英《金融时报》网站：美国将打赢全球汇率战

　　新华社图片 位于美国首都华盛顿的美国财政部外景

　　国际货币基金组织(IMF)今年年会的主题是货币。更确切地说，是美元和人民币。前者被指太疲软，后者被指太僵化。在这些争论的背后有一个巨大的挑战：如何最好地进行全球经济调整？

　　IMF首席经济学家奥利维尔·布兰查德指出：“实现"强劲、均衡、持续"的全球复苏从来都不是易事……它要求进行两项根本性的、困难重重的经济再平衡活动。”

　　一是内部再平衡：发达国家恢复对私人需求的依赖，削减金融危机中形成的财政赤字；二是外部再平衡：美国等发达国家加大对净出口的依赖，一些新兴国家加大对内需的依赖。他认为：“目前这两项再平衡活动的进展过于缓慢。”

　　我们可以从两个层面来探讨经济再平衡活动。首先，以前高消费、高赤字的发达国家必须让私人部门“去杠杆化”；其次，国际收支状况好、投资机遇大的经济体，需要让实际汇率上升，而由此导致的净出口下滑对经济的拖累，需通过扩大内需加以抵消。

　　发行储备货币的发达国家（特别是美国）所采取的激进货币政策，是推动这两个过程的一个因素。随着市场推动各种货币对美元走高，痛苦的呼号如今响彻世界各地。这在一定程度上反映美国政策造成的影响不均，更反映资本流入国绝不甘愿接受必要的变化，而正试图把不受欢迎的调整转移到别国头上。

　　说白了，美国希望世界其他地区出现通胀，而后者希望让美国陷入通缩。美国必赢无疑，因为美联储可以不受限制地印制美元。而需要讨论的是让世界投降的条件：即各国在名义汇率和国内政策上所需的调整。 目前，美国的国债收益率和通胀率已经踏上了日本在上世纪90年代的老路。美联储希望阻止这一趋势。这就是新一轮量化宽松货币政策似乎即将启动的原因所在。

　　这种政策会对全球造成包括带动长期资产价格上涨等明显影响，并鼓励资本流入货币政策扩张性较弱的国家（如瑞士）或回报率较高的国家（如新兴经济体）。眼下正是这种局面。资本流入国将面临不愉快的选择：或者让本币升值，从而削弱外部竞争力；或者干预汇市，从而蓄积不想要的美元，既影响国内货币稳定，也有损外部竞争力；或者采取税收和管制手段，限制资本流入。历史上各国政府会综合采用这三种手段。这次也将一如既往。

　　中国反对美国的巨额财政赤字和非常规货币政策。中国也决心压低国内通胀，并抑制人民币升值。中国想迫使美国进行通缩调整，可这种情况是不可能发生的，且不符合中国利益。一旦美国陷入通缩，世界就有严重衰退之虞。

　　在汇率和外部账户调整方面，美国非但没有寻求合作，反而试图通过印钞，把自己的意志强加于人。美国无论如何都将赢得这场战争，其影响也将是不一的：防护手段较少的经济体（如巴西或南非）将被迫调整，有外汇管制作屏障的经济体（如中国）将能够更好地适应调整。

　　假如各方寻求达成合作的局面，情况将会好得多。11月份的二十国集团首尔峰会就是机会。这从必要性来说毋庸置疑，但从各方的意愿来说却有很多疑问。在危机最严重的时期，各国领导人团结一致，而如今美联储将把他们各个击破。