主权债务“瘟疫”蔓延欧洲 葡萄牙恐成下个希腊

　　主权债务“瘟疫”蔓延欧洲

　　肖妍茹

　　评级机构标准普尔终于宣布将希腊的评级下调到“垃圾级”，市场对欧元区债务问题的恐惧情绪达到高潮。

　　标准普尔在北京时间周二晚宣布将希腊的长期主权信用评级从“BBB+”下调至“BB+”，为投机或“垃圾级”的最高级，评级展望为负面。标普这次将希腊的评级连降三级，负面的展望意味着评级可能再度被调降。

　　同时被调降评级的还有葡萄牙，标普将葡萄牙的长期评级下调了两级至“A-”，比投机或“垃圾级”高两级，评级展望为负面。

　　周二避险情绪在市场肆虐，股市及商品市场大幅下挫，其中希腊以及葡萄牙股市分别下挫6%以及5.4%，隔夜美股几大主要股指也创近两个多月来单日最大跌幅。

　　葡萄牙：下一个希腊？

　　除了希腊，葡萄牙信用违约掉期（CDS）在最近几个交易日出现大幅飙升，市场早已看到希腊的话题在市场的影响力，如今葡萄牙隐隐有成为第二个希腊的态势。

　　中国银行的分析师石磊对记者指出，希腊的债务问题是必定要解决的，德国也有能力解救一个希腊，不过债务危机可能向欧元区其他国家蔓延，葡萄牙已经隐隐有危机的端倪。

　　招商银行的刘东亮认为，鉴于希腊目前的状况，必须警惕欧元区的危机是不是会更严重，因为希腊的恶性循环可能也影响投资者对其他国家的看法。

　　葡萄牙2009年的预算赤字为GDP的9.4%，赤字比例没有希腊的高，且经济总量比希腊还小，2009年葡萄牙经济占欧元区GDP约1.8%，小于希腊的2.6%；不过曾有报道指出，葡萄牙的政治危机可能加剧其债务困境。

　　欧盟已经意识到葡萄牙的危险性。德国财政部发言人表示，葡萄牙的情况并不让人担忧，德国不认为希腊与葡萄牙和西班牙有可比性；法国预算部长也强调葡萄牙与希腊不同，葡萄牙没有隐瞒财政状况。

　　葡萄牙自身也不想走上希腊的老路。葡萄牙总理已经表明，政府会与主要反对党加强合作共同应对投机行为，并将在今年实施一些计划在明年实施的财政巩固措施；葡萄牙反对党社会民主党也表示允许政府实施巩固措施。

　　欧元区国家中，爱尔兰而非希腊，才是预算赤字最高的，其赤字为GDP的14.3%。英国为11.5%，西班牙为11.2%，葡萄牙为9.4%。除了葡萄牙之外，风险较大的还有西班牙，因为西班牙占欧元区GDP大约11.8%，若也像希腊一样爆发危机，救援难度比希腊大得多。

　　国泰君安的分析师吕春杰认为，虽然希腊债务违约和欧元区瓦解会是小概率事件，但欧元区发达国家债务普遍高企，2009年欧元区财政赤字占GDP比重达到6.3%，大幅超过《稳定与增长公约》规定的3%，以上种种都会让欧元区稳定性继续受到挑战。

　　希腊：陷恶性循环？

　　根据欧盟统计局的数据，希腊2009年财政赤字占GDP比重达13.6%，超过此前预计的12.9%。

　　尽管欧元区官员不时发表言论为希腊“打气”，但希腊要求救助的请求还在审核中。在资金没有到来之前，希腊的状况似乎正在加速恶化中。

　　招商银行的分析师刘东亮对记者表示，希腊的话题早已不“新鲜”，但从市场过度的反应来看，希腊像是陷入了一种恶性循环。

　　市场正在自我加强和自我实现关于希腊的坏消息，最近一段时间，希腊CDS不断大幅飙升，这必然引起希腊国债利率走高，即希腊的融资成本上升，这将加剧投资者对希腊偿债能力的怀疑，而这样的怀疑更进一步作用于CDS上，而评级机构更是加速了这一循环过程。

　　目前欧盟正在努力维护希腊。如德国财长表示，他们绝对不会允许希腊破产，德国政府正在努力争取就援助希腊做出快速决定。欧洲理事会主席范龙佩则说，有关希腊的谈判进展良好，各国政府完全承诺支持希腊以及维护欧元区的稳定性。

　　欧盟政府发言人强调，会在未来数天内敲定对希腊的援助计划，不会允许任何成员国发生违约。制图/张逸俊

　　黄金成唯一亮点

　　汪睛波

　　标普对希腊的评级下调让春天的商品瞬间“冬眠”。

　　“周二半夜降希腊的评级，隔夜沪铜就跌了300多点，第二天国内的多头一点余地都没有。”一位期货投资者似乎有被外盘绑架的感觉。

　　受希腊评级下调影响，欧元兑美元汇率被“遣送”回近一年以来的低位，美元指数隔夜暴涨1.26%，包括LME金属、NYMEX能源和CBOT农产品在内三大板块的大宗商品隔夜都出现今年以来罕见的重挫，其中，LME三个月期铜价格较上一交易日收于7460美元/吨，跳水330美元，再次成为蹦极的领头羊。

　　一位期货投资者干脆用“被秒杀”来形容周三开盘时多头的窘境，如果某客户在前日不幸留了沪铜的多单过夜，次日沪铜主力1008合约超过3.6%的跳空低开已让其吃尽苦头，每一手的浮亏在开盘时即超过11000元。

　　其余金属品种昨日对多头的震慑也不可小觑，截至昨日收盘，沪锌和沪铝期货主力合约的跳水幅度分别超过3.1%和2.3%。

　　新湖期货分析师李强解读了金属表现较为弱势的原因，“与其他品种对比，评级下调对金属利空影响有两方面，一个是由美元传导的利空，二是对欧元区经济的忧虑也会对金属未来需求有一定的影响。”

　　据其表示，考虑到希腊问题对欧元的影响力，估计该国最终获得救助的可能性较大，但随着时间的推移，欧元区不断有到期债务需要兑现，因此未来有些国家仍将不断出现债务方面的问题，欧盟估计也是力所不能及。

　　“救助一个希腊还算勉强，如果再有其他国家爆发类似问题，就将在很长一段时间内对欧元区经济产生不利影响，铜等金属价格走势在这方面可能会受到一定的压力。”李强指出。

　　然而，在众多商品哀鸿遍野的时候，国际黄金的买家却乐见希腊的降级。伦敦金周二隔夜飙升1.28%，截至发稿，该金价仍维持在1160美元/盎司上方，黄金似乎和美元一样吸纳了周边市场出逃的资金。

　　资金的避险可以从全球最大的黄金ETF——SPDR GOLD TRUST近来的增仓中看出，截至4月27日，该ETF增持黄金0.609吨，至1146.825吨，再次刷新历史纪录。

　　西汉志黄金分析师修成才指出：“希腊的危机已波及到几个债务危机突出的欧洲‘负国’，只有黄金短期脱离原油和大宗商品独立运行，恐怕现在保护财富的最好手段就是重新向黄金靠拢。”

　　欧股持续下跌_希腊禁止卖空股票

　　潘荣

　　受标准普尔调降希腊与葡萄牙主权债务评级影响，避险情绪抬头，全球各大股市呈现普跌局面。

　　截至周三晚间8点全线收跌，其中法国巴黎CAC-40指数跌0.91%至3809.80点，德国DAX 30指数跌0.88%至6105.20点，英国金融时报指数跌0.09%至5598.25点，三大股指周二跌幅皆超过2.5%。处于风暴边缘的西班牙与意大利等国股指跌幅更为猛烈，继前日下跌4.2%、3.3%后，西班牙IBEX 35指数与意大利米兰MIB指数分别下挫1.48%与1.63%。

　　危机主角希腊市场抛盘更是汹涌，面对市场的放量抛售，希腊资本市场监察委员会周三紧急公布卖空禁令稳定市场。声明表示从即日起禁止在雅典证交所进行卖空交易，卖空禁令有效期将持续至6月28日。

　　标普调降希葡两国评级的决定同时撼动了连续八周攀升的美股，投资者担心欧洲主权债务问题将对全球经济复苏造成威胁。在金融类股票的领跌下美股周二盘中大幅跳水，三大股指无一幸免。

　　截至周二收盘，道琼斯工业股票平均价格指数下跌1.9%至10991.99点，再破11000点关口。标准普尔500指数下跌2.34%至1183.71点。纳斯达克综合指数跌2.04%至2471.47点，金融板块中除高盛微涨外摩根士丹利、美国银行和摩根大通股价跌幅皆超过3%。

　　受美股走低影响，亚洲各主要股指周三低开低走，其中日本与中国香港两地股市受波及迹象明显。截至当日收盘日经225指数下跌2.57%至10924.79点，香港恒生指数下跌1.47%至20949.40点，新加坡海峡时报指数下跌1.99%至2932.04点。

　　巴克莱资本分析师Erica Wan对《第一财经日报》表示,美股跌幅的迅速扩大显示出投资者对于欧洲债务风险蔓延的担心，欧洲经济复苏遇阻除了将给美国经济带来冲击，还会对新兴市场经济造成不利影响。

　　欧盟德国改口保希腊

　　王慧卿

　　在希腊债券评级被标普降为垃圾级、引发全球金融市场动荡之后，欧盟将召开紧急峰会来商讨希腊债券被降级为垃圾级引发的债务危机深化。德国一改之前的强硬措辞，发出将参与救助希腊的信号。

　　欧洲理事会主席范龙佩28日表示，16个欧元区国家的领导人将在“5月10日左右”齐聚布鲁塞尔，尝试建立一个大型救助行动计划。

　　德国财长朔伊布勒表示，救助计划必须实施，释放出明确的信号，那就是希腊不会被允许破产。

　　希腊面临5月19日必须偿还90亿欧元（约120亿美元）到期债券的压力。美国标普的降级行为加大了希腊从私人部门那里取得融资的难度。标普的降级行为意味着养老基金等一些特定类别的机构投资者不能继续购买希腊债券。

　　希腊财长帕帕康斯坦丁努指责欧盟在提供援助问题上步伐缓慢，并警告说，5月19日“至关重要”。“鉴于我们已经无法从市场上筹集资金，此前（指5月19日）IMF和欧盟同仁发起的所有程序都必须结束、达成一致且签署协议，而且资金要拨付到位。”帕帕康斯坦丁努在希腊国会表示。

　　范龙佩强调，欧盟和IMF向希腊提供450亿欧元贷款的谈判正在推进。“谈判正在进行且进程良好，重组债务毫无问题。”

　　IMF总裁卡恩的立场与范龙佩相似。他表示，尽管希腊目前的危机是“多年来无节制的超支”造成的，但除了救助希腊，别无他法。

　　欧央行行长特里谢也排除了希腊债务违约的可能性，并表示其他欧元区国家也不会走到债务违约这一步。他表示，尽管希腊被降低评级事件惊扰了金融市场，但债务违约“根本不可能”。

　　对欧盟领导人来说，始于半年前的希腊债务危机最大的风险是事态发展超出控制。希腊危机在过去一段时间内已经明显拖累欧元，被看作是欧元问世以来面临的最大危机。

　　欧元刷新一年低点_完美货币难寻

　　肖妍茹

　　调降评级一事又引爆了市场对债务问题的恐慌，欧元兑美元受此推动刷新近一年低点1.3143。但到欧洲时段尾盘，有消息称欧盟和IMF可能将提高对希腊援助计划的规模，消息公布后，欧元兑美元展开一定的反弹。

　　下调欧元目标位

　　由于担心欧元区的债务危机进一步恶化，不少机构已经把欧元兑美元的下跌目标位自1.30调降到1.25。

　　亚洲外汇网分析师章大卫对记者指出，自2009年年底到目前，欧元从1.52左右的水平跌倒了1.32附近，大约2000点的跌幅，已经体现了投资人对希腊问题的认识；而如今葡萄牙的评级也被调降，这是否意味着欧元区的利空消息还没有出尽尚不得而知。

　　他认为，最近欧元没有任何支持其由弱转强的基本面因素。即将公布的欧元区4月经济数据，受冰岛火山灰的影响肯定不会很好，而且继葡萄牙之后，信用评级可能被调低的国家名单或许会更长，主权信用危机下的欧洲在未来一段时间都将受人诟病。

　　没有完美无缺的货币

　　在此次评级调降事件引起的避险情绪的推动下，避险概念的资产受到青睐，投资者抛出欧元，资金流向美元、日元、美债以及黄金等，美元指数受益上涨到大约82.2，隔夜10年期美债受益率大幅下跌。

　　抛弃因希腊债务问题悬而未决而举步维艰的欧元，资金如今在外汇市场的选择可能有些困难。

　　有避险属性且基本面恢复良好的美元是个不错的选择，不过伯南克却在昨日强调了美国财政也面临风险，这可能令想进一步买入美元的投资者感到担忧。

　　值得一提的是，商品货币昨日表现出了一定的抗跌性，相比商品来说，商品货币的跌幅不算太大，这可能是澳大利亚、加拿大等国的加息前景以及市场依然看好商品市场的中长期需求所致。不过分析人士依然提示了商品货币面临的风险，如美元升值对国际大宗商品价格影响以及中国宏观调控对商品需求的影响等。

　　债务危机或推动全球政府“去杠杆化”

　　严婷

　　在古希腊，给阿基米德一个支点和一根杠杆，他说他能撬起地球。而现在，希腊政府的财务“杠杆”，撬起的却是市场动荡。

　　覆巢之下，焉有完卵。如今欧盟的“差生”希腊已经被贴上“垃圾”的标签，这不禁让人担忧，希腊等国是否将引发欧洲的系统性风险，甚至全球系统性风险？

　　国际货币基金组织在4月21日的世界经济展望报告中乐观地预期全球经济复苏比想象中要快，但也明确指出了影响全球经济复苏的几大风险，其中第一项就直指那些债台高筑国家的“主权风险”。

　　全球政府“去杠杆化”

　　后危机时代的经济复苏，尤其在欧美国家，是通过对金融机构的“去杠杆化”、国家财政进行“再杠杆化”修复了金融机构的资产负债表衰退。而全球应对这次危机非常重要的措施就是扩大财政开支，导致发达国家的财政赤字急剧上升。

　　“为什么西方国家没有完全走出衰退？实际上把债务从个人转移到政府而已。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在3月的一次专题演讲中一针见血地指出。他认为，这些国家实现预算平衡信心不足，深层原因就是在应对次贷为代表的个人债务危机时，是国家财政的“再杠杆化”修复了金融机构“去杠杆化”的资产负债表衰退。

　　尽管以希腊为代表的主权债务问题，还不会构成第二波金融危机，但巴曙松认为市场应该担心的是由此衍生的“财政刺激政策的可持续性”。他表示，危机还没有完全过去，债务成为一个问题，这个是金融市场担忧的重要原因。

　　这次国家债务的“垃圾化”必将推动全球经济进入以政府削减债务主导的另一波“去杠杆化”阶段：严肃财政纪律，缩小赤字，减少开支，已成为新的政策方向。从趋势上看，即使扩张性财政政策有必要持续，不断上升的财政赤字和政府债务也有必要退出。

　　谁都不愿成为第二个“希腊”

　　虽然欧盟与国际货币基金组织联合的贷款援助计划将很有可能被启用并有效缓解希腊短期的流动性问题，但一些分析人士仍然认为救助计划“治标不治本”，希腊只是“拿钱买时间”解一时的燃眉之急而已。一名德国政府官员甚至表示，要是希腊再不给出一个可信的赤字削减计划，将可能“不得不离开欧盟”。

　　上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平表示，欧洲尤其是德国，担心救助希腊或许会增加“道德风险”，导致第二个，甚至第三个“希腊”的出现。希腊由于没有按照欧盟规定在经济形势较好时夯实财政基础，埋下了祸根，现在却要他人出手相救，这可能会在欧盟树立不好的先例。

　　在标普下调希腊债务评级，并同时下调葡萄牙的评级之后，葡萄牙政府立刻不顾一切地想要说服市场：它绝不是希腊。仿佛“成为希腊”已经等同于“垃圾化”。

　　英国《金融时报》撰文称，尽管葡萄牙9.4%的预算赤字比欧元区上限高出逾3倍，但仍远低于希腊的13.6%。最重要的是，尽管欧盟方面持保留态度，但葡萄牙财政数字及行动的公信度要远高于希腊，并且它此前就已经成功削减了自身的赤字水平。

　　但《经济学家》杂志却犀利地指出，也许葡萄牙与希腊不同，但“竞争力的急剧下降、极高的公共和私人负债等弱点都将迅速破坏这种不同所带来的保护”。目前看来，葡萄牙与希腊政府一样，无法令资本市场相信它将实施急需的严苛财政调整。

　　全球系统性风险尚小

　　但市场也可能过度反应，一些分析人士认为希腊此次被下调评级对欧洲的影响并非想象中那么大。

　　丁剑平在接受《第一财经日报》采访时表示，希腊的债务问题尽管使得目前欧元区的风险有所增加，但还不足以造成全球系统性风险，对中国以及整个亚洲的冲击更小。

　　丁剑平告诉记者，希腊债务问题在加入欧元区之前就一直存在，它在欧洲所占GDP百分比较小，地位几乎与土耳其相当，在整个欧洲并没有那么重要。就算在一定程度上使得市场对欧洲的风险有所担忧，但要影响全球市场的话，会先传递到美国，再从美国到亚洲，全球范围内来看影响并不大。