创新国家需要创业板

　　《瞭望》文章：创新国家需要创业板

　　文/张辉

　　3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（下文简称“办法”）。这意味着已酝酿十年之久的创业板推出即将成为现实。

　　作为我国多层次资本市场建设的重要环节，创业板的推出一直受到国内的普遍关注。

　　现在，由于我国中小企业对银行信贷具有较高的依赖性，融资成本较高。在当前金融危机背景下，银行惜贷心理加重，中小企业融资难的问题更加突出。因此，创业板的推出，对于许多融资难的中小企业来说，正是久旱逢甘霖。

　　不过，最重要的是，这将有助于解决我国风险投资市场长期缺乏有效通畅的退出机制难题。发达国家的经验表明，风险投资是高新技术产业化的“孵化器”，是自主创新的“发动机”。我国要建设创新型国家，不能离开这台“发动机”。

　　但这台发动机要有效运转，一个关键前提是，要有健全的风险资本退出机制，让承担创新高风险的投资资本顺利取得高回报。而我国高新技术企业弱小、“风投”少的主要原因就是退出机制大大滞后，也是中国难以产生类似“硅谷”那样国家创新源泉的关键因素。

　　现在，创业板成立在即。基于我国资本市场仍然不完善的背景，要使创业板更好地支持具有自主创新能力企业、担负起自主创新国家战略平台作用，其制度建设仍须较多考量。

　　首先，应当把创业板和主板严格区分开来。根据办法规定，创业板主要是服务于成长型的、处于创业阶段的企业，特别是重点支持具有自主创新能力的企业。但是，办法规定的门槛仍然过高。

　　比如，企业要在创业板上市，须最近两年连续盈利，且净利润累计不少于1000万元，且持续增长。这样的利润要求大大脱离中国大多数属于中小型企业的高新技术公司的实际，也引起了创业板实为“小主板”或者“创业成功板”的质疑。

　　同时，创业板市场注定是一个高风险的市场，特别针对主板对投资者保护不足的教训，监管层应当加强监管，进行更加严密的制度设计，谨防创业板市场成为套现的乐园。在企业上市之前，保荐人和监管部门就要承担起严格的把关作用，最大程度保障投资人的权益。

　　因此，希望监管层此次推出的创业板不是主板的拾遗补缺，更不是主板的小型化，而是基于创新型国家战略的资本平台创新。