买大豆抛玉米套利农产品盘点

　　最近发布的美国农业部3月份供需报告几乎延续了2月份报告的关键数字，这使得该报告对市场的影响几乎可以忽略不计，但有几处较明显的变动也预示着后市农产品品种之间将出现分化走势。

　　南美玉米扩产速度惊人

　　美国农业部在3月份的玉米供需报告中，对于美国本土的几项关键数字维持不变，但把巴西的玉米产量向上调高了200万吨至4800万吨；阿根廷的玉米产量被调高了50万吨至2150万吨。

在2月份的玉米报告中，USDA已经将巴西的玉米产量预测调高了400万吨，将阿根廷的玉米产量调高了200万吨。

　　这样一来，巴西玉米产量比上个年度将增产630万吨，阿根廷增产570万吨，南美总共将增产1200万吨。美国农业部在3月份的大豆供需报告中，仅仅把巴西的产量小幅上调100万吨左右，其他数字未变。

　　南美玉米扩产的速度确实令人惊奇，以往南美玉米生产地位并非十分关键，但以美国为代表的发达国家对燃料乙醇需求的迅猛扩张，使得南美的生产地位日益凸现出来。也许在未来投资者在进行玉米期货投资的时候，一定要瞄一眼南美上空的卫星云图。

　　虽然3月份的报告调整很小，但南美玉米和大豆的供应增加已经体现到了报表之中，目前，巴西的中南部大豆已经收获了35%左右，这意味着南美本产季的生产已经进入尾声，再也没有多少故事可讲了。之后，市场要把目光集中在2007/2008年度报表的构建上来。

　　2007/2008年度玉米需求的扩张应该没有太多的悬念，从布什总统的国情咨文以及最近对南美国家访问等动作中，我们可以体会到美国人对能源问题的重视和良苦用心。现在的问题是，目前美国以及南美的土地是否有能力生产出足够多的燃料乙醇来驱动满大街跑的汽车。

　　大豆结转库存不容乐观

　　2007/2008的报表中，作物种植面积和单产水平注定是两项最关键的数字，主要影响因素是大豆等秋季作物种植面积向玉米转化量的大小，和今年北半球农作物生长关键期的天气状况。

　　3月1日、2日，美国农业部在农业年度展望会议上对2007/2008报表的构建给出了一个基本的框架——大豆种植面积较上年减少510万英亩。这有点令大豆多头失望，因为在这之前，激进的研究机构曾预测将有近1000万英亩的大豆种植面积转向玉米。

　　510万英亩显然是一个保守的估计，然而对大豆单产的估计却无法做到保守，因为美国大豆和玉米已经连续三年丰产，谁又能保证在今年这个厄尔尼诺消退而拉尼娜又来的年份中，大豆和玉米的单产不会受到影响？

　　对于美国大豆单产，我们可以按照三年平均（好）、五年平均（一般）、十年平均（差）分别生成2007/2008年报表，面积则采取保守的510万英亩，结论是，即使是最理想的状况，美国大豆的年转结库存至少下降50%左右。

　　大豆玉米走势分化

　　与供需关系日益紧张的大豆相比较，玉米原来紧张的供需关系则出现了缓和迹象，这表现为原油价格继续下跌、大豆向玉米种植面积转换。还有一点也非常重要，那就是我们从3月份USDA的报表中看到了南美玉米令人惊异的扩展潜力。

　　因此笔者预计，在接下来的一段时间内大豆和玉米的走势将出现分化，这给期货投资者带来一次不错的买大豆抛玉米的相关套利机会。

　　从生产上看，大豆和玉米种植面积上存在相互争地的竞争关系；大豆和玉米受同一个天气背景影响，其产量有着极高的相关性；大豆和玉米同属秋季作物，生产的季节性相同。从消费来看，大豆玉米都作为下游饲料产品的主要构成物，随饲料价格统一波动。大豆和玉米同时在CBOT或者大连期货市场上市，受到的市场影响因素相同。大豆和玉米同属大宗农产品，存在着历史悠久的差价关系。因此，这一因农产品市场历史变革导致的套利机会的基础是十分稳固的。