一个月之内，上海燃料油期货主力0611合约已经下跌近800元。燃料油为什么会如此之弱呢？

　　笔者认为，供应的增加、需求的减少以及原油与新加坡燃料油的大幅下挫是燃料油大幅下跌的主要原因。并且这些因素将在未来3个月内继续左右燃料油价格。

　　大量套利船货流入

　　首先是燃料油的供应不断增加，这主要表现在大量的西方套利船货运到新加坡。在6-8月连续3个月里总共有1000多万吨燃料油船货抵港，预期9月到货量在260万吨左右，整个夏季的到货量远远大于往年同期的平均量。预计10月到货只有80-110万吨，套利窗口才关闭。

　　之所以会出现这种情况是由于：欧盟规定从今年开始，禁止使用含硫量超过1.5%的燃料油，大量过剩的高硫燃料油需要寻找出路。而今年东亚市场的燃料油价格一直居高不下，与原油之间的比价关系严重偏高。

　　去年8月31日，原油创出70.85美元/桶的历史高价，当时新加坡燃料油为313美元/吨，国内上海燃料油主力合约仅为3171元/吨。今年5月2日，原油最高价为74.8美元/桶，比去年8月底上涨5.58%。而与此同时，新加坡燃料油已经涨到365.70美元/吨，涨幅达16.84%，上海燃料油在“五一”过后的第一个交易日主力合约最高价已经达3746元/吨，涨幅达18.13%。其实在4月24日，上海燃料油最高价已经达到3894元，涨幅高达22.80%。

　　由此可见，在国内燃料油大幅飙升的带动下，产生一种需求强劲的假象，新加坡燃料油也大幅攀升，这就为正好要寻找出路的西方燃料油带来难得的套利机会。于是大量西方套利船涌往亚洲，使新加坡燃料油库存不断创出历史新高，即使近3周有所下降，但还是处于相对历史高位，导致价格暴跌。

　　年内消费同比降20

　　%其次是国内对燃料油需求的不断减少。近两年以来，原油的大幅上涨导致国内燃料油价格扶摇直上，油价高企导致需求萎缩，终端用户不断寻求使用替代品和质量规格更低的油品。上海燃料油期货的标的180CST燃料油在现货市场的比重大幅下降，同期直馏燃料油的数量却有大幅度增长。

　　从全国范围看，市场的规模发生了变化：2004年燃料油需求达到了鼎盛时期，消费总量达到了2008万吨；2005年开始下降，消费总量约1618万吨；2006年上半年消费量较去年同期减少了近12%，预计全年降幅将达20%以上。

　　与此同时，广东市场燃料油的市场结构也在发生着变化，进口成本可能会不断将低。随着珠江航道第一期疏浚工程的完工以及广州广发石化、台山石化等大型油库和深水码头的投产，大型油轮可以直接从欧美、中东直接运送燃料油到黄埔，进口成本大大降低。另一方面，过驳作业风险也随之降低，成本的降低将促使价格走低。

　　逢高做空为上策

　　另一个原因是，近一个多月原油与新加坡燃料油双双出现大幅下跌。不论是WTI原油还是布伦特原油在一个月内下跌10多美元之巨，新加坡燃料油每吨也暴跌60多美元。尽管目前国内从新加坡进口燃料油较少，但是新加坡毕竟是亚洲的定价中心，新加坡价格对整个亚洲市场包括国内市场都会产生直接影响。

　　从以上分析中可以看出，大量西方的套利船只有到10月以后才减少到货。只要新加坡的库存仍在高位，国内的需求又不断减少，而夏季高峰过去后，发电用油可能会更少，这样供求关系并没有从根本上缓解，那么燃料油的价格就很难再大幅上涨。从技术上看，燃料油指数已经形成头肩顶向下破位形态，理论上可能到达2600-2700一线。因此，在未来一个季度内只要原油不再走强，投资者就应该以逢高做空为主要操作策略。

　　欧佩克今讨论油价下跌

　　由于交易者对原油供应的担忧缓解，9月8日纽约市场原油期货价格继续下跌，收于5个多月来的新低。当天，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格每桶比前一个交易日下跌1．07美元，收于66．25美元，为4月6日收于66．23美元以来的最低收盘价。

　　石油输出国组织（欧佩克）轮值主席、尼日利亚石油资源国务部长埃德蒙·道科鲁9月9日表示，欧佩克密切关注近期的油价大幅下跌，将在11日举行的会议上讨论应对措施。

　　道科鲁9月9日指出，原油价格在过去一个月的时间里下跌了约10美元，而欧佩克成员国的产量却一直高于限额，因此欧佩克将考虑应对措施。不过他并没有透露欧佩克是否会在11日的会议上宣布减产。

　　欧佩克的生产限额为每天2800万桶。不过随着油价快速上涨，欧佩克产量一直超过这一限额。

　　市场人士指出，伊朗核问题未影响国际原油供应、美国汽油需求减少、飓风未对美国墨西哥湾地区的石油和天然气生产设施造成破坏等因素，是导致近来油价回落的主要原因。随着国际油价回落，市场需求在下半年有所减少，欧佩克可能考虑减产。