在连续几日强劲上行后，多方上攻势头开始受阻，本周后两个交易日大盘开始出现调整迹象。盘口观察，基金重仓品种和网络科技股受到沉重的沽压。值得关注的是，S股却逆风飞扬，周五S西昌电、S红河、S三九、S万家乐、S东湖新、S川双马等品种联袂上攻。我们认为，在2006年仅剩下不到一个交易周的背景下，S股的套利机会需要引起高度重视。

　　投资方向结构性变迁

　　随着市场的整体估值不断拉高，上市公司业绩增长显然已经难以跟上大盘上行的步伐，市场的结构性风险开始凸现，这就决定未来中期的操作难度将日益增加，市场难以出现百花齐放局面将是投资者在个股选择上面临的最主要问题。与此同时，场内外资金仍然十分充裕，市场需要重新找到新的投资兴奋点和宣泄点，在这样的背景下，一些未股改股出现热门股的概率在显著增加。

　　一方面近期股改完成复牌后个股普遍表现优异，典型的如王府井、青岛啤酒等，使得股改股的赚钱效应再度演绎，与此同时，一些推出股改方案复牌的个股也有强势的发挥，S燕化、S浙广厦等个股复牌后的大涨再一次刺激了多头们在未股改股中寻宝的信心。另一方面，则是因为当前未股改股的确藏龙卧虎，尤其是一些个股有借助于股改而出现质变的可能。

　　政策推动力

　　在国家五部委联合发布的股改指导意见中就明确指出,鼓励绩差公司股改以重组作为对价。也就是说，重组方通过向上市公司注入优质资产或者承担上市公司的债务,无需另外支付对价,收购的非流通股即可获得流通权。这一市场化的手段成为推动收购方重组绩差板块的原动力。

　　目前股改正进入到收官阶段，尚未完成股改的公司只剩百家左右，这类公司又以股改困难户为主，但在政策引导，尤其是强制清欠的政策影响下，股改常常伴随清理大股东占款、债务重组、资产置换等举措，使得公司基本面可能因为股改而发生脱胎换骨的变化。同时资产重组和注入优质资产是其能够完成股改的重要举措。可以预期的是，一旦上述题材被落实，上市公司质地的根本性转变意味着上市公司的业绩将跳跃性增长。

　　在股改的背景下，不乏上演乌鸡变凤凰的神话，在破产边缘几度沉浮的*ST吉纸重获新生，创造出ST环球的超级大黑马，而S*ST磁卡、S*ST一投更是将股改重组效应推向了高潮。

　　至于操作上，我们建议多关注重组预期较强或优质资产注入的品种，如S红河、S*ST合金、S上石化、S石纸、S*ST一投等。