经国务院批准，中国证监会日前发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》；上周，股权分置改革迈开实质性步伐，四家上市公司成为首批试点企业。

　　但股票市场却以继续下跌进行了回应。四家试点企业股权分置方案披露的第二天，即上周一，沪综指收盘即创下近六年又一个新低。到上周五收市，上证指数已较“五一”之前下跌了近5%。事实上，一段时间以来，利好消息不断，但市场反应冷淡。

　　中国股市怎么啦？有人说，这是股票内在投资价值规律使然。但当股票市场整体市盈率只有17倍，而且A股还含权的情况下，用股票内在投资价值规律来解释市场的持续下跌颇为勉强。笔者认为，股票市场这一阶段下跌，更多的是投资者信心在减弱。

　　投资者信心减弱主要源于三个方面。一是屡买屡套屡亏的深刻教训。即便股价已经低于股票的内在投资价值，跌到了历史最低价，但是投资者已经完全没有了追买股票的热情，信心几乎丧失，恐慌情绪蔓延。二是上市公司违法违规事件不断，投资者对上市公司高管的信任度降到冰点。三是生生不息的扩容，甚至在刚刚宣布股权分置试点条件基本具备后不久，就有上市公司增发50亿股。在市场已经很弱的情况下不断扩容，不仅加快了资金离场步伐，而且更容易让投资者相信，管理层搞好股票市场的目的就是为了“圈钱”，解决股权分置的目的是为了更快更大规模地“圈钱”，尽管管理层主观上并非如此。

　　股权分置确是困扰我国股票市场发展的一个重大制度性障碍，它严重影响了股市各项功能的发挥，尤其使公司治理缺乏共同的利益基础，因此需要积极稳妥地加以解决。解决股权分置，无疑是正确的，关键是怎样才能稳妥解决。笔者认为至少还可以采取以下配套措施来恢复和增强投资者的信心。如果不能恢复投资者的信心，那么一切将事倍功半。

　　首先要宣布暂停一切股权融资行为（包括IPO、增发、配股等），时间暂定一年。必须明白，我们目前在解决一个困扰市场14年的大难题，需要集中精力，集中资源，全力以赴。对那些实在需要资金的企业，建议它们改发转股期限较长的可转换债券，待股权分置问题解决好以后再转换成股票上市。

　　其次是鼓励非流通股股东自愿公开承诺在一定的时间期限内不会减持股票。当前市场将股权分置问题的解决等同于非流通股股东的套现，这是一个极大的误解。股权分置问题的解决只是给了非流通股流通的权利，它不等同于减持，不等同于套现。非流通股股东公开自愿承诺在一定的时间期限内不会减持股票，或者不会在一定价位下减持股票，有利于维护市场信心。

　　再次是鼓励上市公司回购股票、鼓励上市公司非流通股股东增持流通股股票。当股价跌到内在投资价值以下时，上市公司回购股票或者大股东增持股票，将极大增强投资者的信心，封闭股票的下跌空间；买进股票时，免征股票交易印花税，卖出时征收，总税率保持不变；将跌停板的跌幅收窄到5%，将涨停板的涨幅放宽到15%等。

　　与此同时，管理层应加强宣传，让投资者明白解决股权分置的目的是为了建设一个能充分发挥股市功能的股市，而不是为了更大规模融资。事实上，如果股市的投资功能发挥不出来，股市的融资功能也就不可能充分发挥。（本文作者为上海社科院经济景气研究预测中心主任）

　　刘熀松