江晖：明年市场将出现三大趋势

　　记者姜业庆北京报道“2005年整个宏观经济与证券市场环境将出现三大趋势”，湘财荷银投资总监江晖11月29日在“2004年湘财荷银投资策略报告会”上指出。

　　首先，自年初国家实施宏观调控政策以来，国内工业增加值和固定资产投资加速增长势头得到明显抑制，宏观经济将步入稳定增长期。同时行业结构将发生新的变化，上游基础行业整体业绩将见顶回落，细分优势行业业绩将出现较快增长。

　　其次是市场将进入加息周期。预计央行在通货膨胀压力下将进一步提高基础利率。另外，企业平均利润率与市场利率的差额将有所缩小，削弱了企业的内在价值。

　　其三，部分企业估值水平已接近国际估值水平。尽管Ａ股市场整体估水平仍然较高，但根据国际比较，原料药、高速公路、造纸等行业的重点上市公司的估值水平接近国际估值标准。

　　江晖同时认为，对于宏观经济与证券市场环境而言，2005年也有一些不确定因素，如股权分置问题如何解决？人民币升值的具体时间表如何？尽管人民币升值预期长期存在，但是央行官员一直在各种场合称人民币不会升值，因而带来很多不确定的因素。

　　江晖对2005年Ａ股市场的总体判断是“箱体运行中蕴含细分优势行业投资机会”。其投资策略是“自上而下地规避风险”、“自下而上地挖掘机会”。即运用国际比较寻找接近国际估值水平的行业与公司，运用行业文档寻找宏观经济稳定增长的细分优势行业。行业文档是荷兰银行的独特行业研究方法，是以某一行业主要观点的总结和研究方法的梳理。行业文档可以帮助理解各行业商业模式的外部环境、核心公司关键的成功要素、各个公司的比较估值等。