史玉柱：一个投资家的成长路径

　　文/胡海卿

　　当“黄金搭档”和“脑白金”的广告通过电视媒体向大众密集轰炸的时候，这两样保健品的缔造者史玉柱，正将自己瘦长的身体深埋在沙发椅里。只要他没有入睡，几乎就可以确定，在他长长的食指和中指之间正夹着一支被点燃了的香烟。

　　“这可能是我的一个缓解方式。”1997年，在名动全国的巨人集团轰然倒下后，一天三包香烟，成为他的新习惯。

　　事隔近十年后，史玉柱觉得，自己没有发生改变：交际很少、做人很简单，每天仍然是凌晨5点才睡，若真要说改变，那惟一改变的是，含量为17克焦油一支的香烟从前年开始，换成了1克焦油的……

　　可是，在外界看来，史玉柱可谓发生了翻天覆地的“巨变”：进入公众视野以来，他从一位令人钦佩的民营IT巨人转变成了一个做保健品的，紧接着，从一个做保健品的跟风跑去做了房地产，房地产项目轰然“倒地”后，他又“偷偷”回到了保健品行业，一款吵吵嚷嚷的“脑白金“不够，接着还搞出了一个“黄金搭档”，利用两款保健品赚了个盆满钵满不满足，之后，他令人眼花缭乱的资本运作更是让他财富暴增，而在2006年初，他竟然投资了一款 《征途》 的网络游戏，又杀进了“暴利”而又竞争激烈的网络游戏行业。

　　还有一个“意外”。为了这款网络游戏的顺利推广，2004年4月8日，这个当年与媒体交恶的史玉柱竟一口气请来了全国130家媒体，在金茂大厦巨大会议包房里、在黄浦江的顶级游轮上，操办了一个轰轰烈烈、谈笑风生的新闻发布会。

　　而当日面对媒体的发问，史玉柱的表述极不像是一个商人，他说：“对于我来说，能不能赚到钱我并不在乎，我更在乎能不能给中国玩家提供一个真正的好游戏。"

　　尽管话是如此真诚，但也许就因为史玉柱给人的感觉是如此的“不同”，事后一些媒体并未留有情面，有言：脑白金与网络游戏，前者忽悠没文化的人搓泥丸当珍珠，后者忽悠小朋友染指精神鸦片替代人生理想。

　　历经沉浮，这个早年还抱有极大的理想主义色彩的理工科学生显然是越来越“拿得起，放得下”。面对这刻薄如昔的明嘲暗讽，他只应了句：“到今天，我开始做的，是一个投资家做的事，而要成为一个投资家，有些路是必须要走的。”

　　史玉柱承认自己不善于交际，“朋友大概20个左右，但都是工作上的”，但这个已经有十多年“游龄”的“骨灰级”游戏玩家，每到凌晨时分，便开始在网络游戏的世界里叱咤风云。为何如此痴迷？他回答说：“现实生活中，我们不能攻城掠地，也不能杀了人后不需承担法律责任，但游戏让我们找到自我。”

　　而在无法回避的“现实生活”中呢？选择了从商，也许，在一场场的商业游戏里，他也发现并找到了自我。

　　第一次“变线”：IT巨人进入保健品行业

　　1989年，从深圳大学软件科学管理系毕业的史玉柱以4000元起家，销售其开发的"汉卡"—桌面汉字处理系统M6041。1992年，公司销售额即达1.6亿元人民币，利润过1亿。1995年，史玉柱获得珠海市政府科技重奖：奥迪轿车、三室一厅的住宅和63万元人民币奖金。年仅31岁，作为惟一以高科技起家的民营企业代表，史玉柱被 《福布斯》 列为大陆富豪第8位。可以说，他当年的风头一时无两，甚至超过了今天一年一换的“中国首富”。

　　mangazine·名牌：当年做软件的发展势头不错，你个人还获得了很多的荣誉，在1994年为什么会忽然转向对你来说很陌生的保健品领域？

　　史：我是靠巨人汉卡起家的，但在1994年以后，全世界计算机发展日新月异，汉卡早已失去了存在的必要。我面临新的事业抉择：是继续从事软件，还是投资硬件？搞软件，你抗不过猖獗的盗版，搞硬件，我们没有核心技术，像我们这样的民营企业搞不到银行贷款。于是，我请了一批专家来论证，我们下一步到底该往什么方向走，后来得出结论，保健品行业在二十一世纪的发展将排在IT行业前面。于是在1994年上半年，我改行保健品了，现在反思，如果当时巨人不转向，早完蛋了。

　　mangazine·名牌：换做保健品行业是不是发现赚钱更容易了？

　　史(笑)：是，效果好得出乎意料。因为做软件，名声好听，也赚钱，但都是小钱，利润太薄。软件产业很小，又加上盗版很猖獗，自己花了巨额的费用开发出一个软件，盗版卖得要比你多得多。企业效益不会好。做保健品，（竟然发现）怎么一个月赚的钱比我做电脑一年赚的钱还多。

　　第二次“变线”：全力“进军”中国第一高楼

　　1992年，巨人集团决定盖一座38层的巨人大厦作为自己的办公大楼，当时盖一座38层的大厦大约需要2亿元，这对当时的巨人来说并非不能承受之重。但在1992年下半年，巨人大厦的设计从38层升到了54层。

　　1994年初，有人建议史玉柱要为珠海争光，建全国第一高楼，54层又变成64层，后来在准备宣布把楼层定在64层时，据史玉柱回忆：当时想，64层也没与国内一些高楼拉开太大距离，“话都到了嘴边，头脑一热，竟对外宣布，巨人大厦要做到72层。”而盖72层的大厦预算陡增到12亿元，尽管百般腾挪，“巨人”手中的资金最终还是枯竭。巨人大厦项目的失败，让史玉柱总结出了一句后来常让他挂在嘴边的结论：企业最怕现金流上出问题，亏损不一定会破产，但现金流一断就完蛋了。

　　mangazine·名牌：我们查了一些过去的资料，发现当时你们要盖楼的时候，珠海市政府一再给予了你们很多的优惠政策，这中间有原因吧？

　　史：去年(2005年)我拜访过梁广大(珠海市原市长)一次，他现在退休在家。他说，当时接受了北京给他的一个任务，在珠海重奖科技人员成功了之后（“重奖”事件当时引发了全国轰动），北京方面希望珠海还能树一个典型，一个“中国大学生留在本土创业”的典型，原因是当时成绩最好的大学生都出国，而且一出去就不打算回来，这样中国人才的浪费很厉害。梁广大搞的重奖科技人员，在全国重视知识分子方面有实质性的推动作用，而北京希望树立的这个典型，梁广大选中的是我。

　　mangazine·名牌：当时，这个典型希望怎么树立呢？

　　史：意思是，你建一个标志性建筑，轰动珠三角和全国，于是我们就计划做全国第一高楼。

　　mangazine·名牌：珠海市政府具体给了一些什么优惠条件？

　　史：土地非常优惠，几乎是白送的。本来是1万多平米，后面又给了我们3万多平米的地。

　　mangazine·名牌：还记得当时珠海的地价？

　　史：当时实行的是楼面地价（建筑面积摊到的地价），珠海应该是全国第一个这样计算的，市面价格在2650元/平方米，当时政府给我们的是125元/平方米。

　　mangazine·名牌：这会不会是促使你们进入房地产业的主要原因？

　　史：准备盖的时候（1992年），正是中国房地产最热的时候，当时盖楼，是不愁卖的，只要有块地，有图纸就能卖了。但当我们动工的时候，宏观调控就来了，对卖楼花有限制，必须投资到一个数额才能拿到预售许可证，开始盖的时候还没有限制，后来越来越规范，限制越来越多。所以我们没办法把这个项目搞下去了。

　　mangazine·名牌：但巨人大厦并没有盖太高，现在能看到的也只是地表上的三层而已。

　　史：这个盖楼你们可能不知道，盖楼最花钱的在地下，我们相当于地下要盖18层，地下盖18层相当于地面上盖50层。我们一共打了68根桩，最短的桩打了68米，最长的桩打了82米，而且地下20米之后都是岩层。之后我们还建了2万多平方米的地下室，大堂高是17米，也都是很花钱的，我们还往上又建了三层。

　　mangazine·名牌：当时做到没有钱的时候，你们已经投了多少钱进去？

　　史：两亿五。

　　第三次“变线”：做“脑白金”， 回归保健品业

　　事后证实，在巨人大厦项目失败之后两年，史玉柱于1999年7月设立上海健特（注册资本3000万）。为何直到2001年2月，史玉柱才出来承认自己创办了这个生产脑白金的公司？他解释说：因巨人大厦卖“楼花”时欠了一笔巨额债务，担心自己过早地出现在台前，债权人难免要出来干扰新公司的运营。

　　然而，据调查，“没有了现金”的史玉柱在创立新公司的过程中，所发生费用前后达数千万元之巨，这笔资金的来源到现在依然是个谜。

　　凭借脑白金赚取了巨额利润后，史玉柱很快把所欠过亿的债务还清。这一轰动全国的“义举”当年不知打动了多少人的心。而“脑白金”也迅速成为了中国最具有知名度的品牌之一。

　　对此，有好事者做过一个统计：由“还债义举”引发的新闻报道（报纸版面、电视播出时间），其广告价值超过1亿元，正好与史玉柱还债的数额相当。

　　“作为一个有限责任公司，你还款百姓，究竟是良心的善举还是为自己的公司、为自己树立良好的信誉形象？”针对媒体提出的这个问题，频频在媒体露面的史玉柱回答：“我觉得两个是不矛盾，统一的，我不讳言两者都有。”

　　mangazine·名牌：据说，当时巨人集团倒闭的时候，还有3个多亿的应收账款在外面。

　　史：后来都没收回来。

　　mangazine·名牌：但你的公司一直没有申请破产，没有破产也没有办法把账收回来？

　　史：但那个时候没有一家报纸不说我们已经破产了，你已经破产了他们凭什么还你钱。

　　mangazine·名牌：但报纸说是一回事，你的公司没有破产，就应该有追回应收款项的权利啊？

　　史：除非你起诉它，两年时效期嘛，两年之后就没有办法去追回。那时候，我们的应收账款分布在全国300多个城市，你怎么起诉，另外那个时候我们连起诉的律师费都交不出来。

　　mangazine·名牌：你曾经说，当时连手机费都交不起了，有这么严重吗？

　　史：没现金了，当时资产还有很多，但确实没现金了。

　　mangazine·名牌：发现巨人大厦项目救不活之后，你带着团队去了一趟珠穆朗玛峰？

　　史：登山是之前就计划好了的，准备工作都做好了，那段时间很空闲（1997年下半年），巨人大厦彻底没戏了，新项目还没开始。

　　mangazine·名牌：去了几个人，花费高吗？

　　史：我们去了不到一个月，总共花了几万块，两三万块吧，去了六七个人，这些人现在都还在公司。

　　mangazine·名牌：1998年8月，你离开了珠海，你后来说当时已经想到了以后该怎么走？

　　史：对，当时脑白金在江阴和无锡已经试销成功。我们就觉得做全国市场已经很有把握了。

　　mangazine·名牌：在江阴，你们的脑白金是怎样做起来的？

　　史：问一个朋友借了50万，15万做了一个月的广告，15万生产了产品，5万块补发了工资，留了15万作为储备资金。

　　mangazine·名牌：在当年，这样的广告投放量是非常大的，特别是这个城市不大的情况下。

　　史：实际上，广告投入到一个时候，它才有一个飞跃，前面都是量的积累的过程，销量的增长不会太大，可一旦突破一个临界点的时候，（产品）销量会突飞猛进的涨。有很多做保健品的还有其他行业的，投广告的时候蜻蜓点水，实际上风险最大，是浪费钱。

　　mangazine·名牌：当年你的还债举动在全国引起了很大的轰动。

　　史：那都是媒体炒出来的，很正常的一个商业行为嘛。

　　第四次“变线”：令人眼花缭乱的资本运作

　　2001年4月，史玉柱在上海浦东成立巨人投资有限公司(下称“巨人投资”)。

　　在巨人投资成立三天之后，某公司将持有的上海健特(控制着“脑白金”的生产和销售渠道等)90%股份转让给巨人投资；同一年成立的黄金搭档公司，巨人投资也占九成股权。

　　而在2000年9月，一家名为上海华馨的公司成立。股东为来自史玉柱老家安徽怀远县的自然人高洪英和王健平。

　　很快，上海华馨通过买壳，控股了一家名为青岛国货(ST国货)的上市公司，一年后，公司更名为健特生物。由于高洪英和王健平两人背景普通，竟能出资过亿，当时媒体普遍认为，高、王二人背后是史玉柱，并惊呼：史玉柱系的大体架构已经迅速形成—巨人投资控制上海健特和黄金搭档公司，上海华馨控制上市公司健特生物。

　　此后，接二连三的资本运作也开始不断发生。

　　上市公司健特生物2001年年报10股转增7股，派１元，上海华馨手中的2800万股增至4770万股，得分红4770万；中报10送2转增１，派现0.5元，华馨持股增至5700万股，进账2850万……有媒体统计，2001年，光现金进账，上海华馨与上海健特合计就达近两亿元；

　　上海健特的优质资产被装入到上市公司健特生物，此举使健特生物2002年净利润从上一年的3500余万元猛增至1.5亿元，每股收益亦增加了一倍；而在2005年7、8月间，健特生物连续跌停，第一大股东上海华馨此前已大幅减持手中的流通股；

　　2002年到2004年间，史玉柱控股的上海健特不断增持华夏银行股份；紧接着，他又看上了民生银行(600016)—2003年，上海健特受让北京某公司1.43亿股民生银行股票；

　　2005年4月，健特生物发布公告，宣布其控股子公司无锡健特（史氏保健品生产基地）以1.17亿元受让上海健特持有的华夏股份4500万股法人股。

　　当然，并非每一次资产买卖都很顺利。在2002年11月23日，健特生物发布公告称，将出资1.46亿元购买上海健特拥有的“脑白金”注册商标所有权及与之有关的发明专利等。媒体一时哗然，谓之史玉柱套现之计。当月，健特生物不得不宣布收购夭折。

　　但“套现”的努力似乎并未停止。

　　2003年末，在香港上市的四通电子（409.HK，一家香港上市公司，现已经更名四通控股）突然发布公告，称其全资附属公司四通巨人购得75%黄金搭档公司股份。收购涉及金额合计12.4亿港元。(注：黄金搭档公司的主要资产是“脑白金”和“黄金搭档”的全国营销网络以及两个产品的商标、专有技术等所谓“无形资产”。)

　　而四通电子在给史玉柱的12.4亿港元的回报中，除了6.36亿港元现金外，其余支付的是四通电子的可转股债券。资料显示，一旦这6.04亿港元被史玉柱持有到期并转股的话，史将成为四通电子第一大股东。

　　此笔交易，无论是对于史玉柱，还是对于近年来一直在为摆脱亏损而努力的段永基，无疑都是一笔让人满意的买卖。

　　当然，肥水是不流外人田的。“朋友很少”的史玉柱曾有言：老段是我这辈子都可信任的人。

　　mangazine·名牌：这几年你的动作很多，能否谈谈你们在走一种怎样的发展模式？

　　史：我比较看好李嘉诚加比尔·盖茨的模式，我想在中国做公司，这条路是必须要走的。比尔·盖茨是只专注一点，其他再怎么赚钱，看都不看，李嘉诚的模式是什么赚钱，他做什么，他是一个投资型的商人。

　　mangazine·名牌：现在你们的业务构成确切的说可以分几块？

　　史：我们一个是还在做保健品业务，(保健品)销售网络我们是75%装到香港四通控股里面，但25%还在我们自己手里；另外一块在做银行的投资，投了华夏和民生银行，这是为了公司资金的可流动性，我们必须放一部分资产作为可变现的现金储备。还有就是网络游戏。

　　mangazine·名牌：据了解，你还投了一个能源项目？（2004年底，健特生物与唐山港陆钢铁有限公司签订协议，以2.2亿元收购后者持有的唐山港陆焦化有限公司75%的股权。）

　　史：没有，能源一点都没有投，那是媒体瞎说的。

　　mangazine·名牌：你现在对保健品（“脑白金”和“黄金搭档”）这一块的掌控是怎样的情况？

　　史：销售网络75%卖给了四通控股。无锡健特(保健品生产基地)的大部分股权还掌握在国内一家上市公司手里，(什么公司？股权比例是多少？)这个我不愿意谈太多，因为国内这一块管得很严(哪一块？)，就是国内呀，国内上市公司。

　　mangazine·名牌：是不是可以这样说，你的保健品这一块的主要部分已经卖给四通控股了？

　　史：也不能这样说，我卖的主要是保健品的销售网络和知识产权的部分。另外，我是它(四通控股)的潜在第一大股东，是它CEO，又是我在管理，实际上我并没有卖掉。

　　mangazine·名牌：应该说，现在你的现金流很充足，还需不需要向银行贷款？

　　史：这也是我总结出来的一个经验。主营业务一定不能用银行贷款，否则压力会比较大，心里会不塌实。比如保健品和网络游戏，它们需要的是长线投资，我们都是用的自有资金。如果真要贷款，对我来说也很容易，我的抵押物很硬，有22个亿。

　　mangazine·名牌：融资应该也更容易了吧？

　　史：内地的融资渠道太窄，而加入四通后，就可以借助这样的渠道吸纳国际上的大资金。香港的公司(通过四通控股)想融资是很容易的，你扩股就行了。

　　mangazine·名牌：你旗下的公司这几年的股权变动非常频繁，能否介绍一下目前股权安排的情况？

　　史：现在这些股权设计我也搞不明白，都是国际投行设计的。

　　第五次“变线“：网络游戏新“征途”

　　进入网络游戏领域，史玉柱一再强调，这只是他投资的一个项目，而为什么偏偏选择网络游戏,史玉柱的标准解释是：“公司的元老基本上是IT出身，当年我们起步时就是做汉卡，我们都有IT情结。”

　　这位当年“中国软件业的先驱者”不讳言：好几年前，在陈天桥他们还刚开始做网络游戏时，我们就已经看好这个行业。“已经关注好几年了，这个行业的机会很大。”

　　“这是一个利润很高的行业，但如果算上亏损的网络游戏公司，总的投入和产出比例就很难说了。”史玉柱说。

　　可以肯定地说，对于正想着凭借网络游戏在纳斯达克上市的史玉柱来说，新游戏获得市场的欢迎是目前高于一切的目标。

　　mangazine·名牌：你复出之后说过，以后要有80%的把握才去投一个新项目，而有没有把握，你凭靠一套怎样的标准？

　　史：我看一个项目，首先要看自己有没有去做这个项目的一个专业的团队，而且要看这个团队是不是国内第一流的；还要看自己有没有充足的资金，特别是万一这个项目陷入困境了、失败了，你这个资金问题怎么解决；第三方面要看项目在它所处的领域里，有没有核心竞争力。

　　mangazine·名牌：而现在你投了一款网络游戏，你们是一个做了多年保健品行业的公司，你认为自己投这个新项目，具备了刚才提到的三个条件吗？

　　史：两年前，我们准备做这个项目的时候，已经建立了一支很好的团队，他们都是从国内其他公司挖来的，（从盛大挖来的？）早期是从盛大挖来的人，但其实盛大的人也不超过10%吧。资金方面，网络游戏实际上花不了多少钱。

　　mangazine·名牌：这款网络游戏是你偶尔投的一个项目，还是你想把网络游戏做成一个新的事业？

　　史：我是想当作一个产业来做，现在中国搞IT的，业绩好一点的都想上纳斯达克（一款网络游戏怎么可能进纳斯达克？），做完这款游戏后，我们还有第二款，现在已经在开发。

　　mangazine·名牌：为了这款《征途》，你们投入了多少资金？

　　史：这个公司成立的时候，我们是准备投入两亿元人民币，我们认为两亿是足够了，包括它的储备资金。工资当时预算的是3000万，实际上现在是花了4000万，第二块资金用在购买设备上，我们预留了5000万，现在大概用了2000多万，第三块就是做市场，这一块我们当时预算的时候，实际上是偏高了，原因是有很多宣传手段不能用，比如说，电视广告不能做，这个方面大概要用到个三五千万。现在，我们市场推广这款游戏主要还是在玩家比较聚集的网站上，大概有100多家，比如门户网站。真正花费大的主要在地面推广，现在我们在全国已经直接去服务的网吧已经超过一万家了，最终我想做到个差不多近十万家吧。实际上，我们现在花掉的肯定还没有到两个亿。

　　mangazine·名牌：网吧铺设你们打算怎么做？

　　史：我们要派人去安装客户端，把游戏要安装上去，要和网吧管理员（网管）建立联系，进行宣传，教会网管，网管才能去教会玩家，大概有个五六项工作吧 。

　　mangazine·名牌：这块花费大不大？

　　史：中国的网络游戏最大的市场并不在中心城市，主要在周边，尤其县城和农村。看起来每个网吧的花费不大，可能你就是花费个几十块钱的成本，但网吧数量巨大，要在当地建立队伍（市场推广），这个队伍的薪水就会上来。

　　mangazine·名牌：当年脑白金的经营方式对现在你做网络游戏有什么借鉴意义？

　　史：在开发周边市场（县城和农村）的过程中，我们对周边的认识应该是很深刻的，因为我们做脑白金成功，周边市场的销售额是占很大的比例的。因为周边市场，一般厂家往往是没有能力开发的。像保健品，你看上海，到一般的商场，往往有两三百种，到县城去一般只有五六种，到镇里面去就只有两三种，在那样的地方竞争不激烈。我们的脑白金和黄金搭档在全国29万个商店铺了货。做网络游戏也是这样，我们一级级会往下铺，估计要花两三年时间。

　　mangazine·名牌：你很自信地说过，《征途》这款游戏具备了中国现有游戏的所有好玩的元素，是这样吗？

　　史：我们当时策划这款网络游戏的时候就说，目前，中国市面上的游戏，所有的功能我们都必须有，一条都不能落下。所以我们开发经费就高，一般的游戏开发，少的只要两百万，多得也只需要五百万，而我们的开发经费在三四千万，所以我们的游戏是一款大的游戏。

　　mangazine·名牌：盛大推出的《传奇》和《传奇世界》设定的最高级别大概在40级，你的这款《征途》如果要打到最高等级，设定的级别是多少？

　　史：现在设定的是150级。

　　mangazine·名牌：玩家要打完这款游戏，你们有没有算过大概要多少时间？

　　史：我们原来认为是三年吧。

　　mangazine·名牌：每天要花多少时间？

　　史：每天抽个四小时五小时。而这三年之后，我们还可以再往后开发嘛。我们这个研发团队，对这个产品一直在不停的研发。

　　mangazine·名牌：你会不会让自己的小孩去玩网络游戏？

　　史：实际上我没有限制他玩和不玩，他平时学习的压力比较大，现在读大学了，周末的时候回家可以玩。

　　mangazine·名牌：那担不担心他在学校玩？比如去网吧？

　　史：他没必要去网吧，寝室都有电脑。

　　mangazine·名牌：你管他吗？

　　史：我不管。管他对他也没有好处，因为他一旦做错事了，他自己会吸取教训。

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