本报讯距离十一假期越来越近，也意味着三季度行情即将结束。近日申银万国证券研究针对四季度行情发布了一份研究报告，申万认为，四季度A股市场将呈现NIKE走势“√”。

　　8月以来，股市反弹的动力主要来自中报、新股暂缓和银行地产板块活跃。然而，牛市初期的A股会在四季度遭遇一些波折。一方面，新股特别是大盘新股发行提速，将吸走过剩流动的资金；另一方面，宏观调控还未结束，固定资产投资增速下滑将逐步产生负面影响。

　　大市值股票的重新估值对目前的大箱体运行有支持作用，A股前50大流通股的2006年预测市盈率为21倍，基本合理。与此同时，分析师还在不断调高盈利预测，股市突破箱体产生向上行情的最强动力将来自于上市公司的业绩增长。股改对上市公司业绩的影响可能持续12—18个月，资产注入、整体上市对A股盈利的影响巨大。

　　分析过去十年A股公司的业绩，毛利率变动对业绩影响最大，而毛利率又取决于上游资源价格和工业品PPI。而现在上游资源价格开始呈现下跌态势，而工业制造品和消费品PPI不断上升，不同类型PPI指数缺口收窄暗示A股毛利率复苏，来自基本面的业绩增长值得期待。

　　人民币升值依然是行业配置的重要线索，但需要严肃深入的思考。一个惊讶的事实是，过去12个月人民币对除美元外的六种主要货币贬值0.7%。在稳健缓慢的升值期间，申万看好金融服务、机械设备行业。但地产价格未来12个月难有大幅上涨，而土地成本却不断攀升，住宅开发类企业利润率可能缓慢下滑，前期涨幅兑现估值较低的利好后，申万对地产的看法从乐观转向中性。渐进的升值对传统出口部门的盈利影响并不显著，纺织服装、轻工、消费电子等盈利在好转，投资者似乎高估了升值的盈利负面冲击。同时还可密切关注元器件和化工的毛利率改善情况，国际大宗商品价格下跌和行业产能扩张增速放缓，都有助于其毛利率的复苏。

　　此外，还需格外关注制度性机遇，特别是股指期货、融资融券新事物带来的个股、ETF、封闭式基金的投资机会。

　　展望未来3-5年A股市场的发展，相信大市值股票终将主宰市场，入场资金规模和收益目的发生的变化，将使得大市值股票可能成为他们的偏爱。