6月为半年度经济金融数据公布的敏感时期，在具体数据尚未明确之前，债券市场交投较为谨慎，银行间成交多集中在久期较短的金融债与央票。

　　金融数据业已流传6月份M2增长18.4%，M1增长13.9%，均有所回落，但回落幅度较小。6月份新增贷款3600亿元，其中四大行仅新增600亿元，其余新增部分由以股份制商业银行为代表的中小银行所创造。从表面上看，新增贷款同比下降较多（少增加1027亿元），但环比继续增加（增加1406亿元）。

　　笔者认为，由于行政指导的作用，四大行压缩贷款规模已经初步显现，但其余银行执行政策的力度尚不够充分，半年新增贷款完成2.14万亿元，占央行年初目标的85.6%，央行进一步出台政策的可能性依旧存在。另外，据笔者了解，7月份信贷中票据融资数据可能较高，原因在于6月份压缩的票据融资在7月又开始扩张，央行对票据市场的治理或许会逐渐加码。

　　经济数据方面，可以预期的是固定资产投资增长数据依旧处于相对高位，回落态势并不明显；GDP增长较快，增速在9.5%以上；CPI有所抬头，但尚处于缓慢上升的阶段；工业增加值增长17%左右；进出口顺差在100亿美元徘徊；FDI月度增加40亿-50亿美元；社会零售品增长在13%-14%左右。

　　流动性充裕格局难以改变。由于经常项目下的顺差规模保持相对稳定，在被动冲销制度下，央行外汇资产与外汇占款持续增长。虽然央行公开市场操作维持了一定的力度，但从历史的数据来看，公开市场操作尚不能完全对冲外汇占款，2005年的差额约为1万亿元，今年1-5月份实际上为净投放货币。因此，今年以来，流动性一直保持较为充裕的格局，5月份以来央票利率上涨而回购利率稳定也从侧面反映了流动性的充裕程度。笔者认为，鉴于目前充裕的流动性格局，在数量型的货币政策指导下，下半年央行回笼货币的压力较大，继续出台政策的可能性较大。

　　数据表明，经济过热与流动性充裕状况依旧存在，6月份与半年度的经济金融数据对市场的影响中性偏空，笔者预计央行仍有一定的调控空间，市场投资主体应仍以流动性作为首要的管理目标，相对较短的久期或许是较优的策略。