南山实业（600219）2月25日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入140702.67万元，同比增长17.29%；实现净利润13782.65万元，同比增长2.80%。主要财务指标分别为：每股净资产6.79元，全面摊薄每股收益0.54元，每股经营活动产生的现金流量净额0.90元，净资产收益率7.89％。拟不分配。

　　基本情况

　　公司主要从事精纺织品、铝制品、电力三大业务，其中又以精纺织品和铝制品为主，电力主要是铝电联产。2005年，该公司在原料煤、外购铝棒价格大幅上涨的情况下，充分利用产业链优势，采取从内部加强管理、节约开支、逐个环节控制、开发附加值高的产品，上调铝材及精纺呢绒面料售价，扩展产品销售渠道等措施，保证了2005年度经营业绩的稳定。

　　业务预期

　　2006年公司将重点抓好募集资金投入的高精度新型铝合金材料生产线项目的建设，加快项目建设进度。预计2006年三季度将陆续带负荷试车、投产，可巩固和增强其产业实力和规模效益，提高经营业绩。公司将加大力度开发高科技、多功能、附加值高的铝材产品，使公司产品的技术含量不断增加。

　　“定时炸弹”

　　公司的问题在于，尚有88288.3万元转债未转股，按转股价6.50元计算，转股后将新增股本13582.8万股，使其总股本增加近53％，摊薄其每股收益；其流通股本也将增加一倍多。2月20日，公司公布了股改方案，拟由公司向流通股股东10转增7.3股作为对价。由于只有转股才能享受对价，如果股改方案获得通过，估计多数转债持有人会选择转股，从而挖出这个“定时炸弹”。

　　筹码变化

　　去年第四季度，该股股东数从9月底的50059户增加到年底的50346户；去年底，只有辽宁东方证券和哈尔滨东安机电制造有限责任公司两家机构少量持有该股。

　　潜力所在

　　该股目前市盈率13.55倍，市净率1.078倍；如果考虑股改对价和转债转股因素后，其市盈率则变为18.13倍，市净率变为0.95倍。考虑到仍有增加对价的可能，该股的实际估值更低。可予以关注。（集敏）

　　（金陵／编制）