股指期货将给市场带来什么

　　——中金所专家、东证期货高级顾问方世圣一席谈

　　全国两会期间，中国证监会主席尚福林表示，股指期货预计在4月中旬推出。这是1月8日股指期货获批以来，尚福林首次披露股指期货上市时间表。

　　山雨欲来风满楼。以沪深300指数为标的物的股指期货推出后，对股市到底会产生怎样的影响？大盘会涨还是会跌？中小投资者今后该怎样炒股？几分迷惑，几分担心，几分期待。如同3月里沪深两市疑虑重重的行情一般，这些问题始终纠结着大小投资者的心绪。

　　3月13日，上海东证期货有限公司首次在并举办股指期货投资策略报告会。会议间隙，就股指期货相关问题，本报记者专访了中国金融期货交易所股指期货专家、东证期货高级顾问方世圣。

　　股指期货是股市的“安全气囊”

　　方世圣是大陆期货界唯一的台湾籍高管，著名的股指期货专家。2005年进入大陆金融界，之前曾担任中国台湾期货交易所委员会委员、结算委员会主席。对于即将推出的股指期货，他形象地将其喻为股市的“安全气囊”。

　　之前，没有股指期货的中国股市饱受单边市困扰。投资者要想获利，只有一种方法，就是买进股票，然后持有，等待股价上涨。于是，大量逐利资金会推动股价不断上涨，很容易造成股价泡沫。一旦股价下跌，投资者只能在现货市场上争相抛出股票，集中出逃，造成市场单边快速下跌。过去3年里，股民已充分体会到这种坐“过山车”的感觉：2007年，沪指一度突破6000点，后来一路跳水，在2008年创出历史最大年度跌幅。

　　“如果2008年中国股市有了股指期货，情况也许就不是这个样子。”方世圣说，在国际金融危机的狂风骤雨中，美国股市不过下跌50%左右，中国股市的跌幅则超过了70%。

　　那么，股指期货是如何发挥“安全气囊”的作用呢？答案是做空机制的引入，让投资者在熊市中也找到了获利机会。在现货市场股价处于高位时，投资者特别是机构投资者如果担心大盘下跌，可以在股指期货市场做空，卖出股指期货合约。若遇熊市，大盘急速下跌，投资者在现货市场遭受损失，但在股指期货市场会有赢利，所以不再急于出逃资金，从而减轻了集体性抛售对股市造成的影响。

　　不过，方世圣提醒投资者，股指期货的避险减震功能，针对的是整个市场的系统性风险。而普通投资者如果要在日常交易中规避风险，没必要去玩高风险的股指期货，最好的工具是分散投资。

　　不会改变大盘整体方向

　　股指期货将使哪些股票受益？此前有不少人猜测，股指期货推出以后，购买中小盘股票的投资者会更加青睐大盘股，从而给大盘股带来利多。对此，方世圣认为，大盘股的业绩并不会因股指期货而出现增长，只是投资者在期货、现货两个市场进行套利操作的过程中，增加了沪深300股票的交易机会。

　　而股指期货推出之后，对沪深股市整体走势的影响也不会太大。从国外经验看，它可以把现货市场做投机的投资者吸引到股指期货市场，从而使大盘波动率有所降低。但是，大盘的涨跌不会被股指期货改变太多。从长远来看，2010年股市走势还是取决于基本面，走原来的运行通道。股指期货不会把牛市变成熊市，也不会把熊市变成牛市。

　　当然，作为一个避险工具，股指期货会使股票市场的运行机制产生改变，从而影响投资者的投资策略。具体来说，投资者在今后要摒弃过去买进持有的单向投资思维，培养买空卖空的双向投资思维，在日常操作中尝试应用做空、套保、套利等不同策略。

　　玩的是实力更是心跳

　　股指期货以其高回报的特点吸引众多投资者跃跃欲试，但其准入的高门槛也把众多中小投资者挡在门外。目前，我国股指期货投资的资金门槛设定为50万元，保证金比例为12%。据统计，只有不到3%的股民、约300万人可以跨过这一门槛。

　　股指期货是个新事物，对于历来有炒新传统的中国股民来说，设定门槛限制是为了防止太多不熟悉情况的人进来输得血本无归。

　　按现在规定的沪深300指数价格每一个点300元计算,一手沪深300股指期货合约的价格就非常高。以3300点的股指水平计算，一手合约的价格就是近100万元。就是说，玩一手股指期货就相当于玩100万元的股票。而目前股市中绝大多数的投资者是拿着几万元甚至几千元在里面玩。至少100万元的合约，让人心跳的玩法，这绝对不是散户的游戏。

　　但方世圣认为，50万元还不算高门槛。按照有关规定，参与股指期货交易，保证金比例12%，就是说，如果合约的大小是100万元，做一手需要拿出12万元保证金，50万元仅够做4手。实际上，做股指期货最忌讳的就是满仓交易，你不可能把50万元都投进去，肯定还要留一些预备资金，所以50万元大概最多也就做2手，对于操作股指期货来说，这样的数字还是太“单薄”了。

　　所以，股指期货不是每个人都适合的。对于投资者来说，越是风险大的投资工具，越要用保守的心态去面对。股指期货的风险要比股票大得多，以小博大，拿12万元去玩100万元，如果账户资金出现亏损，必须追加保证金，否则期货公司有权利强行平仓。一旦看错方向，最可能的结果就是被震荡出局。

　　谁将从股指期货找到机会

　　尽管股指期货是个“瓷器活儿”，但可以预期的是，基金、上市公司甚至是未达到门槛的普通中小股民，未来都能在股指期货中找到机会。

　　3月中旬，证监会已就《证券投资基金投资股指期货指引》向社会征求意见，计划向证券投资基金发放股指期货入场券。这意味着，股指期货市场将迎来重量级的“选手”。基金经理人若能善加利用股指期货市场进行避险，将大幅提升其操作绩效和利润。

　　同时，股指期货推出后，上市公司也将受益。由于众多上市公司为国有企业，这就决定了国企必将成为股指期货交易的非常重要的参与主体。通过参与股指期货交易，国企可对已经持有或将要增持的本公司股票进行必要的套期保值，利用做空机制对冲整个股票市场下行的系统性风险。

　　此外，相对于众多实力雄厚的机构投资者，广大中小投资者资金实力小、技术水平低，难以直接参与股指期货，但这并不意味着他们不能分得一杯羹。方世圣向我省中小投资者支招，可间接参与股指期货，分享获利机会。首先，可通过投资于基金，借道基金公司参与投资股指期货。另一方面，从我国台湾地区以及日本、美国等市场的成熟经验看，大型股指期货合约推出一段时间后，会推出迷你型合约，进而提高市场活跃程度。可以肯定的是，在沪深300股指期货合约推出之后，这样的迷你型合约也会在我国逐步推出，这将是中小投资者参与股指期货的另一个途径。

　　本报记者张巨峰

　　链 接

　　股指期货沪深300股指期货

　　股指期货是指以股票价格指数为标的物的金融期货合约，股指期货买卖的是一定时期后的股票指数价格水平，是投资者对股票价格指数走势的一种预期和判断。

　　中国金融期货交易所推出的第一个股指期货品种是沪深300股指期货，其标的物为沪深300指数。沪深300指数由A股300只规模大、流动性好的股票组成，覆盖了A股市场六成左右的市值，能够较好地反映A股市场的整体走势。