股权分置改革进行一年多后，只剩下数量和市值不到30％的上市公司尚未股改。按照此前的市场说法，管理层有可能对年底前未能启动股改程序的上市公司做出强制进入三板交易的安排，那么剩下半年时间中，这些尚未股改的“老大难”个股是否仍值得关注呢？

　　从近期相关个股的走势来看，未股改的个股还是受到部分资金和投资者的关注，股改前后的股价表现展现了较好的投资机会。比如轻工机械复牌后连续5个涨停板，近期刚刚启动股改的中国纺机、津劝业等个股周二复牌也能牢牢封住涨停板，表明股改股还是有机会的。受其影响，部分预期即将股改的个股走势显著强于大盘，而个别计划即将股改的公司则在延迟股改以后股价下跌，表明投资者对股改的投资机会还是比较关注的。

　　未股改个股的股改机会仍然值得关注，理由也有两方面。第一，股改对价支付的过程一般会带来股价的相应上涨，这是大多数股票在股改前后一定会给予流通股东的回报，其机会可能体现在股改启动前或者两次复牌之后，这只是形式的不同；第二，虽然剩下的未股改公司以股改困难户为主，但在政策引导，尤其是强制清欠的政策影响下，股改常常伴随清理大股东占款、债务重组、资产置换等举措，使得公司基本面可能因为股改而发生脱胎换骨的变化。基本面改善形成的投资机会有可能是股价的大幅上涨，更值得特别关注。

　　总之，未股改的公司既面临限期完成股改的压力和各种股改障碍，同时在对价支付的过程中又可能通过资产债务重组大大改善基本面，在风险中孕育较大的投资机会。投资者在把握这类个股投资机会时，一般要注意几点：第一，从上市公司对股改的安排或者承诺中把握股改启动的时机，从而把握股改带来的投资机会；第二，关注上市公司资产质量，包括大股东资金占用及还款承诺、资产债务规模及进行重组的可能性和难度。简单支付较低对价的股改方案能够提供的交易性投资机会是有限的，只有进行各种资产重组、金融创新实现股改与基本面改善双重目的的公司股改才有较好的投资机会。

　　（招商证券肖建军）