日本重建应动用外汇储备 避免再度陷入衰退

　　中新网3月29电 中新网金融频道从外电获悉，英国《金融时报》29日刊登分析文章指出，最近日本地震造成的灾难场景令人震惊。重建成本将不容小觑，可能高达数千亿美元。即便一个健康的经济体，也难以承受如此高的财务成本，更何况日本还不是一个健康的经济体。

　　有许多人谈到过日本的恢复能力，但最近，几乎没有什么迹象表明，日本在经济上具有恢复力。当灾难发生时，日本的产出刚刚开始从2008-09年的全球金融危机中复苏，而过去20年间该国的发展轨迹只能说是乏善可陈。

　　实际上，日本经济及金融体系从未真正从1992年的股市和地产泡沫破裂(以及随之而来的系统性金融危机)中复苏。在1950年至1991年期间，日本人均国内生产总值(GDP)平均年增幅近6%，曾被誉为混合经济的一个奇迹。但随后经济增长急剧放缓至略高于1%的水平。日本的财富大幅缩水，经通胀调整后的不动产价格较峰值水平下降了50%左右。

　　股市的跌幅甚至更大日经指数(Nikkei)目前仍低于1989年时的峰值水平。换言之，该指数在过去30年间没有任何净增长。日本的实际人均GDP自1992年以来增长13%，但名义收入大约相当于1995年时的水平。日本的财政状况也同样疲弱。政府债务与GDP之间的比例为226%，是发达经济体的最高水平。即便日本利率水平较低，如此高的负债水平，也限制了政府应对危机的能力。如果说重建将使这个迅速老龄化的经济体在资源方面承受重压，已经是非常委婉的说法。

　　然而，重建并非日本的唯一问题：它还必须避免陷入衰退。在最近的一项研究中，我们对15个经济体如何应对近期的金融危机进行了调查。坏消息是，大规模的银行业危机(比如日本最近遭受的危机)造成了一连串的破坏实际GDP增长在金融危机之后的十年间放缓了1%-1.5%。更糟糕的是，在这15个国家中，有7个国家在危机后的十年间，又陷入了二次衰退。所有这7个国家都可能是因为自然灾害等外部力量，导致本已低迷的经济再度陷入衰退。目前的日本也同样脆弱。

　　那么日本应该怎么办呢？值得庆幸的是，日本手头拥有流动性资产这样的“战时基金”：多年来日本政府一直在小心地累积外汇储备(大部分是美国国债)。目前，这部分资产价值逾1万亿美元，接近该国GDP的20%。要进行重建，合乎逻辑的做法是将其中一部分储备变现。

　　问题是，似乎没有一个拥有巨额外汇储备的国家愿意把这笔钱花出去。因此，经济学家对于这些国家为何要累积外汇储备感到困惑。持有外汇储备代价高昂，因为外汇储备经理所青睐的安全资产收益率相对较低。

　　一种解释是，政府累积流动性资产，是为了应对不可预测的紧急事件。这种观点的支持者指出，在1997年至1998年亚洲金融危机之后，外汇储备的需求有所上升，这可能让政府懂得了应对波动性融资市场的自我保险体系的重要性。

　　然而，更有可能的原因是，央行购买美元是为了遏制本币升值。这一理论适用于更多事实。如果说新兴市场受到过什么冲击的话，那么2008年至2009年的全球金融危机算得上是其中的一次。然而，即使在那种情况下，各国政府也没有动用外汇储备。实际上，在多数情况下，它们反而增加了外汇储备。

　　日本政府似乎不愿出售其外汇储备。如果如同我们猜测的那样，日本累积外汇储备是因为担心日元升值的话，那么它们可能会出于同样的原因，而对出售外汇储备感到担忧。但无论出于何种考虑，这些外汇储备确确实实存在，而日本应该出售部分外汇储备。官员们估计，重建成本将超过3000亿美元，这很可能会被证明低于最终的数字。通过政府赤字或预算外重建机构的伎俩来为重建支出融资是危险的。债务可持续性方面的“演练”，已让人们对该国的巨额金融负债感到厌烦，部分原因在于，日本迅速老龄化的人口将很难承担更大的负担。

　　鉴于日本脆弱的财务状况以及经济萎缩的风险，出售流动性外汇储备是促进复苏的一种明智之举。重建将提振支出，这能够抵消潜在的日元升值影响。减少对债务的依赖，将消除日本家庭和全球投资者的疑虑日本家庭的储蓄已成为政府的主要融资来源。日本明智地累积了外汇储备，以备不时之需。现在这一时刻已经到来，日本应迅速采取行动做出回应。(中新网金融频道)