经济专栏：全球兼并热潮又起

　　去年，随着全球兼并活动突破.COM时代令人目眩的标准，市场开始尽情狂欢，好像又回到了1999年。从事交易工作的银行家和律师已为第二天的宿醉做好了准备。但在酒杯再次斟满之后，音乐却被放快，嘉宾被邀请来彻夜跳舞进行庆祝。

从年初到现在，已有价值约为两万亿美元的交易被揭开了面纱，使其有希望以多达60%或者更高的比例来打破于2006年创下的交易纪录。如果成功，它会超过华尔街最为乐观的预测。

　　本周，收购热潮又有新高涨。当荷兰银行控制权之争迎来新转折的时候，美国铝业巨头美铝亚洲为它的竞争对手加拿大铝业集团抛出了恶意收购的投标。在鲁珀特·默多克给道琼斯公司开出了50亿美元的无约束力竞标价格之后，汤姆森集团确定了一份88亿英镑（175亿美元）的报价，意欲并购它在新闻和金融信息行业的竞争对手路透集团。还有流言称，规模更大的布罗肯希尔·比利顿公司可能会收购它的竞争对手力拓矿业集团，来成立世界上最大的矿业公司。

　　这些大胆的收购尝试受到了股市上扬的促进。道琼斯工业股票指数最近不断创造新高，频率异常。中国股市的交易量也一直猛增，尽管政府官员努力抑制交易量的上涨。请忘掉二月末的混乱：市场的活力现正在促进更多交易的发生。心情是如此愉悦，以至于通常会受抬价之苦而需过多支付的收购公司也看到了它们的股价在增长：美铝亚洲的股价在恶意收购的消息传出后的当天就增长了8%。最能说明问题的是，连一向不会随大流的华伦·巴菲特也表示，他会为合适的交易开出高达600亿美元的价格———这要比他平常给单项收购开出的价格远远高出许多。

　　这不可避免地导致了将今天的狂热和20世纪90年代出现的兼并热潮进行比较。但它们有几个很大的不同。最明显的一个不同点是，上世纪90年代的兼并热潮是由股票引发，而今天的狂热却以信贷为基础。低利率使得公司更容易进行债务融资，而不是股权融资。现金变成了主要的收购支付手段。

　　这个趋势对大型私人股权投资公司有利，若以收购价值作为计量标准，它们现在已占全部收购交易中的五分之一。但它们仍有巨额的战争基金需要清空———最大的基金在额度方面已接近200亿美远———它们的支出速度同样惊人。手边有着如此雄厚的资源，它们变得更加大胆（有些人说它们变得不再那么有洞察力）。从2005年至今，一般收购在金额方面已经翻了两番，达13亿美元。禁忌正在被打破，正如最近一次对一公用事业公司和一银行所进行的收购显现出的那样，而这两个行业在以前是被认为不受私人股权投资影响的。

　　另一个区别是，此次狂热较上一次波及范围更广，不论是在行业的数量方面还是地域的广度方面均是如此。没有哪一个行业像以前的电信业和互联网业那样遥遥领先。兴奋的气氛笼罩着金融服务业、金属采矿业、电力制造业、房地产业和消费产品业。此外，在上世纪90年代，美国是交易的集中发生地，但这一次，它们却更加平均地分散着。在今年四月份，欧洲地区所发生的交易数额反而是美国的两倍。

　　第三个不同点是，这一次兼并浪潮的推动力不是对“新范例”盲目追求的热忱，而是呈现出的全球趋势，比如：商品需求、资本市场全球化和来自发展中国家、初露头角的跨国公司的兴起。公司把廉价融资当做扩大经营、打入新市场的机会，因此，在今年第一季度，跨境兼并在全部兼并活动中所占的比例上升到历史上最高的46%。

　　从另一方面即买家的敌对程度来说，今天更像上世纪的80年代，而不是90年代。.COM时代平稳发展得让人感觉提不起精神，在2000年所进行的交易中仅有4%被认为是恶意交易或无约束力交易。而在今年，这个百分比快挺进到20%。原因之一是，股东的影响力在不断增加，尤其是对冲基金的影响力，他们的耐心一向不多。面对这种新出现的所有煽动者，目标公司的经理不再可能“挖个战壕，躲在那里”。

　　和在上世纪80年代一样，今天的反垄断当局似乎要比他们在上世纪90年代的时候更加轻松，尤其是在美国。卢科认为，一些公司急着做成有吸引力但风险更大的交易（站在反垄断的立场上），希望在总裁换任之前把交易敲定，并且加紧政策的执行。但对于那些交易顾问来说，更值得关注的事情是，什么会使这个狂欢戛然而止。会是美国经济发展的突然减速？会是一次巨型收购的失败？还会是在无明显诱因下发生的信用崩溃？在私底下，大部分的银行家表示，兼并热不可能持续太长。然而，在公众场合，他们仅会继续互相碰着酒杯。

　　（《经济学人》）