天使投资在中国的发展探索

　　天使投资在中国的发展探索

　　■ 文／王 红

　　内容摘要

　　天使投资作为一种在中国还很欠缺的投资方式，在中小企业的发展早期发挥着极其关键的作用。中国的中小企业需要天使投资，而在经济形势不容乐观的今天，天使投资具有很大的发展机会。

　　关键词

　　天使投资 中小企业 融资

　　“天使投资”一词起源于百老汇，指那些富有的人出资，来帮助演出得以实现。最初的天使投资带有公益性的赞助性质。时至今日，天使投资成为一种民间投融资的方式：它是一种大众化的、分散的、小型的权益性资本投资。在西方，天使投资的总规模是我们所熟悉的风险投资的3～5倍，听起来似乎有点不可思议。

　　其实在出现“天使投资”这个专业金融术语之前，天使投资这种偏向于个人对初创企业的投资行为早就在现实生活中存在了。比如某人要开办企业，但缺乏足够的资金，这种情况下，除了向银行贷款以外，他或许第一个会想到去向某个比较富有的亲戚或是朋友借这笔资金。事实上，借钱给他的人从某种程度上说，充当了一回天使投资者。

　　在美国硅谷，有一个天使投资最常被人引用的经典案例：1998年，两位还没毕业的穷学生去向Sun公司的共同创始人安迪·贝托尔斯海姆讲述他们的创业梦想，后者对他们说：我听不懂你们的商业模式，先给你们一张支票，半年之后告诉我你们在做什么。靠着这20万美元支票起家，两个人一步步打造出了今天的Google，而贝托尔斯海姆的20万美元后来演变成了近3亿美元。

　　这样的例子也曾发生在中国创业者的身上：张朝阳的“爱特信”得到其老师美国麻省理工学院尼古拉·庞帝教授等的20多万美元天使投资，后转型为搜狐网，并发展到今天的规模；2000年李彦宏和徐勇借助120万美元的天使投资，创建了今天的百度；而如家连锁酒店的上市，更加使人折服于资本的力量。

　　天使投资的特征

　　1.资金主要来源于富有的个人

　　与银行贷款不同，天使投资的资金主要来源于富豪的个人闲置资本。当然，他们进行天使投资的一个主要目的同样是为了使资本增值。虽然投资期限会比较长，但是，一旦这部分资本功成身退，它所带来的绝不仅仅是两到三倍的投资收益，而是几十倍的回报。

　　而追求精神上的满足感、成功感则是专业的天使投资者区别于一般投资者的一个主要特征。专业的天使投资者大多是或曾经是企业家，拥有非常丰富的管理经验以及强大的人脉关系网络。一般而言，创业者希望得到专业天使投资者的投资，这样，在得到创业资金的同时，也获得了天使投资家的管理经验和人脉。

　　有经验的天使投资家绝不会将其全部老本都投入一家企业，因而某一个天使投资家对一家初创企业的投资就显得不足了。现在逐渐出现了有几十到几百的天使投资家组成的天使投资团体，如美国加州的“天使乐团”，麻省的“共同天使”，弗吉尼亚的“晚餐俱乐部”等。这似乎越来越接近于风险投资的模式了，其实不然，天使投资与风险投资最大的区别在于：天使投资的资金拥有者参与投资的全过程，而风险投资则比天使投资多了中介这个环节。这也直接导致了天使投资比风险投资程序少、费用低。因而，天使投资成了初创企业的首选。

　　2.主要投资于初创企业、早中期的企业

　　企业在刚刚起步时需要的资金不是很多，去银行贷款条件比较苛刻，而风险投资对于这种小业务又不愿意去接。而天使投资家由于资金的限制，一般只会选择在企业早期进行投资。这样，创业者跟天使投资家就开始有了千丝万缕的联系。

　　3.投资期限一般较长

　　因为天使投资一般都投资于企业的初创时期，故而要想取得收益，最起码也要等到企业开始有盈利。所以天使投资的期限一般都较长。

　　4.天使投资家最关注的环节——资本的退出

　　天使投资家在跟企业家谈判时，最关心的一个问题莫过于能不能收回投资和收益了，也即时机成熟时，资本如何漂亮地功成身退。IPO（首次公开上市）方式是天使投资家梦寐以求的退出方式，因为公司首次公开发行股票会使天使投资家的那部分投资一下子增值N倍；但是能够发展到IPO的企业毕竟少之又少，而有些企业会在发展到一定阶段后被另一家企业并购，此时也是天使投资家退出的好时机；还有一种退出方式就是企业管理层回购，这种方式既有利于天使投资家去寻找下一个挑战，同时又使公司原来握在天使投资家手里的股权回到管理者手中，更能激励管理者努力工作。再有就是持有型退出，就是通过长期持有公司股权，以分享企业利润的方式来回收资本。

　　但是，万一企业中途夭折了呢？天使投资家在发现有企业失败的苗头时就要及时作出决断，尽量收回成本。否则，很可能血本无归。

　　通常，一个有经验的天使投资家会将他的资本进行分散投资，即使几个初创企业失败了，但是只要其中一两个成功了，并且其几十倍的收益在弥补了成本的同时还绰绰有余，那么他的投资就算成功了。

　　天使投资在中国的发展

　　1.我国存在天使投资者，但缺乏专业性

　　在我国，随着经济的发展，一部分富人在希望自己越来越富有的同时也在寻求挑战。有人选择股市，也有人选择充当天使投资者，即使他们并不熟悉这个名词。

　　总的来说，我国的天使投资仍没有太大的起色。其中一个原因在于传统的储蓄观念支配着人们的行为，不管有多少钱，总是认为将它存入银行是最保险的增值方法，即使它的实际利率为负。

　　而经济不景气，银行贷款困难导致我国中小企业纷纷倒闭。如果在企业流动资金不足时，天使投资者给他们注入一笔资金，也许会给他们带来转机。

　　目前，我国缺少专业的天使投资家。专业的天使投资家需要拥有丰富的管理经验，强大的人脉，一笔闲置资金，当然数额越大越好。我国哪些人符合这些条件呢？笔者认为是：退休的企业主管、高管、行政管理人员（公务员）。在当前经济不景气，就业压力空前强大的形势下，离开工作岗位的退休人员，可以用“天使投资家”这个身份，有效利用自身多年积累的经验和资源，寻找新的挑战，做出更大的成绩。

　　2.天使崭露头角——地下资本转为地上资本

　　在我国，地下钱庄不在少数，这或许也是有钱人的另一独特的投资手段。暂且不论它存在的合法性，但它毕竟在某一时点上将某些濒临破产的中小企业从死亡线上拉了回来。很多时候，中小企业在无法实现融资的情况下，会向地下钱庄借较高利息的贷款，暂度难关。

　　而经过过去几年中小企业的纷纷倒闭，向地下钱庄贷款的“秘密”也浮出了水面。2008年5月中国人民银行、银监会联合发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》后，浙江省称为第一个开展小额贷款公司试点的省份。继而，浙江省和温州市分别出台了《浙江省小额贷款公司试点暂行管理办法》和《温州市小额贷款公司业务经营指导意见》(暂行)，开展小额贷款公司试点。

　　2008年10月18日，温州首批小额贷款公司的永嘉县瑞丰小额贷款股份有限公司获批成立，这是温州继苍南联信后获批的第二家小额贷款公司，成立当天就有意将授信两千九百万款项贷出，三家“三农”企业、一家中小企业和两个待旧村改造的基层村获得贷款信用额度。事实上，素有“中国民营企业风向标”之称的温州民间信用良好，而民间融资则占了民营企业融资的30%～40%。而小额贷款公司的合法成立则标志着民间融资的合法化和规范化，即将“地下资本“转向了地上。

　　这种通过小额贷款公司的融资方式与天使投资可谓有异曲同工之效，都是给中小企业，尤其是初创企业、早中期企业提供发展所需的资金。不知道它们能否成为中小企业的天使呢？我们拭目以待。

　　在国际经济形势不容乐观的今天，中小企业生存尤为艰难。而融资渠道少、融资要求高则造成了融资难，也导致不少企业陷入困境。天使投资作为一种在中国还很少见的投融资方式，恰恰可以在此时此刻进入经济市场，从而获得不断完善和发展。■

　　作者单位 南京财经大学