本报讯万科A（000002）预计公司2005年全年净利润较上年增幅将超过50％。中房股份（600890）称，受计提国债投资减值准备金及坏账准备金等因素影响，预计公司2005年度将亏损。G华发（600325）预计2005年净利润较上年同期增长50％以上（上年同期净利润85791660.18元）。QFII投资模式首次大曝光

　　QFII资金加速扩容，使得QFII在A股市场投资影响力与日俱增。与现有内地投资机构相比，QFII的投资行为已经表现出自已的独特个性。QFII到底表现出什么样的投资行为？从QFII投资行为中又能寻找到哪些A股投资机会？相关渠道透露的数据揭示了QFII投资模式。喜欢做短线

　　与一般市场投资人预期所不同的是，QFII虽然比较注重战略性投资，但他们非常关注短线套利机会。数据显示：去年11月QFII在沪市共有28个交易账户，其中日均交易额在100万至500万的有8个，日均交易额在500万至1000万的有9个，日均交易额在1000万至5000万的有6个。这充分说明，QFII短线交易极为频繁。

　　QFII对此事实并不避讳。据申银万国研究员介绍，通过与QFII的持续交流，他们强烈地感受到QFII在操作中特别关注套利和对冲机会。这与内地机构投资者有着较大的不同。去年年底基本满仓

　　去年底今年初行情发展火爆。从去年11月底到昨日，上证综指涨幅已有百点。在这波行情中，获益最大的机构主体很可能就是QFII。从统计数据看，截至去年11月QFII56个A股账户，52个持有A股，只有4个是空仓，其中沪市28个A股账户全部持有股票。与之相对应的是证券投资基金872只A股账户，平均空仓率达到24.35%，自然人的平均空仓率为63.61%，一般机构的平均空仓率更是达到76.52%。据了解，QFII之所以在去年底基本满仓，主要是因为A股已经进入QFII认可的合理估值区。申万认为，QFII在去年底积极增持，主要原因是基于从中国资产的配置角度，并在A股落入合理估值区间以后才开始积极入市。这在很大程度上也说明，QFII认可的A股价值投资区域在14倍左右。由此看来，静态市盈率只有12倍的G股应具有上涨空间。看好A股代表性资产

　　考察QFII三季度的行业配置比例，申银万国研究还发现QFII的资产很少配置在能源、银行、石油化工、电信、电力等行业。据了解，QFII之所以在A股市场看淡这类行业，其主要原因在于这些行业的龙头企业大多在H股市场。不过，对于两地同时上市的公司，QFII十分关注其中的套利机会。前期G中兴股改复牌后当日填权，很大程度上就是QFII的杰作。目前QFII比较关注AH股，特别是价格倒挂的AH股，这对于内地投资人是个很好的启发。

　　申银万国认为，QFII主要选择A股代表性行业，或许意味着机构投资者都开始用全球的眼光配置资产。因为能源、银行、电信等行业的龙头公司基本在海外上市，如果QDII放开，目前内地机构投资者也必然会降低这些行业A股的资产配置比例，这些行业的A股估值水平也许会因此而降低。（杨大泉）