中国证券报

　　上海电力5月31日发布公告称，自2003年第四季度以来，由于煤炭价格上涨，引起集中供热企业的成本上升，上海市物价局于2004年5月25日发布通知决定，在上海市部分供热企业实行供热价格随煤炭价格变动而适当浮动的热价形成机制(简称热煤价格联动)。根据通知精神，自2004年6月1日起，上海电力所属集中供热电厂的供热价格将上调5.67元/百万千焦，平均上调幅度约22%。

　　热力生产是上海电力的主要业务之一，由于历史原因，上海电力一直存在销售价低于生产成本的现象。这方面的亏损在以前一直由该公司原第一大股东上海市电力公司弥补。但在2003年经过“厂网分开”的电力体制改革之后，根据国家对电力体制改革的统一部署，上海电力原大股东上海市电力公司将所拥有的股权，无偿划归中国电力投资集团公司。大股东变化后，2003年上海电力供热亏损额达到1.66亿元。虽然当年上海市电力公司仍同意对上海电力供热亏损补偿9000万元，但不能改变供热业务的亏损局面。

　　此次上海市物价局实施的热煤价格联动，有利于缓解上海电力供热亏损的现状。不过供热亏损的局面若要彻底解决，仍需供热价格的进一步上调。上海电力2003年完成售热量1594.5万百万千焦，假设2004年热力销售与2003年相当，则供热价格提高5.67元/百万千焦会为其增加9040.815万元销售收入，与上年获得的补贴相当。若煤炭价格及其它因素不变，按照2003年的数据计算，上海电力供热价格提高10.41元/百万千焦才有望使其热力业务达到盈亏平衡。但进入2004年后，煤炭价格继续上涨，上海电力供热成本因此也将继续增加，所以如供热价格不继续上调，在无其它补贴的情况下，上海电力供热业务可能继续亏损。

　　上海电力公告指出，考虑下游用户的承受能力，热煤价格联动采取逐步到位的办法。因此，后续热力价格的调整值得继续关注。上海电力主要从事热力及电力产品的生产销售，2003年财报显示，主要利润来自上海外高桥发电有限责任公司、上海化学工业区热电有限责任公司、及上海吴泾第二发电有限责任公司（不合并报表）。由于煤炭价格上涨、供热亏损、汇兑损失等原因，上海电力第四季度亏损7400万元，对全年业绩形成拖累，造成2003年全年净利润较上年有所回落。

　　分析发现，煤炭价格波动是影响上海电力利润的重要因素之一。2003年第四季度，上海电力全年燃煤采购价格平均上涨了1.82元/吨，主营业务成本增加了1758万元。该公司2003年报指出，2004年第一季度价格涨幅最大的煤炭已达到30－40元/吨，这将对公司2004年的经营产生更大的影响。

　　2004年上海电力在煤炭成本、环保、供热亏损等项目上的开支增加，将削弱现有资产的盈利能力；而2004年收购50%股权的上海吴泾发电有限公司，及公司投资的外高桥第二发电公司两台90万千瓦发电机组均提前投产，有望为上海电力增加利润。此外，对于外高桥第三发电厂项目的投资也有望成为公司新的利润增长点。