150.77是欧元/日元8月31日亚洲交易时段到达的最高价位，也是自欧元1999年1月面市以来的历史新高。自今年6月份以来，欧元/日元已突飞猛进上涨了700点左右，而这一切，似乎还看不到尽头。

　　这是一个流动性泛滥的年代，规模巨大的资金在全球范围内寻找投资机会，逐利而居。在外汇市场上，利率主导汇率，高收益货币备受追捧。经济表现抢眼、利率走高且前景良好的欧元，就分外受投资者特别是日本投资者的青睐。

　　这里，我们不得不提及一种在外汇市场上非常流行的套利交易策略——结转交易（CarryTrade）。所谓结转交易，是指投资者借入低收益的货币，兑换成高收益货币，从而获取利差收益。利差越高，就越有利可图。日元自2001年以来实行“零利率”，一直是全球最廉价的货币，具备作为结算货币的绝佳优势，因此发生在日元身上的结转交易规模也最为庞大。

　　同时，日本家庭为净储蓄大户，总计约有13万亿美元的金融资产，因此日本投资者为追求更高的收益，长期大量投资海外市场。根据摩根士丹利的估计，发生在日元身上的结转交易资金总量已经超过2万亿美元。

　　虽然日本在7月结束了“零利率”，让日元结转交易一度降温，但近期市场对日元利率前景预期转淡，普遍认为年内日本央行将不会升息。而相比而言，市场对欧元的利率前景就期待满满，这更加刺激了欧元/日元的结转交易。因为结转交易，除了获得两货币之间的利差，还可享受货币升值带来的收益。

　　投资者借入日元买欧元，除了能获得利差收益，还有享受欧元/日元升值带来的好处，因为利率前景较好的货币更能升值。对比而言，虽然新西兰元、冰岛克朗等利率远较欧元高，但其利率已近峰值，利率水平继续提升的空间和可能不大，且需考虑利率下降从而导致货币贬值的风险。而欧元因其利率走高的“未来进行时”，就更被套利者期待。此外，欧元市场规模巨大，流动性良好。

　　我们可以从日本财务省刚刚公布的数据中看出日元的流动状况。8月26日当周，日本投资者买入外国债券7710亿日元，买入外国股票502亿日元。而国外投资者买入日本债券仅为966亿日元，净售出日本股票2987亿。大量流出日本的日元，其中必有一部分流向欧元资产，从而推动了欧元/日元大幅上涨。

　　至于欧元/日元还能走多远，投资者需要把握一个关键，即欧元与日元的利率前景对比，当转为偏向日元时，那么结转交易的回流就能相应地带动欧元/日元的下跌，幅度和力度甚至更为可观。

　　从欧元/日元的技术走势上看，欧元/日元目前正处在不断创出历史新高的快速上涨趋势中。我们通过计算欧元面市前的汇率数据看出，欧元在今年3月份已突破自1979年以来的长期下降趋势，这就意味着欧元/日元的这轮牛市也将是大级别的，而中期的目标将指向1998年10月高点162.38。