保行业和服务行业，长线看好食品、家电、汽车、地产、金融、医疗、能源、交通等行业，不看好钢铁、化纤和纺织等原材料行业。　杜景南(编辑　暴雪)