现金流量大增的公司，第二年常常会出现业绩的大幅增长

　　黔轮胎A（000589）2月11日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入30.05亿元，同比增长31.73%；实现净利润4848.49万元，同比增长100.69%。主要财务指标分别为：每股净资产4.128元，全面摊薄每股收益0.191元，每股经营活动产生的现金流量净额1.084元，净资产收益率4.62％。拟10股派1.5元(含税)，占其可分配利润的43.62％。

　　基本情况

　　公司主营“前进牌”轮胎生产与销售，产品主要有全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、军用轮胎、工业轮胎、林业轮胎、轻卡及轿车轮胎等，现有生产能力400万条，生产规模与销售收入位于全国同行业前十位。产品主打市场为西南、中南和华南，同时也有大量出口。

　　业务点评

　　2005年国际市场天然橡胶、合成橡胶、尼龙帘子布、炭黑等主要原材料价格较大幅度上涨，使该公司经营成本大幅上升。但是该公司载重子午线轮胎产能扩大，年产量由2004年的73万条增加到2005年115万条，毛利率较高的载重子午线轮胎的销售收入已占主营业务收入的49％，主营利润更是占了整个公司主营利润的78％，从而使得公司的利润增长速度远远超过了收入的增长速度。2006年公司仍然面临原材料价格高位运行甚至进一步上涨的压力，但是该公司新增30万条全钢载重子午线轮胎挖潜技术改造项目三月份将投产，橡胶空气弹簧合资扩建技术改造项目争取二季度投产，有望刺激其效益进一步增长。公司还计划再投资全钢载重子午线轮胎再增年产40万条生产能力技改项目，以及年产6千条大型工程子午胎项目等，为其将来的发展打下基础。值得一提的是，该公司2005年资金回笼加快，应收账款明显下降，经营性现金流量充足。通常情况下，现金流量大增的公司，第二年常常会出现业绩的大幅增长。该公司还有两个事件值得关注，一是大股东及其关联企业非经营性资金占用的清理问题，贵阳市国资已承诺以2005年度从该公司分得的红利偿还其对该公司的资金占用，这也是该公司今年慷慨派现的原因之一；贵州轮胎厂则以黔轮胎A租赁使用的房屋建筑物两栋、机器设备、徐工科技法人股185.9万股清偿其对该公司的资金占用。通过上述清欠安排，该公司大股东及关联企业非经营性资金占用将在2006年上半年内全部清理完毕。二是股改问题，该公司控股股东贵阳市国有资产投资管理公司曾于1月13日承诺，从当日起50天内通过保荐机构向深交所提交正式的股改方案，在年报中该公司进一步明确为2006年2月。由于2月份只剩下不长的时间，该公司的股改已经箭在弦上。该公司的问题在于，资产负债率较高，达到66.98%，已接近70％的警戒水平。

　　筹码变化

　　去年第四季度，该股股东数从9月底的62320户减少到年底的61315户，变化不大；前十大流通股东中也只有深圳市通汇信点投资咨询有限公司少量持有该股，其余都是个人大户。

　　潜力所在

　　综合来看，该股估值水平相对而言已经不低，但是由于该股很快就要进入股改程序，短线有一定交易机会。周四大挫之后，应有短线机会。（集敏）