中国人民银行最新发布的2006年二季度货币政策执行报告中指出:“适当发挥汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用。”业内认为,这意味着货币当局对发挥汇率的作用有了更新的认识。可以预见,在下一步宏观调控中,汇率有望发挥比以前都大得多的作用。
汇率作用将进一步被释放
如何理解汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用?对此,多位专家认为,发挥汇率的作用显然是指要有步骤、有秩序、比较确定的升值,汇率调整的紧迫性和力度被央行放到了优先考虑的位置上。
光大证券首席经济学家高善文认为,总量平衡对应的是总量失衡,表现无外乎是通货膨胀、物价上升和顺差,通过汇率上涨可以把物价压下来,从而有助于实现总量平衡;而通过人民币升值会增强进口能力、抑制出口,从而有助于实现国际收支的平衡。
至于结构调整,专家认为,在目前我国贸易存在较大顺差、存在明显升值压力的情况下,升值可以促进产业结构向更高端的产业发展,此外贸易部门和非贸易部门、沿海地区和中西部地区的失衡问题,都可以通过汇率调整而得到解决。最终我国要从一个高度出口导向型、外贸依赖型的经济体转向内需依赖型、消费依赖性的经济体。
国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为,汇率升值与否要服从于国家利益,并取决于成本和收益。如果收益大于成本,应该果断地加快升值。他认为,升值的收益体现在促进技术进步、经济结构和产业结构调整、减少外债成本、提高人民币购买力、缓解国际收支失衡等诸多方面;而成本则使部分出口部门和劳动密集型部门会受到损害,但汇改一周年的经验表明,出口部门表现了很大的灵活性,根据上市公司已经披露的年报显示,人民币升值收益大于汇兑损失。
货币政策需其他政策配合
对于目前的经济形势,央行似乎显得有些无计可施。虽然其提出严控固定资产投资过快,但高善文认为,央行可以动用的措施是很有限的,不外乎利率、汇率和信贷等三个政策,但加息空间有限,汇率升值很快也不现实,直接约束信贷还需要银监会配合。总体而言,还需发改委制定产业政策,比如市场准入标准,土地、环境控制等措施,以及财政税收政策等。
在这份货币政策报告中最重要的第五部分,在谈到下一步政策思路时,央行提出,“解决国际收支不平衡问题应从围绕以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠政策、扩大进口和市场开放等结构性政策以及汇率浮动来共同入手,并不能单纯依靠汇率升值来实现。”其言外之意是,货币政策已经不能解决目前我国经济面临的深层次矛盾问题,货币政策要发挥效力,亟须其他政策配合。
巴曙松认为,央行的价格和数量两个工具受到约束:价格工具就是利率、汇率。货币政策要发挥效力,需要在货币政策之外寻求综合配套改革。而且,国际收支不平衡不能完全由汇率调整,要通过汇率波动和经济结构调整共同解决,经济结构调整主要通过降低储蓄率实现,而这涉及到社会保障、国有资产管理、财政转型等,这些都是要别的部门来完成。
贷款利率有可能再次提高
根据报告披露的数据,受上调贷款基准利率影响,商业银行贷款利率略有上升。二季度商业银行人民币1年期贷款加权平均利率为6.05%,为基准利率的1.03倍,利率水平比上季度提高0.2个百分点。
对此,专家分析认为,4月份央行提高贷款利率27个基点,但是,银行只是动了20个基点。根据以往的经验,央行加息都会有一个放大作用,但是这次却没有得到银行积极的贯彻。这意味着基础利率调整推动实际利率调整的作用打了折扣。因此,也不排除央行年内再次提高贷款利率强化加息的作用。
央行是否会提高存款利率呢?对此,专家指出,央行报告已经明确提出,提高消费率、降低储蓄率,而且,报告虽然对通货膨胀风险的语气加强了,但没有到非常严厉的地步,因此央行对整体通胀水平可能还要有一段时间观望。这样,近期提高存款利率的可能不会太大。
另一个引人注意的是,报告提出,央票和存款准备金率是目前回收流动性的有效手段。对此,专家认为,虽然存款准备金率调整的空间是有的,但短期出台不太可能。因为目前商业银行超储率已经降到比较低的水平,如果近期调整有可能冲击比较大。巴曙松也指出,从商业银行的清算效率等方面看,可能需要2.5%左右的超储率,存款准备金率经过两次上调后,现在可能快调到位了,再调就有可能造成的冲击比想象的要大。 |