何晓晴
“以股抵债”热门概念股神马实业600810在刚刚公布的半年报中，对大股东神马集团近8亿元的巨额占款问题，在投资者面前虚晃一枪，既不还款也只字不提“以股抵债”。
大股东巨额占款由来已久
神马实业于1994年上市，公司前身是中国神马帘子布集团公司一厂，实质上就是神马集团的一个生产车间。由于企业部分改制上市，造成公司先天性营养不良。神马实业自1993年底改制上市到2001年的8年时间里，本身没有独立的材料采购渠道和产品销售网络，所有材料采购和产品销售，一直依赖集团公司。于是，从公司自上市之日起至2002年5月，神马实业与神马集团的关联交易就从来没有间断过，公司产品全部销售给大股东。然而，大股东只收货却不给钱，至2002年6月末应收款达157714．15万元之巨，占公司净资产的46．11％，其中拖欠1－5年以内货款达80010．95万元。而截止2004年上半年末，大股东神马集团及其子公司占用公司资金仍多达90828．93万元，其中神马集团占用79832．46万元，其子公司占用10996．47万元。面对大股东占用巨额资金多年不还，公司在半年报中还称是“正常的经营性资金占用”。
为了减少关联交易，自2002年5月起，公司主导产品尼龙66浸膏帘子布不再销售给神马集团，而直接面向国内外市场。而原先大股东未收回的大量货款，神马集团也于2002年上半年将经客户确认的84837万元作为债权转移给上市公司，并称如发生损失，由神马集团承担；其余部分以神马集团与公司生产经营相配套的实物资产抵偿。然而，几年时间过去了，到目前仍未发生债权转移及实物资产抵偿事宜，大股东还款成了虚晃一枪的空话。
配股资金全部收于大股东囊中
可以说，大股东对神马实业利益的侵占，从公司一上市就开始了，而公司上市后的两次配股尤其明显。一次是1997年7月向全体股东按103配股，共募集资金6853．77万元，投资5043．84万元收购神马集团二期工程部分生产经营性资产，所余1809．93万元作为该项目流动资金。另一次是1998年12月，以1997年末总股本34320万股为基数，实施每10股配5股，配股价11．60元／股，本次配股除资产外，募集现金4．8564亿元，全部用于收购大股东年产6．5万吨的尼龙66盐项目。所以，两次配股资金实际上都是为大股东所用了。而且，公司自上市及两次配股以来，大股东投入的土地由于政策等原因到现在一直未能办理过户手续，使资产归属问题未能明确。这表明，大股东把钱拿走了，而注入上市公司的资产在很大程度还停留在账面上。
更有甚者，第二次配股刚刚完成，大股东参与配股的实物资产就有数亿元不翼而飞。配股项目尼龙66盐项目工程总投资29．2842亿元，神马集团承诺以资产全额认购。此项配股于1999年初实施完成，包括大股东实物资产在内，共计募集资金19．7892亿元，公司称配股募集资金已按计划投入尼龙66盐工程，并已于1999年9月竣工验收，正式投产。令投资者感到不可思议的是，公司于2000年9月22日召开四届董事会第三会议，审议通过将公司所拥有的尼龙66盐七套主要生产装置委托中国神马集团尼龙66盐有限责任公司尼龙盐公司，现名“河南神马尼龙化工有限责任公司”经营管理时，委托的尼龙66盐七套生产装置资产账面原值却只有16．3457亿元，较配股募集资金少了3．4435亿元。这3．4435亿元蒸发到哪里去了呢？由于募集现金4．8564亿元已到位，问题就只可能出在大股东参与配股的实物资产，很可能是大股东在以实物资产参与配股时，在原来账面资产的基础上作了一定比例的溢价处理。
公司花巨资收购了大股东的尼龙66盐项目，得到的只是蝇头小利。
尼龙66盐工程是国家“八五”、“九五”期间的重点项目，是我国引进国外20世纪90年代先进技术建设的第一套尼龙66盐生产装置。神马实业投入该项目配股资金近20亿元，所形成的资产占公司总资产的近50％，净资产增加148．87％，对公司可谓举足轻重。据称，项目建成后，成为世界上现有的流程最全的尼龙66盐项目，具有良好的经济效益和社会效益，预计年实现产值11．3亿元，利税2．24亿元。正是看好这一项目的前景，公司才通过实施10配5的配股计划，将大股东神马集团价值16．34亿元的7套尼龙66盐公司已有产品的上游产品生产装置予以收购。可是，就是这样一个寄予厚望的重大项目，在投产一年之后，公司董事会发布公告说，鉴于尼龙66盐公司有管理大型企业的丰富经验，为保证神马实业所拥有的尼龙66盐七大主要生产装置与尼龙盐公司所拥有的各类公用配套设施构建一体化生产运营体系，实现稳定、高效运作，双方拟签订资产委托经营管理协议，将神马实业所拥有的尼龙66盐七套主要生产装置委托给大股东的尼龙盐公司经营管理。神马实业仅按资产总额的3％收取资产占用费。而尼龙盐公司则享有委托经营资产的管理权、收益权，在承担全部经营成本和费用的同时，享有全部经营所得。公司花如此之大的代价，结果却只得到一点少得可怜的资产占用费。
而且，资产占用费大股东想交多少就交多少。公司2001年度股东大会决议公告称，经双方协商，公司又将按资产总额3％的比例向尼龙盐公司收取资产占用费，修改为公司按年度向尼龙盐公司收取资产占用费2000万元整，这个收取办法一直持续至今。经2004年5月26日公司2003年度股东大会审议通过，公司2004年度继续将账面原值为163683．47万元的尼龙66盐七套主体生产装置委托尼龙盐公司经营管理。尼龙盐公司享有受托经营资产的管理权、收益权，委托经营期限自2004年1月1日起至2004年12月31日止。
2004年上半年，神马实业按照协议向尼龙盐公司收取资产托管费6489．10万元，扣除公司为该项托管资产提取的折旧及无形资产摊销和应交的房产税、土地使用税、营业税金及附加5870．43万元，记入其他业务利润618．67万元，占上半年利润总额的19．56％。原托管协议规定，尼龙盐公司“享有委托经营资产的管理权、收益权，在承担全部经营成本和费用的同时，享有全部经营所得”。而执行协议时却成了另外一回事，受托方并没有“承担全部经营成本和费用”，折旧费、营业税金及附加却由上市公司承担，以至16亿多的账面资产，实际得到的托管净收益微乎其微，一年不过1200余万元，收益率还不到1‰。
目前，“以股抵债”概念成为市场新的亮点。毕竟以对大股东的债权回购其所持的上市公司股份后，可以缩小公司股本，提高上市公司的每股收益，对中小股东是个利好。但神马实业虽然在今年一季报中曾指出，“拟采取定向回购等方式彻底解决控股股东占用资金的问题”，而到了目前竟又虚晃一枪，在半年报中变成了“公司管理层十分重视，积极与控股股东协商，拟彻底解决控股股东占用本公司资金问题”的空话。倒是大股东神马集团额度约8亿元的债转股已得到国务院批复，目前正在进行资产评估。数额巨大的债转股一旦实施，神马集团的股权结构将发生重大变化，神马实业大股东巨额占款的偿还只怕会更加遥遥无期，弄得不好还会竹篮打水一场空。
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