图：美林证券前副总裁胡立阳。图片来源：广州日报
图：中欧商学院教授许小年。图片来源：广州日报
昨日，在“2008影响中国A股投资国际论坛”上，就国际石油价格、通胀形势、A股市场走势等热点话题，美林证券前副总裁胡立阳、中欧商学院教授许小年、加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠等分别发表了各自的看法。
关于股市 美林证券前副总裁胡立阳表示，中国股市已经“看到了熊的尾巴”，未来应该会进入一个反复构筑底部的时期。他并且表示：“哪天如果你看到美国股市下跌，而中国股市上涨的话，那很可能就是底部”。
胡立阳： 奥运前抛股会后悔 记者：您之前曾经说过中国股市自去年10月份以来的下跌市最多不超过6个月。现在沪深股市已下跌了8个月，跌幅高达55%。您现在是否还坚持这个判断？
胡立阳：我现在仍然坚持我的判断。这轮下跌很大程度上来自于投资者的心理因素，8个月的时间也不算很长，拉丁美洲的熊市曾经持续13个月。但是我现在已经“看到了熊的尾巴”。未来中国股市应该会进入一个反复构筑底部的时期。
记者：那您认为这个时期将维持多久？
胡立阳：未来我们将会看到中国股市呈现一个“上升收敛型”的走势，这个趋势可能会只有3到5个月，也有可能会维持2到3年。这将是一个慢慢抄底的好机会。
中国的牛市行情才持续了两年，全世界牛市行情平均都有3年半，现在只是一个休养生息的机会。
3000点以下是超跌区域 记者：您认为中国股市的这轮下跌具有不合理性，那么您认为中国股市怎么样的估值，或者怎样的点位才具备合理性呢？
胡立阳：中国的GDP连续四年在10%以上，这是极为罕见的，中国有庞大的内需市场，足以支撑经济的高增长，因此市盈率绝对不止20倍。我不想预测太远的点位，但是我敢肯定，中国股市3000点以下绝对是超跌区域。
记者：您对房地产行业怎么看？
胡立阳：房地产行业与股市的走势有一年的落差，现在股市下跌了这么长时间，我相信房地产行业会逐渐感到压力。
记者：目前很多基金、机构对奥运会之后A股走势预测悲观，您觉得呢？
胡立阳：你相信我这一次，一旦你跑了，肯定会后悔。我的建议是，如果你成功出逃，那赶紧再买回来。
美股暴跌是特大利好 记者：近期美国股市持续下跌，这对中国股市会有什么影响？
胡立阳：美国股市一天不跌，它暴跌的可能性就越大，对中国以至全球股市的伤害就越大。现在美国股市终于暴跌了，中国投资者应该把这件事情看成是一件特大利好，再加上中国股市目前本身就是超跌状态，这又是一个利好，两大利好将支撑中国的牛市。
记者：但是现在美国股市的几乎每次暴跌都会带动中国以至全球股市下跌？
胡立阳：这还是投资者的心理受到了影响。“哪天如果你看到美国股市下跌，而中国股市上涨的话，那很可能就是底部”。
不看好能源股 记者：您觉得大小非问题对中国股市的负面影响到底有多大。
胡立阳：如指数在1万点，大小非解禁是问题，而目前则不是问题。因为大小非也要赚钱，在市场低位他们不舍得卖掉。政府也一定会有政策，逐步将大小非解禁问题处理好。因此投资者要有信心。
记者：如果真像您所说，股市目前正处于构筑底部阶段，那么目前投资者应该是做波段操作，还是长期持股不动待涨？
胡立阳：我建议投资者，现在一定要遵守“手中有股票，心中无股价”的原则，耐心持股等待真正底部的到来。我本人不赞成在这种市道下做波段，但是可以考虑换股，把“迷你熊”市中的“熊”股换成牛股。
记者：那么您心目中的牛股有哪些呢？
胡立阳：我看好内需行业，尤其是食品类的股票。但我不看好现在市场普遍看好的能源股，我认为能源股是被炒作上去的，不足以支撑大牛市。
关于通胀 吴雅楠：商品牛市或持续5年 油价有望达200美元 对于未来商品价格的走势，加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠会后在接受本报记者专访时表示，70年代时，石油的飙升持续了10年，这轮商品价格的上涨是从2002年启动的，目前仍未结束，估计仍将持续5年左右，在未来5年内，石油价格有望达到200美元/桶；对于另一商品黄金，其表示，未来金价的上涨空间还有多大，则主要取决于未来经济增长放缓程度和通胀的控制情况，如果通胀继续保持较高水平，则未来5年金价有望达到1300～1400美元/盎司。
商品价格上涨的一个重要原因是美元的疲弱，美元近期见底反弹，美国政府方面近期也纷纷对美元汇率进行干涉，市场担心美元后市会转强会对商品价格带来压力。但是吴雅楠表示，美联储升息从根本上解决不了美元疲软的问题，因为欧盟由于内部各国情况各异，因而控制通胀的压力更大，加息步伐会比美国更快，欧元会继续保持坚挺。
许小年：今年下半年到明年中国都要对抗通胀 中欧商学院许小年教授指出，由于中国经济快速增长而带来的大宗商品的旺盛需求，已超出本国能源增长的速度，甚至超出世界能源增长的速度。因此中国资源需求的快速增长，是造成全球商品价格暴涨的因素之一，为此中国不应怨天尤人，而应采取措施对抗通胀，其中包括放开价格等手段。
许小年认为，以原油为例，目前中国原油消耗占全球9%，不到10%。但是新增的需求里，中国进口占了50%。所以中国原油进口对于国际油价走势有着举足轻重的影响。因此目前中国不能一味怨天尤人，应该接受现实。继续执行紧缩货币政策，降低经济增长率，减少对大宗商品的依赖性，是政府应该做的事情。“中国今年下半年到明年的任务就是对抗通胀”。
对于老百姓关心的价格问题，许小年认为，政府应该放开价格管制。历史上没有政府管制价格成功的案例，价格放开之后会一步到位，随后自然会出现下滑。
实际上，石油等大宗商品的价格放开，并不影响社会最低收入阶层的承受能力，因为他们不买车，也不打车。“我们在油价60美元的时候没有做这个事情，100美元的时候也没做，130美元的时候也没做，高盛预测明年油价会到200，如果那时候做，太晚了”，“但是今天做总比明天做强”。
许小年：股市应该看绝对估值 2001年，中欧商学院许小年教授曾成功预测上证指数将会跌到1000点，但他表示，他不再做点位的预测，因为这毫无意义。他提醒投资者，如果单看点位，单看平均市盈率，不能做出正确的投资策略。
他认为，一个市场的估值和许多因素有关，不要总是把不同市场的估值进行对比。投资者还是应该看绝对估值，市盈率也只是个参考。
许小年还提出两个思路，如果静态市盈率是20倍，投资者必须考虑宏观调控需求，如果利率上涨，资金成本就会上涨，市场就要进行重新估值。此外，如果未来经济增长速度放慢，公司的盈利也会放慢，估值就要改变。
大小非不应该限制 许小年一向是救市论的反对者。在股市跌到3000点以下时，他仍然坚持自己的观点。他认为，政府救市的结果就是增加了市场的系统风险，增加了市场的波动性，大涨大跌的频率越加频繁。“政策是最难预测的，如果投资者都看着政策的脸色来度日，股市又怎么能成为经济的晴雨表？”“我们要的是有效的监管，而不是毫无意义的救市”。
而对于市场最关心的大小非问题，他依然是“放开”态度，认为既然当时对大股东有过承诺，现在就没有理由限制。大小非放开并不会成为股市下跌的“元凶”。
吴雅楠：投资基建抵消通胀 加拿大TD资产管理公司副总裁吴雅楠表示，目前在投资环境恶化的情况下，进行资产配置应立足长远，挖掘未来具有升值潜力的品种，而不应着眼于短期受益。
如通胀压力继续保持高位，则股票投资比例应适当降低，保持在20%左右，而商品的投资比例可以提高到40%左右，其中，黄金投资比例一般在10%左右，债券尤其是企业债投资比例可保持在30%左右，此外，宜持有10%左右的现金。
对于行业，吴雅楠表示，基础建设是新兴市场经济发展的支柱，而且在能源缺乏和运输成本增加的情况下，基础建设的改善尤其重要。因此从长期看，投资基础建设是抵消通胀的有效途径。在新兴市场国家，基础设施将成为未来新兴市场的投资亮点。
另外，粮食危机也是造成通胀的原因。一方面耕地减少，一方面生活水平提高导致需求增加，同时农产品产量也都在减少，大米产量降至25年最低，小麦产量降到30年最低，生物可替代能源也给农产品紧缺带来压力。
吴雅楠表示，在行业上，目前的投资可侧重基建、农产品、黄金、能源、基本金属，与此同时，由于能源价格的上升会改变人的消费行为，从而打击旅游、娱乐等行业，目前应减持旅游娱乐、金融行业和消费行业的投资。(作者:方利平、吴倩、杨欣、黎雯) (来源：广州日报)
(责任编辑：黄芳)
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