资产价格持续上涨需警惕 www.thebeijingnews.com · 2006-7-13 2:59:49 ·来源：新京报

　　未来一段时间内，我国依然将呈现出居民消费物价平稳而资产价格不断攀升、价格结构性问题突出的格局，年内通胀风险不大，但资产价格值得关注。

　　2006年以来，尽管我国居民消费价格总水平涨幅不高，价格水平处在调控目标之内，但结构性变化特点突出，部分生产资料价格出现暴涨，特别是并未纳入CPI范围内的资产价格上涨速度较快，给居民心理预期造成了一定的影响。未来一段时间内，我国依然将呈现出居民消费物价平稳而资产价格不断攀升、价格结构性问题突出的格局，年内通胀风险不大，但资产价格值得关注。

　　目前的价格格局仍将延续

　　尽管有诸多因素可能拉动物价上涨，但在目前的经济发展环境下，居民消费价格涨幅仍将有限。一是主要工业消费品总体上仍呈供过于求状态，激烈的竞争使得下游产品价格的上升空间狭小。二是由于近两年粮食持续增产，粮食供求缺口缩小，粮价本身涨幅回落，同时也将带动肉禽及其制品、鲜蛋的价格涨幅回落。三是尽管各地普遍提高最低工资标准，工资成本会有所上升，但是由于我国劳动力资源几乎无限供给，劳动力工资很难大幅提高，劳动力成本推动的作用还比较小。

　　因此，从居民消费价格总水平看，一段时期内涨幅变化不会太大，仍处在调控目标之内。与此同时，价格的结构性特点也将继续保持，一些资源类产品在供需矛盾和资金追逐下，上涨速度与CPI拉大的趋势也很难改变。

　　不仅要关注CPI本身，更应关注资产价格

　　但在居民消费价格平稳的同时，资产价格的上涨不能不引起我们应有的重视。

　　很多国家的发展历史显示，一个经济体在发展过程中往往要经历一个GDP奇迹般增长的经济腾飞阶段，与这个阶段相伴随的是社会范围内投资性资产的普遍升值。

　　未来，中国经济仍处在加速增长阶段，全球资本和经济资源仍会不断涌入中国。在这个历史阶段，与大型产业相联系的经济资源和资产全面升值的格局将得以延续。

　　从目前看，尽管国家出台了房地产调控措施，货币政策也做出了一定的调整，但由于中国人多地少的矛盾突出，土地价格上涨是大势所趋，资金宽松的基本面也没有大的改变。另外，考虑到地方政府与利益集团博弈形成的对宏观政策的对冲，房地产价格上涨势头会得到一定程度抑制，但上涨趋势可能难以改变。

　　从总体上看，未来一段时间内，我国依然将呈现出居民消费物价平稳而资产价格不断攀升、价格结构性问题突出的格局。因此，研究分析目前我国的价格问题，不仅要关注CPI本身，更应关注其结构性变化，特别是应重点关注资产价格。

　　当前，价格总水平相对稳定，但价格结构性变化波动较大，不利于经济增长和社会稳定。目前，应注意价格的结构性控制和调整，特别是要加强对生产和消费影响大、有代表性的产品和服务价格的控制和调整，重点应加强对石油、煤炭、电力、重点有色金属品种、土地等生产资料和粮食、住房、教育收费、医药收费等消费产品和服务价格的引导和调控。资源价格改革应积极稳妥、逐步进行，要充分考虑各方面的承受能力，同时，要落实好资源价格改革的配套措施。

　　当然，通货膨胀从长期来看，是一种货币现象。如果超额流动性作用在实物市场，就表现为通货膨胀。而如果作用在资产市场，就表现为资产价格的持续上涨。目前，过剩的资金更多地作用于资产市场，资产价格上升值得关注。

　　如果资产价格持续走高，就有可能形成泡沫。而泡沫的出现将扭曲市场价格体系，会导致资源的无效配置，泡沫持续时间越长，资源误配的效率损失越大。同时，资产价格的异常上涨也会扰乱人们的价值观。许多企业将热衷于资本运营，或者放弃主业而转向不动产投资。长期持续下去，一方面国家、企业的竞争力受到极大的损害，自主创新的氛围将被破坏，可持续发展面临挑战；另一方面，贫富差距将进入急速扩大期，社会矛盾将凸显，和谐社会的构建更加困难。

　　另外，历史也告诉我们，资产价格持续走高甚至形成泡沫将对整个经济形成极大的冲击。因此，在看到资产价格合理上涨的同时，如何避免由此演化而来的泡沫将是未来宏观经济政策必须面对的问题。

　　有必要将资产价格作为货币政策的参考目标

　　必须承认，随着资本市场的发展和资产存量的累积，资产价格波动对宏观经济的影响日益增加。资产价格脱离基础因素的上升会给实际经济发出错误的信号，同时引起社会财富的重新分配，最终导致总供给与总需求的错位，引起宏观经济波动。因此，在低通涨时期，我们对资产价格的持续上涨更应该警惕。

　　从目前看，由于资产价格是货币政策传导中联系实体经济的中介之一，资产价格过快上涨累积的泡沫最终要破裂，并对实体经济造成冲击。因此，有必要将资产价格作为货币政策的参考目标。同时，由于泛滥的货币流动性，会逐步形成资产价格上涨、投资过热、经济过热局面，培育出巨大的经济泡沫。

　　贷款冲动也有可能会让银行业不良贷款率随之上升。所以，在资产价格上涨的初期通过调整利率等手段来干预资产价格应该成为政策选择之一。

　　如果现在经济继续趋热，信贷仍保持猛增，货币政策应果断考虑进一步从“紧”，适时启动价格型货币政策。

　　胡少维（国家信息中心预测部高级经济师）

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