西南证券周兴政从H股的个股股价看，目前的H股市场毫无疑问地处于空前的历史性高位。然而，能够支撑高股价的因素却极为匮乏：从企业盈利的角度看，虽然最赚钱的中石油（0857.HK）仍是中流砥柱，但H股公司整体盈利减缓的趋势却已成定局；而人民币汇率、QDII等概念也炒作已久，能产生的实质利好效应也很有限，无法成为支撑H股暴涨的主要力量。

　　所以，H股连创新高的原因只能从资金角度去寻找。尽管早在H股指数5500点之时，就有市场被高估的质疑声，但仍有诸多国际性资金对H股趋之若鹜。在这场不甚理性的资金涌动之中，不乏摩根大通等知名外资基金的身影。

　　摩根大通是H股市场上最大的外资基金，曾一度大比例持有超过60只H股股权，其增持或减持H股的行动是十分频繁的。而在今年1月19日，H股指数冲上六千点大关以来，摩根大通共披露了44次持股增减变动信息，涉及15只H股，其中8只增持、7只减持，累计净投入4.37亿港元。

　　不过，历史上摩根大通减持股票的手法是高超的。以近年来被摩根大通减持最多的H股之一中国电信（0728.HK）为例，2005年1月开始摩根大通就开始策略性地减持中国电信，但是在整个减持过程中却夹杂着数次大手笔的增持，令跟风操作的投资者颇为迷惑。而最近摩根大通减持上海石化（0338.HK）显然是利用了中石化回购概念的热炒而顺利套现出局，赚了个盆满钵溢。

　　因此，在6400点的历史高位上，伴随着大规模资金的异动，H股市场的投资风险还是需要警惕的。摩根大通等主流资金在H股市场上的建仓成本较低，只要在5000点上方顺利出局，整体获利空间也在1倍以上。而未来如果推出QDII制度，更为其大规模减仓换筹提供了可能。