券商报告：明年股市估值将大幅反弹

　　安信证券在昨日的策略报告会上表示，估值上升和盈利下降是贯穿2009年证券市场的基本格局，预计明年证券市场估值水平将会出现大幅度反弹，股票市场在大类资产中成为最具吸引力的市场。

　　安信证券的研究表明，中国证券市场上估值的波动频率和幅度要远远超越盈利的波动频率和幅度，因此，中国证券市场的基本运行方向依靠估值水平的变化方向指引。而自今年三季度中国财政政策和货币政策出现方向性转折后，流动性的释放已经顺理成章。因此，预计明年证券市场估值水平将会出现大幅度反弹。另一方面，受制于国内外需求的萎缩，实体经济和企业盈利可能会出现剧烈下滑。

　　安信证券判断，通过风险收益特征的比较，股票市场将成为资本的首选配置，但股市的持续上涨仍需等待企业库存有效消化和货币流通速度上升。安信证券预期2009年A股ROE将位于12%左右，在较悲观的情形下，2010年可能继续下滑2个百分点，即便如此，即使不考虑融资成本的继续下降，也可以判定市场底部已经出现。

　　但安信证券同时指出，在流动性反转初期，企业盈利的剧烈下降会限制市场的上升趋势，因此，初期的上涨会比较温和。同时，由于大部分行业盈利处于下降周期，风格特征将取代行业特征成为主旋律。在企业盈利由降转升之后，才会出现估值与盈利的共振，市场出现趋势性上涨和鲜明的行业特征。

　　资产配置方面，安信证券表示，如果考虑风格特征，小市值、低价股的强势特征至少将持续到明年一季度。如果考虑企业盈利，基本消费品以及政府提供需求保障的行业，比如电力、啤酒、氮肥、民爆、医药、建筑、铁路设备和电力设备等相对较好。如果考虑估值的反弹，煤炭、金融、地产和有色最有可能在2009年给投资人提供超额收益。（记者屈红燕） (来源：上海证券报)