12月20日晚公布的美国11月生产者物价指数（PPI）结束了连续4个月的上涨趋势，下跌0.7%。上周公布的11月消费者物价指数（CPI）月比下降-0.6%，是1949年7月以来下降幅度最大的一次，当时CPI下跌了-0.8%；在剔出食品和能源后，核心CPI和预期一致，上升0.2%。

　　CPI和PPI的波动一般是同步的。在2003年以前，PPI的上涨不仅很快传递到CPI，而且导致CPI上涨的幅度更高，就是说生产者很快就将原材料上涨的压力传递给终端消费者，这也是上世纪七八十年代能源价格上涨很快导致全面通货膨胀的原因。

　　但进入2003年以后，虽然能源、基本金属等原材料价格持续上涨并屡创新高，给生产商带来了巨大的价格压力，CPI也随之上涨，但生产商并没有像以前一样立即将成本上涨压力传递给终端消费者。

　　如果能源价格继续上涨，PPI最终会不会像以前一样，最终传递给CPI并导致通货膨胀呢？能源价格是通货膨胀的主要诱因之一，1970、1974、1980和1990年的通货膨胀都是因为能源价格上涨诱发的。

　　从2003年以来能源价格和CPI的表现看，似乎可以认为能源价格导致高通货膨胀的现象暂时不会发生。美国国家气象局最新的天气预报表明，较温暖的气候将延续至明年1月初，并且1月以后天气变暖，对能源的需求下降，因此能源价格可能不会再创历史新高从而拉升物价并导致通货膨胀。

　　那么美国经济持续的高增长会不会导致通货膨胀呢？研究历史数据后发现，自二战后至今，在10个经济周期中，有7个经济增长周期出现在通货膨胀周期到达峰值以前，即经济增长周期在通货膨胀周期前达到峰值。平均而言，通货膨胀转折点日期在增长周期转折点之后5个月。而目前美国的经济增长周期还远未到达高峰。按照上述两者间关系，目前美国通货膨胀的高峰还没有到来。

　　《国际金融报》 (2005年12月21日 第七版)