海通证券首席经济学家 李迅雷
【编者按】 “水涨船高”，资金的充裕，当然会一定程度上推升资产价格。当前，在国内隐现热钱流入迹象、新股发行出现节奏放缓，再加上四季度资金面维持偏宽松局面的背景下，市场“不差钱”将是大概率事件。不过，在当下经济企稳力度微弱的大背景下，“钱”究竟会不会涌入国内、又会涌向何种资产类别，这依旧是个问号。
“热钱流出的态势减缓，但未来会否呈现流入趋势还需观察一段时间”，昨日，海通首席经济学家兼副总裁李迅雷在接受记者采访的时候表示，未来中国经济的小幅复苏将吸引资金进入，并导致人民币贬值预期逆转；但由于中国经济增长的动力不足，未来热钱不太可能会大规模流入。
热钱流入迹象并不明显 中国证券报：9月份外汇占款结束了此前连续两个月的下滑态势，这是否与热钱有关？
李迅雷：9月份数据显示的是热钱流出放缓，但流入迹象并不明显。热钱流出放缓主要是由人民币贬值预期逆转所致。人民币汇率由贬值转向升值，主要有三个方面的原因：
其一是中国经济的基本面有所好转，贸易顺差持续增加。9月份经济有明显企稳的迹象，以此推断，未来一段时间经济有望向好。我们对经济的判断是：今年第四季度7.8%，明年第二季度达到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是经济出现小幅回升。明年上半年经济增长的主要原因是价格反弹导致的补库存。目前来看，房地产行业增量的影响不大，房价出现大幅度下跌的概率不大。但投资的影响一直比较大，投资也主要体现在铁路、基建投资方面，以及制造业一定程度的复苏上。虽然经济转型有利于经济长期可持续发展，但远水难解近渴，因而各地政府在经济增速下滑的时候，又陆续出台了各种稳增长措施，预计这些举措的效力会在明年上半年逐步体现出来。
其二是美元持续走弱。美元走弱给人民币走强提供了机会。因为美元汇率波动较大，而人民币盯住美元并在一个较小区间浮动，因此人民币加权汇率总体还是以贬值为主。
其三是政治意愿所致。当前处于美国大选的白热化时期，人民币汇率的政治压力较大，加上人民币汇率走强长期有利于人民币国际化，短期有利于抑制资本外流和金融风险，因此人民币适当走强是管理层的较好选择。
香港“房”“股”升温 更多与国内经济好转相关 中国证券报：未来热钱会否实质性流入新兴市场？
李迅雷：预计未来一段时间，热钱流入方向主要是中国、越南和印度等亚洲新兴经济体。主要看新兴市场的经济增速如何，俄罗斯、巴西等地估计也很难吸引资金流入，而中国、印度，越南等地，原来也有大量资金流入的情况，他们的经济状况相对好些。例如越南和印尼两地，对于中国的出口有替代作用，相对经济表现好些。
中国证券报：香港股市及楼市最近的回升，是否是资金流入的结果？
李迅雷：最近香港市场上的离岸人民币汇率显示升值趋势，这可能吸进国际资本流入。香港股市回升也有中国经济基本面向好的因素，应该说与热钱相关度还不是特别明显，数据的变化也只是一个月，这么快地得到这个结论，还有点勉强。我觉得这一趋势的确立与否，到年底来看，比较合适。
中国证券报：您怎么看待美元中期走势？
李迅雷：美元贬值还会持续一段时间。从欧洲方面看，虽然有些分歧和波折，欧债危机继续朝着解决的方向发展，这将有利于欧元走强。在2013年1月1日以前，欧洲将就一个统一的银行监管机构成立，如果这一关口渡过，将继续提振欧元，从而使得美元走弱。
美国方面，一个没有明确规模和期限的QE3不断还给投资者以宽松预期。美国经济面还在向好，但还没有好到明显改善就业的程度，通胀仍在低位波动，这使得宽松预期还可以持续一段时间，使得美元走弱。除非全球再次爆发风险事件，或者美国经济超预期走强，否则美元弱势难以改变。
热钱更青睐货币领域 中国证券报：未来资金如果持续流入新兴市场，会不会进入中国A股？
李迅雷：进入A股的可能性有。但热钱是否流入，主要取决于两个方面的问题：一是人民币汇率升值预期有多强。在我们看来，中国经济仍能以较快速度发展，劳动生产率改善空间和速度较大，人民币长期贬值拐点还不明显。但是中国经济增速将下一个台阶，人民币升值幅度不会太大，未来人民币汇率将呈现“小幅升值、双向波动”的态势。
二是赚钱效应有多强。热钱去向，关键在于它在哪里可以赚钱，如果没有赚钱效应，那它不会进入。过去热钱为什么进入货币市场呢，他换成人民币、买债券等都有利可图，但目前国内股市波动水平比境外还高，吸引力减弱。另外，楼市对热钱的青睐度也有所降低，因为存在限购，公众对房地产市场上涨也预期不高。
总体来说，未来热钱可能进入A股，但资金的去向很多，例如房地产领域、大宗商品、股市等，原来热钱都是在货币领域，主要的目的就是赌人民币升值。所以说对股市有一定正面作用，其作用可能主要在预期层面，实际刺激效果不会很大。（本报记者 朱茵）
作者：朱茵 (来源：中国证券报)
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