编者按
50美元的低油价，令俄罗斯、委内瑞拉等石油出口国遭受重创，于是市场上开始流行各种版本的“阴谋论”，将此轮油价暴跌演绎为西方针对俄罗斯的一场“金融战争”。
但经济学经典理论认为，供需关系是决定价格走势的关键因素。近年来美国石油产量上升连同北美页岩油气行业的崛起，已经令全球石油供应出现过剩，这或许才是本轮油价暴跌的真正“导演”。
全世界经济学家与金融大鳄们目前共同思考的一个谜题是，低油价时代能走多远？一种可能的情况是，此轮暴跌之后，价格的无形之手将扭转供求失衡局面，从而为油价提供支撑甚至反弹的力量。
导读
曾经在金融危机期间利用油价波动赚足1亿美元的传奇石油交易员安德鲁·郝（Andrew Hall）发表言论，认为40美元绝对是这一阶段石油价格的底线，目前的油价长期来看不具备可持续性，油价在下半年会出现一些反弹。
无独有偶。前高盛资产管理部门主席、“金砖之父”奥尼尔也公开发表文章称，根据其以往利用期货工具分析的经验，今年年底前油价会收高反弹。
美银美林去年12月初的时候曾强调，在当时的石油价格（66美元）下，美国大约有15%的页岩油生产商在亏损，如果跌到55以下，一半以上的在亏损。布兰奇表示，已经有超过40%的美国小型石油上游企业受到严重的影响，无法维持正常的业务。
特派记者 叶慧珏 纽约报道
进入2015年，油价下跌的趋势已经让许多市场分析师大跌眼镜，因为其撰写分析报告预测下一波油价趋势的速度还赶不上现货油价的下跌速度。
作为全球石油标杆的布伦特原油价格在进入2015年之后就一路下滑，最近甚至一度跌落了50美元下方，是2009年5月以来的第一次，突破了市场的心理水平位。截至本报发稿，布伦特原油价格仍然在低位徘徊，至每桶50.96美元。
值得注意的是，就在石油价格“毫无节操”地继续下跌之时，有关油价将触底反弹的言论也开始引起相当的关注。
就在这两天，曾经在金融危机期间利用油价波动赚足1亿美元的传奇石油交易员安德鲁·郝（Andrew Hall）发表言论，认为40美元绝对是这一阶段石油价格的底线，目前的油价长期来看不具备可持续性，油价在下半年会出现一些反弹。
无独有偶。前高盛资产管理部门主席、“金砖之父”奥尼尔也公开发表文章称，根据其以往利用期货工具分析的经验，今年年底前油价会收高反弹。
抛开石油市场的投机行为，上述两人均认为，随着石油价格走低，全球石油市场的供需关系将出现新的变化，导致油价在中期内反弹。
国际货币基金组织（IMF）在年前发表的分析报告中表示：“我们发现油价自6月以来急剧下跌既有供给方因素，也有需求方因素……然而，随着事态的发展，供给和需求因素的演变存在巨大不确定性。”
价格有望触底反弹？
仅仅在一个月之前，市场上多数分析师还在争论油价究竟是否会跌破70美元，而一个月之后这一价格防线已经完全不存在了，而是更加低的50美元以下的心理防线。
相比起短期石油现货价格反映出来的投机心理和行为，奥尼尔更加依赖于今后五年的石油远期价格来做判断，也就是目前市场已经支付的锁定五年后石油交付的价格。他表示，五年的远期价格相对于现货价格来说，要更少受到石油市场的投机性影响，而更加反映实际的商业需求。
“当五年远期价格和现货价格开始出现不同方向的走势时，会引起我的注意。”奥尼尔1月5日在世界报业辛迪加（Project Syndicate）网上发表文章指出。此前，他曾经成功预测金融危机后的油价上升的周期，并准确预测2014年飙升的油价会“着陆”。
根据期货市场的判断，2020年1月到期的布伦特原油价格在73.81美元，比目前的现货价格高出20美元不止。
奥尼尔认为，进入2015年，短期内石油价格会持续下滑，但是和前四年的情况不同的是，油价会在年底前反弹。
有分析师支持油价可能缓慢回升到70美元以上的观点。美银美林商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇（Francisco Blanch）在年前的经济展望发布会上，曾对21世纪经济报道记者表示，2015年底布伦特原油价格估计在每桶77美元，WTI价格则在每桶72美元附近。
随着油价的下跌，那些制止其进一步下跌的力量正开始逐渐显现。
这其中主要是供需关系的变化。安德鲁·郝则表示：“在未来的12个月内，（油价）短期的绝对弱势和中期潜在的供应短缺会创造具有吸引力的交易机会。”
他认为石油公司减少投入将会导致供应短缺。低油价同样造成地缘政治的不稳定，如果主要石油出口国不能持续出口，那么这也会提高油价。
三山宏观基金（Three Mountain Capital）首席投资官、纽约大学客座教授陈凯丰曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，总的基本面供需关系决定了（油价）新的区间是往下走的，但是再往下暴跌和往上暴涨的可能性也都很有限。
本轮油价暴跌的
供需逻辑
上一轮油价暴跌发生在2008-2009年金融危机时期，短短几个月内，由于全球经济前景突然萎缩，石油需求下滑，原油价格一度从100美元以上跌落至40美元以下。
而这一次石油价格的暴跌逻辑和上一次完全不同。这一次，全球经济总体上处于复苏和加快发展的轨道，但美国石油生产量的提升，以及加拿大、伊拉克等多国石油产量和出口量的增长，直接导致全球石油供应过剩，推动价格下滑。
去年9月，利比亚石油产量的复苏节奏超过预期，同时伊拉克的产量并没有因为战乱遭到严重的打击，使得石油价格缓步下滑，一度跌幅超过30%。
而到了11月，万众期待的石油输出国组织欧佩克（OPEC）会议中，在作为主要出口国的沙特阿拉伯的带动下，欧佩克决定维持每天3000万桶原油的产量，这给后来的石油价格迅速打开下行通道带来更加直接的刺激推动。
“生产调节者的变化导致对未来全球石油供给路径的预期发生根本变化，这反过来解释了石油价格下跌的时机和规模问题，并使后者更加接近竞争市场的均衡水平。”IMF报告指出。
目前，由于有市场占有率层面的考量，全球石油供应面的主要驱动力量—沙特阿拉伯仍然咬紧不减产的原则。
在沙特最近颁布的2015年预算中，其年度预算花费为2290亿美元，比去年的2280亿美元略高，同时也几乎达到2009年的两倍。不过，最新的这份预算中出现了386亿美元的预算赤字，是其历史上最大规模的预算赤字，预示着沙特已经对石油价格下跌产生的收入锐减做好了心理准备。
“油价下跌意味着我们再也不会看到（沙特）在过去五年中预算增长的速度。”渣打银行宏观研究分析师沙堤·沙哈（Shady Shaher）指出。
值得注意的是，沙特阿拉伯积累着大约7500亿美元的外汇储备，在其他石油出口国没有统一达成减产的协议之前，沙特仍然有着足够的金融工具来抵挡油价下跌对其经济的直接冲击。
在最近欧佩克的一次内部会议中，沙特表示没有考虑过减产的问题，同时认为那些非欧佩克的石油生产大国才应当率先考虑减产。
不愿意减产的原则是沙特阿拉伯从上世纪80年代中期的油价危机中获得的教训。当时油价一度出现暴跌，至每桶10美元以下，沙特持续缩减生产量，而其他欧佩克成员国则没有大量减少，这导致沙特在石油市场的份额瞬间萎缩。
另一方面，此轮油价下跌在需求方面的原因则相对较小。IMF方面表示，国际能源署（IEA）在6月和12月之间对需求预测的调整，加上石油供给的短期弹性估计值显示，在油价的跌幅中，仅有20%-35%是因为当时和现在这段期间石油需求的意外下降。
被迫减产
或遏制中期价格下跌
但值得注意的是，新年以来石油价格的一路猛跌，逐渐开始对供应层面产生了另外的效应，全球大大小小的石油公司开始坐不住了。
新年第一周，拖动全球股市下滑的主要力量就是各大能源公司。在石油价格猛降的情况下，许多成本较高的企业已经开始亏损，股价迅猛下降，目前各大石油公司都在对其预算进行修改。
伍德·麦肯兹（Wood Mackenzie）能源咨询公司则表示，石油价格下降将导致，到2018年石油公司每年减少2500亿美元的投资成本，全球约1270亿美元的行业新建项目有可能推迟。
高盛的预测更是耸人听闻。其最新发布的报告预期，如果石油价格跌落到60美元以下，石油生产商将会削减一部分关键项目，使得该行业损失1万亿美元。高盛认为，在70美元油价下，石油公司需要砍去30%的成本以维持盈利，这相当于大约9300亿美元的投资缩减。
高盛表示，如果不计入美国的页岩油，当石油价格跌落70美元之后，全球有相当于到2020年每天生产230万桶原油的油田将不会有经济利益，到2025年，这一数据达到750万桶。如果未来十年里，这750万桶原油产量被削减，就相当于是现在全球需求量的8%。
而作为此次全球油价下跌“罪魁祸首”之一的美国页岩油产业，不少公司的日子更加不好过。日前美国石油公司WBH能源及其合作伙伴已经递交了破产保护的申请，其从2010年前后开始大量吸收贷款以扩张页岩油田的开发，而石油价格下跌使其原本就规模巨大的债务情况更加糟糕。据悉，在美国目前18个页岩油的产区中，只有4个勉强可以做到保本。
美银美林去年12月初的时候曾强调，在当时的石油价格（66美元）下，美国大约有15%的页岩油生产商在亏损，如果跌到55以下，一半以上的在亏损。
布兰奇表示，已经有超过40%的美国小型石油上游企业受到严重的影响，无法维持正常的业务。不过他强调，美国的能源独立战略依然不会受到影响，美国需要在经济增长和能源依赖度这两方面进行对冲，获取平衡。
油价下跌使得许多在美国德州、墨西哥湾、阿根廷或者北极圈的石油开采项目未来面临损失，因此这些项目有可能暂停，加拿大和俄罗斯部分地区的油田也面临相似命运。
可预见的大量减产可能使石油价格的下跌趋势在中期得到遏制。“如果石油价格保持在目前的水平上，美国页岩油和页岩气将至少调低10%的产量预期……鉴于页岩油气对美国经济复苏的重要程度，政策制定者将会积极避免（这一状况出现）。”奥尼尔表示。
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