水母网2月13日讯近日，张裕A公布了股改方案，公司股改方案为10送2.4股，并做出了“36个月内不交易或转让，48个月内出售比例不超过5%，60个月内出售比例不超过10％，以及2005—2008年分红率不低于65%”的承诺，按照该对价水平计算，自然除权后其A股股价为20.02元，考虑到公司在行业中的龙头地位，该对价水平基本合理。

　　张裕A主营葡萄酒、白兰地等的酿造与销售。资料显示，公司2004年市场份额为18%，是我国第一大葡萄酒品牌。葡萄酒行业是酒精饮料行业中增长最快的细分行业，随着国内消费的升级和居民健康意识的提高，今后仍有望取得较快发展。经过几年的建设，公司产品结构调整，特别是向酒庄酒和解百纳等高档酒倾斜的策略使公司盈利实现稳步增长，2万吨新增产能的技改则保证了公司可持续发展。

　　不俗的业绩使公司股票受到市场的热捧。从2003年年底以来，公司A、B股股价联袂上扬，截至今年1月20日停牌前均上涨了近3倍，停牌前A股以24.88元报收。A股停牌期间，张裕B仍出现一定上涨。由于B股股东无法享受对价支付，与自然除权后的A股股价相比，公司B股股价折成人民币后相对A股的折价率已不足3%，考虑到B股市场较差的流动性及A、B股市场并轨预期的不确定性，建议B股投资者逢高减磅落袋为安，若出现高位放量，则应考虑全部套现，而A股投资者可继续持有。

　　天一证券烟台营业部 李喜