新年到了,各大机构纷纷推出各自的研究报告。前不久,曾有一家投资机构,写出一部“一尺多厚”的书,内容全是有关中国股市的分析与讨论。我对这种报告简直躲之不及,因为在我看来,投资并无一定之规,我们本来无须把自己的无知通过各种成果昭告于天下。
首先,精确的市场不存在;其次,一成不变的市场也不存在。股市投资,更多的是依靠盘面的感觉,因此,真正有用的内容是进行政策分析。中国股市是一个政策市,其实各国股市皆是。
“政策分析”听起来很玄,但要点在于更重现行政策的“大环境”,而非“大道理”。通过对于政策趋势的概括与提炼,选择不同的投资策略,这个过程与企业无关,甚至与市场无关。
政策往大了说,那是非常接近“真理”的东西,但真理肯定人人皆知。政策往小处说,才有其意义,越小的政策,越有意义。政策分析的水平越高,其所表达的内容往往就会越平实、越细微,所谓“理有十八道,看你怎么说”。
2005年,管理层以前所未见的重视推进资本市场的改革,并将《国九条》纳入中国的《政府工作报告》。温家宝总理一再指出,资本市场的健康发展,是“中国经济能否持续健康发展的重要因素”,并以答记者问的方式发表了“六条意见”,对于中国股市前景做出了明朗的正面肯定。
与此同时,证监会在2005年4月29日,果断出台了股权分置改革政策,决心解决这一困扰中国股市多年的“先天”缺陷;在A股含权、类别表决、新老划断三大政策的框架之内,开始推进股权分置改革,亦既股改。
上证2004年12月31日收盘指数为1266.5点,沪深两个交易所共有上市公司1377家,市价总值约3万亿元,流通市值9800亿元,相对于上年,近千亿元的财富灰飞烟灭。这个结果,因为什么?
是因为缺乏资金吗?回答是否定的。资金有很多,但没在股市。
这一点,我们从权证市场与债券市场的活跃可以得到印证。从交易量看,权证的交易量远远超过股票;从收益率看,我国的企业债之火暴让全世界都看不懂,它从去年初的96点涨到了年末的119点。可见外围资金有多么的充沛!
首先看宏观方面。2005年,中国宏观经济持续保持高速增长,头三季增幅高达9.4%,预计全年GDP将在修正上年的数据以后,超过或者接近17万亿元,财政收入肯定可以超过3万亿元。
再看资本市场。中国现有证券投资基金的规模超过了5000亿元;加之社保、保险、券商、QFII、年金以及各类国企,中国银行里的私人存款额已经超过15万亿元人民币,私人基金以及境外风险投资达到9000亿元,但是这些资金大多在债券市场以及一级半市场,并没有直接进入股票二级市场进行投资,真正进入股市的大约只有20%—30%。
问题在于政策,在于政策始终没有解决,未来将以何种思路来推进并且主导股改。
因此,从管理者的角度,首先需要明确,进行股改最重要的在于“保护投资者、其中主要是中小投资者”,这是《国九条》的硬性要求。
在此基础上,中国股市应考虑尽快建立平准基金,考虑注资ETFs。只有政府率先入市,以买方的立场、而非卖方的立场考虑问题,方能进一步推进股改,避免投资者单方面地承受损失。
再次,股改应稳中求进,在于鼓励机构以及中小投资者自主投资,在于宁缺毋滥,“揠苗助长,欲速不达”。
其四,我们应从心里体会,投资者是宝,中小投资者更是宝中之宝,保护投资者利益,是一切工作中的重中之重、真正地“公平、合规、依法治市”。
2005年,中国股市已经有200多家上市公司完成股改,如果以正常速度推进,将有50%的市价总值进入全流通。但是如果没有股民进场接盘,全流通的结果有可能一无所获,岂不是“猫咬尿泡空欢喜”?
商品的稀缺性,是《经济学》中的一个基本假设,而这个假设又以消费欲望为前提。资本的稀缺性,是《金融学》的根基,是风险理论的着重点——众所周知,风险本来不是必需品,虽然它会贯穿一个人生命的始终。
因此,除非是白痴,人们对于某些风险的认识是很难改变的,比如股市就是如此,他们一旦离开,很难返回。
那么,再往前走一步,我们就可以知道:在资本市场,投资者也是有限的,是非常宝贵的资源,他们不是“江上清风,山中明月”,由着你“取之不尽,用之不竭”。但他们是市场的“米饭班主”,没有他们,市场即无法存在。
有人认为,反正我们中国的人多,任何资源都是乌泱乌泱的;“股民就像韭菜似的,割了一茬儿再割一茬儿”——这可能吗?绝不可能。
如果亏损的股民供过于求,股票肯定供过于求,而不是相反。 |