联合早报：G20的下一个考验

　　中新网6月21日电 新加坡《联合早报》21日刊发法国经济分析委员会委员让·皮萨尼费里的评论文章《G20的下一个考验》，文章说，两场20国会议正值世界大国的经济政策正从财政刺激转向财政紧缩之际。不过，不是所有人都对此作法表示认同。文章并分析了如果欧洲和美国进入长期的预算调整期，而新兴市场国家维持不变，将会出现的四种情况。

　　文章摘编如下：

　　在釜山会议前，美国财长盖特纳告诫不要实行“广泛、无差别地提前财政紧缩的行动”，强调必须“配合企业界复苏的步伐”。

　　但他的警告并没有获得其它国家财长的附和。相反的，他们强调“可持续的公共财政的重要性”和“确保财政可持续性措施”的必要。对谨慎、分阶段解除经济刺激计划的强调已不复存在，会议公报对寻求重新平衡几乎完全忽视。

　　发达国家正面对财政预算窘境

　　这样的改变首先会影响欧洲。在釜山会议前，南欧国家为了缓解市场对其债务的担忧，宣布了重大的财政重组方案。紧接着，英国首相卡梅伦宣布“未来多年会是痛苦的年头”。德国总理默克尔推出了一项1000亿美元的紧缩方案，法国总理菲永也提出了800亿美元的类似方案。

　　发达国家正面对财政预算窘境，2009年的平均赤字是GDP的9%，国债占GDP的比重将从危机前的70%上升到2015年的超过100%。据国际货币基金组织估计，要在2030年把国债比例减少到60%，需要在2010到2020年间，作出几乎是GDP9个百分点的预算调整。一些国家过去虽然做过类似规模的调整，但涉及整个发达国家的调整是史无前例的。

　　调整的过程会有多痛苦？过去，一些国家的调整是无痛苦的。这是因为它们在推出财政紧缩计划时，长期利率降低了，个人储蓄下降，或出口因汇率贬值而猛增(或三者同时发生)。但如今的情况是低利率和高个人负债，只有汇率效应还可能有所帮助。

　　事实上，货币贬值已经在欧洲出现。许多观察家认为，欧元对美元从2009年的1.5元下跌到近期的1.2，短期内足以化解紧缩政策对增长所造成的负面冲击。

　　美国国会不会容忍美元兑欧元的升值

　　但只有在美国没有采取同样策略，依旧维持世界商品最终消费国的地位，这样的情况才能持续。然而，这恐怕会有变数。即便美国政府进一步推迟实施紧缩计划，国会也不会容忍美元兑欧元的升值，让欧洲出口商变得更具竞争力，和把维持经济复苏的重担转移到美国消费者身上。

　　更为重要的是，日益惊慌的债券市场最终也会对美国公共财政的稳定性提出置疑。

　　相对于欧洲主要国家如德国、法国和英国，美国的财政状况好不到哪里，事实上是更糟。然而，因为欧盟是由个别成员国组成，所以市场先置疑最脆弱国家偿还债务的能力。此外，欧洲因为不享有安全避风港的效应，所以最先感受到压力。

　　幸运的是，发展中国家的公共财政状况却全然不同。一些因为全球贸易体系崩溃而受到资本逆流的冲击，但却没有面对内部调整的挑战。国内信贷蓬勃未来可能成为问题，但在此次金融危机中，新兴市场国家的银行大多没有受到波及。因此，国内非金融行业也没有面对去杠杆化的问题。

　　更为重要的是，这些国家面对的财政挑战比发达国家小得多。事实上，几乎可以说是没有什么问题。它们的国债和GDP的比重是40%，预算赤字占GDP的比例也比发达国家低4个百分点。考虑到它们潜在的更快增长能力，不需要太大的努力就能将债务比率控制在40%内。

　　四种可能出现的结果

　　如果欧洲和美国进入长期的预算调整期，而新兴市场国家维持不变，将会出现什么情况呢？如果20国集团内的南北差距加大又会如何呢？以下是 四种可能出现的结果。

　　首先，全球经济增长将明显放缓。不管新兴市场国家用什么方法来维持内需，和把出口目的地从发达国家转向其它发展中国家，欧美(还没算上日本)这些大经济体的困境，必定会对世界经济增长带来影响。

　　其次，新兴国家和发达国家的经济增长差距会进一步扩大，进而加速资本和人才流向新兴市场国家。

　　第三，发达国家将需要货币支持，这意味着多年的低利率政策，而发展中国家的货币需求将大相径庭。最终，固定汇率的联系汇率制将在压力下崩溃，因为同样的货币政策不可能适合两个不同的地区。

　　最后，和2009年处理共同面对的挑战的情况不同，20国集团必须处理它们的分歧。20国集团在金融危机时发挥了效用，全球经济的新阶段所带来的考验，将是它展示应变能力的新挑战。

　　多伦多峰会将为评估20国集团适应新环境的能力，提供首次机会。