时报讯

　　中国证监会主席尚福林近日就股权分置改革焦点问题接受了新华社记者的独家专访，再一次传达了管理层对股权分置改革的信心及对证券市场的长期利好效应。但市场不领情昨日依然出现了下跌，沪综指收在了1100点下方，这不能不引起市场的思考。

　　“专访”的三个焦点

　　在专访中，我们发现有三个焦点值得注意。一是股权分置改革的目的。由于股权分置改革的结果之一就是非流通股在让利之后获得了流通权，所以，不少人士认为这是非流通股东的盛宴。但在管理层看来，股权分置改革的本质是推动资本市场的机制转换，并不是解决包括国有股在内的非流通减持变现问题，也就是股权分置并非全流通。

　　二是股权分置改革是开弓没有回头箭。在股权分置试点过程中，市场出现了一些波动，在波动之后自然产生了一些不符合实际情况的推测，投资者的投资心理受到了震动。所以，管理层针对市场的疑问，予以了正面回答，股权分置改革不仅仅是资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。

　　三是新老划断的问题。由于一些媒体报道了发审委可能会暂停新股发行的信息，引起了市场的猜测，即管理部门会否在近期推出新老划断的问题，从而引发了市场部分投资者的恐慌心理，因为新老划断固然有着新问题不再产生的优点，但极易引发市场估值的紊乱。所以，管理层回答了市场，即在试点公司采用的基本模式及定价水平得到市场基本认同，市场反应趋于平稳，这种情况下可以考虑实行“新老划断”，过早实行“新老划断”不利于市场稳定。

　　市场为何还不领情

　　由此可见，管理层对股权分置改革信心是坚定的，而且对市场上的一些疑问也予以了正面回应，理论上A股市场应该闻之而起。但事实上，昨日沪综指却收在了1100点下方，而且还是缩量下跌，为何会出现如此的走势呢？这不能不引起市场的思考。

　　对此，我们的看法有两个，一是股权分置改革毕竟涉及到流通股东与非流通股东利益的重新分割，不可能一下子就达到相对平衡，自然就会产生较大幅度的波动。二是股权分置改革固然具有资本市场划时代的意义，但是制度的转折未必马上带来A股市场走势的转折，因为A股市场走势的转折需要的是上市公司质量的持续提升与投资者信心的提振。从目前盘面来看，上市公司质量依然欠佳，更为重要的是，上市公司一季度季报显示经过持续两年多的增长之后已有增速放缓的趋势，甚至有业内人士称始于2002年下半年的经济增长周期已有短期见顶的可能，这意味着煤炭、石化、有色金属等诸多经济周期同步的上市公司业绩会出现见顶可能。既如此，基金们纷纷减持重仓股也在情理之中，也就有了近期基金重仓股明显领跌A股市场，而股权分置解决则无法改变这一现象。

　　市场终将出现转折

　　不过，由于这么两个因素的存在，我们认为制度转折终将带来市场转折。首次，经过持续暴跌之后，A股市场的内在估值已有与国际成熟股市接轨的可能，尤其是剔除亏损股之后，目前A股市场的静态市盈率只有17倍，不少基金重仓股的市盈率只有10倍左右，如此就意味着A股市场不会跌到海底里去。其次，政策面持续回暖必将会带来更多的资金进入A股市场，从而不断产生新的市场热点。比如说近期有关股权分置试点的寻宝活动就引发了个股的持续涨停，而活跃的资金面其实也在一定程度上改善着当前A股市场的资金结构，新鲜血液的加盟有助于A股市场在近期扭转跌势。

　　所以，我们预计，制度的转折与市场的转折虽然存在着一定的错位，但制度的转折终将会影响到市场，从而引领市场产生转折。秦洪