投资者称“管理层吃肉，小股东只要求喝汤”

　　国内肉制品行业老大双汇发展昨日交出了一份漂亮的年报，每股收益达到0.7226元。但双汇发展持续的高分红策略也引来股东议论，部分双汇发展流通股机构投资者要求股改支付对价应达到10送4.

　　股东漯河海宇受益最大

　　双汇发展昨日公布的年报中显示，2005年双汇发展实现销售收入134.59亿元，净利润3.71亿元。每股收益达到0.7226元。2004年和2003年，双汇发展的每股收益分别为0.5811元（2004年股本转增）和0.7702元与优异的业绩相应的是高派现。昨日年报公布的2005年利润份额预案为每10股派发5元（含税）。共分配利润2.57亿元。此前，双汇曾在2002年－2004年分别推出了10派5元、10派7元转增5股及10派6元的高分配方案。

　　资料显示，最近几年双汇发展均大比例分红。现金分红与当年度可分配利润之比2005年达到81.6%，2004年度为121.5％；2003年度为106.9％；2002年度为99.81％。与此同时，2003年-2004年公司现金总流量净额为负值。

　　“高派现没有什么不对，但像双汇发展这样持续增长的公司，对于流通股股东来说，高派现不一定是最优选择。”大量持有双汇发展的一位流通股股东认为，实际上，法人股股东漯河海宇是最大的收益者。

　　漯河海宇疑为管理层控制

　　漯河海宇投资有限公司成立于2003年6月11日，该公司面目模糊。账面上与双汇发展并无关系。该公司在2003年6月至8月间以每股4.70元的价格受让25%的国有股，成为双汇发展第二大股东，持股价低于2003年双汇发展每股净资产4.91元。分析师指出，市场均认为其持有人为双汇发展管理层。

　　漯河海宇收购双汇发展25%股权付出4.02亿元。按照2003年-2005年利润分配方案，漯河海宇分红收益即达到2.01亿元。

　　而据资料显示，2003年漯河海宇注册资本为72958万元，2004年，2005年年报中披露的漯河海宇注册资本变成了47958万元，漯河海宇抽离注册资本2.5亿元。

　　目前双汇发展市价为16.82元，漯河海宇持有股份账面价值已达21.59亿元。

　　流通股股东要求均利

　　“管理层吃肉，我们小股东只要求喝汤”，一位大量持有双汇发展的流通股股东代表说，虽然看好公司发展，但成长的收益应该共享，因此他们“必须10送4”。

　　该机构股东代表认为，漯河海宇持股成本4.7元，在近3年累计分红1.3元（含税），以及股本转增之后，实际持股成本只有2元。高分红策略成全了漯河海宇。

　　联合证券、申银万国等券商分析师此前对预计双汇发展的股改对价会在10送3的平均水平之下。但一位不愿具名的分析师指出，由于第二大股东漯河海宇“特殊情况”的存在，不排除提价有所提高。

　　双汇发展历来为机构重仓持有。截至2005年12月31日，其股东总数为5560户，持股相对集中。其中基金和保险公司持有大量流通股。券商分析师指出，这种格局下，双汇发展的对价安排很难不考虑机构的意愿。

　　本报记者吴敏