作者： 张刚来源： 西南证券

　　上周首次出现了两批进入股改程序的公司，分别在上周一和上周五公布。然而，本周一却没有按照惯例公布下一批股改公司的名单，部分市场人士揣测此举并非管理层加速推进股改工作的信号，只是因为临近年底受到相关工作流程的影响，将原本计划本周一公布的第15批股改公司名单提前公开。但是，仔细分析各批股改公司数量，我们不难发现，从第14批开始，股改公司的数量便突破了较长时间以来基本维持每批20家左右的规模，而第15批股改公司数量上升至全面推进股改初期和试点阶段的水平。也就是说，即便本周没有公布第16批股改公司也能确定股改节奏加快了。

　　有分析文章指出，按照目前的股改节奏，2006年年中股改将基本完成。这意味着近半年时间内将有七成上市公司依次进入股改流程，这将对证券市场产生怎样的影响呢？

　　首先，股改题材将成为市场持续性热点。900余家上市公司大部分将于半年内进入股改程序，其中相关的题材将成为市场炒作的热点。其中，颇受市场瞩目的便是中国石化、中国铝业等旗舰类大型国企如何整合下属上市公司来实施股改，中国石油模式的现金收购行为是否会再度上演，这些都被投资者给予了较高的预期。截至12月23日，已有51家央企控股的上市公司启动或完成了股权分置改革程序，国务院已经确定的39家重点中央企业控股的上市公司，抓紧完善股权分置改革方案。有关负责人提出，明年将加快国有大型企业股份制改革，要通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产注入上市公司，加快整体改制、整体上市的步伐。这样，有国资背景的上市公司被赋予了较大的想象空间。与此同时，江铃汽车股改方案受限于江铃控股和福特汽车的合资协议,为保持中方对上市公司的控股权,大股东选择了单纯送现金的方案，也为市场提供了一个确保控股权的择股题材。

　　其次，股改对价方式将调整市场估值标准。非流通股比例高具备高对价的可能无疑是提升上市公司A股投资价值的衡量标准之一。股改对价中的送股（不包括转增）并不改变上市公司财务指标，实际上无需除权处理，但持股者通常都会按照成本估算，对股价进行“市场化”除权。这往往造成绩优类上市公司股票价值在对价实施后被严重低估，而存在投资机会。同时，部分上市公司还会对未来分红作出承诺的目前有92家。其中G首钢承诺：“自非流通股获得流通权之日起三年，首钢总公司在首钢股份每年年度股东大会上依据相关规定履行程序提出分红议案，并保证在股东大会表决时对该议案投赞成票。现金分红金额不少于首钢股份当年实现的可分配利润的80%。”其他公司则承诺60%或50%的不同比例。这样一来，收益稳定、现金流状况良好的蓝筹类上市公司很可能因对未来分红进行承诺而使市场调高对其股票中长期投资价值的预期。此外，大股东增持、认沽权利等多种股改对价方式也将影响市场对上市公司的估值判断。

　　最后，限售条件影响市场未来预期。非流通股禁售期满后的套现，一直是备受市场关注的因素。如果后续七成公司更多地选择较长的限售期，将有助于稳定市场的投资积极性，否则会在2006年下半年开始提前产生负面作用。西南证券张刚