央行缩银根大势不变 二季度或还将加息

　　虽然2月新增贷款规模以及广义货币（M2）增速均已出现较大回落，但中国人民银行（简称“央行”）昨日还是宣布，自2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并且缴款日与银行季末核算期重合。

　　这是央行年内第三次上调存款准备金率，距离上次调整时隔整一个月。5个月以来，上调存款准备金率已成为中国收缩银根的常态工具，自去年11月起，央行每个月至少上调一次准备金率。至此，大型金融机构存款准备金率将达20%历史高位，中小型金融机构存款准备金率将达16.5%。

　　尽管本月内公布的多个2月货币数据呈现乐观之势，但此举表明，中国央行收缩货币的进程依然按部就班。分析师普遍预计，未来进一步上调存款准备金率的空间仍存在，二季度还将继续加息。

　　缩银根大势不变

　　央行昨日晚间发布消息，决定从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。不考虑差别存款准备金率因素，此次上调之后，大中型存款类金融机构存款准备金率达到20%的历史高位，中小型金融机构存款准备金率也已达16.5%。

　　粗略估计，此次上调存款准备金率0.5个百分点能够冻结银行体系流动性将达3600亿元人民币左右。

　　“本次准备金率上调，凸显央行抑制通胀的决心，并巩固前期调控成果，也是市场已预期到的对冲流动性的操作，3、4月是全年资金到期量的高峰期，4月仍有约5000亿元的资金到期。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，在当前外部经济面临不确定性的背景下，日本地震冲击有待观察，大宗商品回落减低输入型通胀压力，进一步紧缩政策应会持审慎态度。

　　也有市场人士称，尽管信贷大幅回落，但债券市场仍旧融资密集，可见经济未有明显减速，故“控通胀”仍是中国货币政策侧重之处。

　　“目前的通胀压力仍然很大，3月份CPI数据可能会同比上涨5.3%左右，因此3、4月的收缩流动性的压力较大。”申银万国首席经济学家李慧勇表示，今年上半年收紧压力很大并预计4月份前后仍会提高一次准备金率。兴业银行资深经济学家鲁政委则仍维持原先预测的至2011年末存款准备金率将达23%左右的预期。

　　在鲁政委看来，此次准备金率的上调是回收过多货币保持中性的正常举措，并不意味着再进一步收紧。对于市场的影响，他表示，由于这种调整是在此前传闻央行下调了一些小机构差别准备金率、日本大地震、公开市场操作小幅放量三大因素所诱发的政策放松预期下“突然”出现的，因而“意外”造成的冲击将更大。

　　事实上，在本月公布的2月份多个数据均呈乐观之势后，曾引发市场关于“货币收缩松动”的猜测。数据显示，2月末人民币新增贷款环比降近五成；同期广义货币（M2）增速数月来首次落至16%的目标线下；1年期央票利率大幅上行，超过1年定期存款利率，显示央行通过公开市场操作回收流动性的效果正在恢复。这一切，都曾让部分市场人士以为上调存款准备金率将缓行。

　　二季度或还将加息

　　所幸的是，随着存款准备金率的上调，市场普遍预期，3月份加息的可能性正在大幅下降。

　　“此次加存款准备金率之后，短期加息可能性继续下降，二季度中后期可能有一次加息可能。”国泰君安固定收益部助理董事周文渊表示。

　　鲁政委则明确称，3月份将不会再加息，再度加息将要到第二季度，到年末还有3-4次加息可能性。

　　基于目前货币政策整体上仍是适度从紧，且二季度通胀压力将进一步显现等因素考虑，华创证券宏观分析师周东海预计4月份很可能会再次加息，他指出，观察流动性主要看货币增量和流动速度，货币增量上今年“不用奢望”，因此，控制流动速度成为了重点，而提高利率能最有效地控制流动速度。

　　值得一提的是，央行济南分行党委书记、行长杨子强本月初曾表示，如果通货膨胀率继续居高不下，央行可能会进一步上调基准利率；如果通货膨胀变得温和，则可能不会加息，或放慢加息频率。

　　对此，国海证券研究员高勇标称，央行可能需要一段观察期，加息的时间窗口可能在一季度宏观数据公布前后。

　　对股市影响偏负面

　　不少业内人士认为，虽然市场多多少少对此次再次上调存款准备金率有心理预期，但是持久的紧缩政策，将使本就处于弱市的A股市场波动幅度进一步扩大。

　　“市场对此已有了充分的预期，二季度流动性继续收紧，市场仍将会震荡下行。”宏源证券首席经济学家房四海预计，6月份市场可能会有所好转。

　　大成基金则认为，虽有央票到期因素，但在货币信贷环比增速连续两个月很低的背景下仍然继续上调存款准备金率，负面影响越来越大，如果此政策方向延续，可能会出现政策紧缩过度的局面。对于市场而言，愈趋严厉的调控政策和较紧的资金面是目前难以克服的环境因素，近期波动幅度仍将较大。

　　更有悲观的基金经理表示，由于货币政策的继续收紧，对市场将有负面影响，并称前期的2850点很难说是这次调整的低点。

　　分析人士认为，此次上调存款准备金率对于房地产和银行板块影响均不大。广发证券房地产分析师沈爱卿表示，此次调准对地产板块的影响很小。地产板块经过漫长调整，已到低位，“地产股继续下挫的空间不大，可是上升的空间同样不乐观。”

　　交银国际董事总经理杨青丽则表示上调准备金对银行全年的盈利影响很小，因为贷款增速还在预期之内，而现在处于加息周期内，息差也不可能缩小。

　　值得一提的是，由于此次上调存款准备金率的缴款日恰逢银行季末核算期，的确将有可能进一步推升市场资金价格。据了解，目前银行对公贷款利率已至少上浮至基准利率的1.2倍，而随着银行资金的进一步收紧，未来企业真实贷款利率可能继续上涨。

　　录入编辑：任凭 (来源：东方早报)