作者： 余凯来源： 深圳智多盈

　　宝钢权证暴涨暴跌的硝烟尚未散尽，正在进行股改的公司新钢钒和武钢股份在方案中又先后推出了认沽权证。从此前国资委关于股权分置改革中国有股权管理的246号文件来看，指导思想有让国有股东通过各种理由，如计算企业融资成本或企业盈利前景等，并利用创新手段如认购权证、承诺分红比例等方式，减少送股幅度及相关承诺，从而达到少支付对价的目的。而今，这两家钢铁篮筹股的股改方案无疑遂了国资委的心愿，它同时还满足了证监会关于金融创新方面的心愿。

　　只是，新钢钒这个让两个家长满意的股改方案如何才能通过流通股股东的表决关？这个方案要远远逊于此前遭否的清华同方股改方案。不过，不管新钢钒最终如何顺利实施股改，它推出的这个认沽权证还是让人起了兴趣，它独具的做空机制似乎被赋予了为证券市场改革探路的使命。

　　外国成熟的股市都有做空机制，投资者可以通过公开市场介入证券卖出，待证券价格下跌后再买进对冲，从而实现套利。但目前中国股市只能做多不能做空，投资者只有股指上涨时才能获得收益，熊市来临时只能眼睁睁亏钱。前期，市场不断有传言称，QFII进入中国股市发生了融入证券来进行卖空的行为，不管其是否构成事实，至少表明，国际投资机构也在下跌的中国市场上探寻一种新的投资方式。此前，宝钢权证上市之初曾让很多人实现了一夜暴富，也让许多人几小时内实现了财富的巨大缩水。它的暴涨暴跌恰恰验证了我国没有做空机制的缺陷，因为权证的流通市场值较小，使得庄家可以很轻易地操纵股价并为所欲为。

　　认沽权证本身代表着一种看跌期权。具体到新钢钒而言，它规定非流通股股东攀钢有限向流通股股东无偿派发2张存续期18个月、行权价4.62元的欧式认沽权证，也就是说，在行权的日子，持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票，不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元，则认沽权证的价值就是2.62元，如果当时的价格高于4.62元，则认沽权证一文不值。如此，在新钢钒股价低于4.62元，仍有下跌迹象时，持有认沽权证的投资者完全可以大举做空，完成套利。

　　昨天各大证券媒体报道尚福林“中国证监会将适时推出股指期货”的讲话。股指期货的推出，将为基金、机构等大规模资金提供良好的避险工具，它同时也将在一定程度上加速机构间的博弈，特别是市场中那些具有非流通股本奇大的股票（宁沪高速、中国石化、华能国际），将成为市场主力调控指数的工具，因为权重的影响，市场主力在买入、卖出此类股票时，它们对指数的杠杆影响将被得到很好的放大。在股指期货消息明朗之前，大家不妨对新钢钒这类股票给予关注。

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