越南“双管齐下”自救 高盛认为传染中国可能性有限
张燕
梁红认为，中国从越南当前的宏观困境中得到的教训包括：汇率低估太长时间带来严重的宏观风险；纵容国内通胀以修正实际汇率的低估，对于宏观经济稳定可能是致命的
随着越南盾将爆发货币危机的预期进一步深入人心，越南央行正在通过一次性贬值以及升息“双管齐下”竭力阻止货币危机的发生。
利率升至亚洲最高，参考汇率一次性下调2%
越南央行今日将越南盾每日参考汇率一次性下调2%，将参考汇率设定在1美元兑16461越南盾，昨日为1美元兑16139越南盾。为了抑制居高不下的通胀率，昨日越南央行将基准利率从12%上调至14%，这是亚洲最高的利率水平。
越南盾每日的波动幅度为参考汇率上下1%。越南央行表示，这一交易幅度仍然维持在1%。
澳大利亚新西兰银行(集团)有限公司越南分公司首席执行官Dam Bich Thuy表示，这对于市场来说是个好消息，升息表明政府正在采取行动，来解决投资者关切的问题。
但也有经济学家认为政府反应不够迅速。“汇率面临着强大的贬值压力，政府可能应该反应更快速一些，虽然他们正在试图管理预期。”河内咨询机构湄公经济首席经济学家Adam McCarty表示。
过去三个月，越南盾汇率已经贬值了2.7%。越南盾离岸12个月不可交割远期(NDF)汇率走势表明交易员们正在下注越南盾在一年内将贬值28%。
越南5月份的通胀率飙升至25.2%，今年前五个月贸易赤字为144亿美元。许多投资者开始担心，如果外国直接投资（FDI）放缓抑或出口增长速度放慢，任何可能的资本流出可能导致越南爆发国际收支危机，而这恰恰与泰国1997年的情景相似。
高盛：不大可能传染给中国
越南最近的经济和金融市场动荡引起了中国的密切关注。高盛驻香港经济学家梁红在昨日发布的报告中表示，危机传染给中国的可能性有限。第一，越南发生国际收支危机的概率并不大，由于越南现有的外汇管制，国际投机者对越南盾的攻击可能性仍然有限。第二，即使越南的形势进一步恶化，传导到中国的影响也应该是有限的。
梁红认为，如果越南通胀形势进一步升级，当地资本可能大规模向黄金和美元转移，这将对越南国内的货币体系造成压力。其结果是，外国投资者对越南和其他情况类似的新兴市场逐渐失去信心，这将导致更多的资本流出。“但是不管怎样，中国当前的财政状况和国际收支盈余将会使得中国受到影响的程度非常有限。”梁红说。
越南近年的市场化改革以及2007年加入WTO，已经使得越南经济基础得以改善，这带来了持续的资本流入以及随之而来的汇率升值压力。越南选择大规模买入外汇来抵制名义的汇率升值。但是，越南央行没能冲销这部分资金流入，这带来了越南国内信贷的快速扩张（2007年越南信贷增长率达到54%），催生了投资热以及通胀压力的肆虐。随着通胀率从6个月前的10%飙升到当前的25%，实际汇率迅速从低估变为高估。
那么中国应该从越南的动荡中学到什么？梁红认为，中国从越南当前的宏观困境中得到的教训包括：汇率低估太长时间带来严重的宏观风险；纵容国内通胀以修正实际汇率的低估，对于宏观经济稳定可能是致命的；当经济体面临结构性的升值压力时，名义的汇率升值是更加优化的政策。当这些升值压力持续存在时，中央银行需要密切监控国内信贷扩张。
